4月MLF继续缩量、暂不降息，降准降息仍有空间

4月15日，人民银行发布公告，为维护银行体系流动性合理充裕，开展20亿元公开市场逆回购操作和1000亿元中期借贷便利操作，利率分别为1.8%和2.5%，与上月持平。本月有1700亿元MLF到期，4月MLF延续“量缩价平”续作。

在连续15个月净投放之后，今年3月MLF首次实现缩量续作。民生银行首席经济学家温彬认为，4月资金面扰动不大，整体维持中性偏松状态，有助于实现市场供需平衡。

展望未来，多位业内人士预计，2024年我国货币政策加大实施的空间仍然较大，降准降息都有较大可能。央行将继续降低MLF利率等政策利率，引导银行降低存款利率，推动贷款市场报价利率有序下行，进一步降低实体经济融资成本。

净回笼700亿， 4月MLF继续缩量续作

根据央行数据统计显示，本月MLF净回笼700亿元，实现缩量续作。这也是MLF连续第二个月实现缩量续作。

温彬认为，本月MLF缩量续作符合市场预期。4月是传统的信贷小月，信贷投放对超储的消耗压力有所减轻。过去五年，4月新增人民币贷款均值为1.1万亿元，环比3月明显下降，将呈现季节性回落趋势。

值得注意的是，4月为传统缴税大月，税期集中走款或对资金面形成阶段性扰动。但温彬认为，考虑到今年政府债发行进程偏慢，且4月为年内到期高峰，到期1.47万亿元，因此预计政府债发行对资金面的抽水效应有限。

“现阶段流动性平稳宽松，央行也无意过多投放资金。 ”温彬进一步表示，跨季后央行逆回购重回“地量”操作，因此4月MLF缩量续作符合近期央行操作方向。

数据显示，目前央行在公开市场操作中，逆回购每日投放20亿元。截至4月12日，月内逆回购累计投放180亿元，到期8560亿元，净回笼资金8380亿元。

温彬还指出，近期同业存单利率快速大幅下行，与MLF的利差进一步走阔，金融机构对MLF的需求也不强。MLF缩量续作亦有助于降杠杆、防空转，增强资金市场利率稳定性。

此外，东方金诚宏观首席分析师王青表示，2月降准落地释放了长期资金1万亿元，加之在信贷“均衡投放”要求下，今年一季度信贷同比少增1.14万亿元，当前银行体系流动性较为充裕，商业银行对MLF操作的需求减少。

暂未降息，MLF平价续作符合预期

多位业内人士告诉贝壳财经记者，4月MLF操作利率不变符合市场普遍预期。

王青认为，当前实施政策性降息的迫切性不高。2月5日全面降准落地，2月20日5年期以上LPR报价大幅下调0.25个百分点，开年货币政策在稳增长、稳楼市方向全面发力。在相关政策推动下，年初工业生产、投资等宏观数据偏强，3月官方制造业PMI指数结束此前连续5个月的收缩状态，大幅升至扩张区间，一季度宏观经济延续回升向上势头。同时，近期受美联储有望推迟降息等因素影响，美元指数走高，人民币汇率有一定下行压力，政策利率保持不动有助于稳汇市。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华亦认为，当前实体经济融资成本稳中有降，同时经济和物价呈现稳步复苏态势，都意味着目前政策利率水平保持合理区间。

此外，本月MLF操作利率不变，多位业内人士普遍预计，在本月20日即将发布的新一期LPR亦将保持不变。

招联首席研究员董希淼表示，LPR在1年期MLF基础加点而来，MLF利率保持不变，LPR变动的概率较小。本月LPR如果保持不变，有助于减缓银行息差下滑压力，维持服务实体经济的持续性和发展的稳健性。

董希淼指出，当前有效融资需求仍然不足，市场信心和预期有待进一步提振，我国应从财政政策、就业政策等方面采取更多的积极措施，加大综合施策力度，更有效提振经营主体信心，改变预期偏弱等问题。

货币政策存较大空间，降息降准仍有可能

温彬认为，4月之后，信用平稳扩张、超长期特别国债增发以及地方债发行提速，将对资金面形成更多扰动，届时MLF和OMO预计加量操作，也不排除在政府债集中发行对流动性形成明显挤压时，降准再度落地，以强化货币与财政政策的协同效应。

在利率方面，王青预计，综合物价和经济走势，今年年中前后MLF利率下调的可能性较大，将释放稳增长政策发力的清晰信号，有助于促消费、扩投资，改善社会预期，推动物价水平温和回升；有效降低实体经济融资成本；还有助于引导居民房贷利率较快下调，推动房地产行业尽快实现软着陆。

董希淼亦指出，2024年我国货币政策加大实施的空间仍然较大，降准降息都有较大可能。他预计央行将继续降低MLF利率等政策利率，引导银行降低存款利率，推动LPR有序下行，进一步降低实体经济融资成本。这意味着无论是政策利率还是市场利率，无论是存款利率还是贷款利率，下一步都还有下降的空间和可能。

“央行或将综合运用多种货币政策工具，量价并举，长短结合，激活存量，用好增量，提高金融资源配置能力和效率。”董希淼表示，在总量上保障流动性更加充裕，在价格上适度降低社会综合融资成本，在结构上加强“精准滴灌”，进一步稳定经营主体信心和预期，引导金融机构加大对各类经营主体特别是科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济的支持服务，以更大力度支持金融机构做好“五篇大文章”。

此外，今年3月份，央行高层亦曾多次对外表示，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降空间。同时，央行还将继续推进实体经济融资成本下降。