金融的破坏力，怎么就这么大？|83 金融体系内在不稳定性原理（上）

我们在前面和朋友们分享了经济学者关于人类经济周期的研究，以及经济学者关于金融危机的理论的研究，但我们显然可以看到人类的经济周期也好，金融危机也好，与金融有极大的关系。

经济周期的循环往复，往往是由金融的因素、货币的因素引起的，特别是比较短的周期，基本上都是因为货币和金融的因素，所引起的周期性的波动。金融危机更是如此，我们可以看到世界上、历史上所发生的金融危机，几乎每一次都是由金融部门出现危机开始的，最终导致了整个经济体系的危机，甚至整个社会的危机。

比如说，我们可以看到经济危机通常的一个逻辑链条，它首先是有金融市场的剧烈波动，比如说股市的崩盘，比如说汇率的急剧的贬值或者崩盘，债券市场的急剧的动荡。总之，金融市场的急剧动荡，它往往就会引发金融危机，而金融危机往往就会导致经济危机，所谓经济危机，主要的体现就是大量的企业破产倒闭，大量的人找不到工作失业，经济陷入急剧的衰退萧条，整个财富大量的灰飞烟灭，那这些现象很自然地就引发经济学者去深入的思考一个问题，金融它的特殊性到底在哪里？

金融确实具有极大的特殊性，它与别的行业就是不一样，我们从金融监管就能看到，现在世界各国对每一个行业都有监管，但是对于金融的监管，可以讲是最为全面、也是最为严格的，在世界上几乎每一个大国，金融监管的部门都有很多个。比如说在中国，负责金融监管的，在中央层面，我们以前是一行三会，现在经过机构调整以后，现在是银行，一会一局，中国人民银行、金融监管总局和中国证监会。美国也是一样，美国负责金融监管的部门在以前超过5个，美联储、财政部，美国也有证监会，美国还有全国通货总监等等，美国的金融监管部门也是非常复杂的，除了中央层面的金融监管部门。另外，地方政府也有相应的负责金融监管的部门。

金融监管与其他行业的监管是非常不同的，其他行业，比如说汽车也好，手机也好，游戏产业也好等等，这些行业当然也有监管，但是没有像金融监管如此的全面、系统和严格。金融确实对整个经济，它的影响是极其深远，而且是非常普遍的，如果金融体系出问题，它会对整个经济的每一个企业，每一个家庭和个人都会产生巨大的影响。

金融为什么有这样的特殊性？金融为什么需要全面的、严厉的监管呢？我想这个里面有很多的原因，具体来讲，我想有4个方面。

第一个方面，有一句话概括得很好，就是金融是整个经济体系的血液，就好比我们人一样，金融就是这个经济体系的血液系统，人体的血液系统当然是渗透到每一个毛细血管、每一个部位，金融也是如此，如果血液出了问题，那你有可能出现血压偏高，血压偏低引发很多疾病，金融也是如此，金融如果出了问题，那你这个经济有可能出现通货膨胀，有可能出现，通货收缩有可能出现，金融危机有可能出现衰退萧条。总之，它对整个经济的影响是全面的、是系统的，而且它是渗透到每一个经济的细胞。

第二个，金融有一个与其他行业完全不同的一个特点，就是它的流动性是最强的。什么叫流动性呢？就是金融市场的买卖，你可以在瞬间就能够完成，而且流动性几乎不受时间的制约，现在全世界很多股票市场、债券市场、外汇市场，这个每天买卖，有人叫T+0，随时买随时卖。像美国的股票市场没有实行涨停板的限制，一个股票每天有可能涨100%，百分之几百，也可能一下子跌下90%。债券市场也是如此，外汇市场就更不用说了，特别是在实现浮动汇率的这些地方，汇率在一天之内，它的波动幅度可以超过10%、20%甚至50%。但是，其他的行业很难出现这样的情况，房地产市场无论它怎么下跌，因为它的流动性没有那么好，所以房价不可能一天跌去90%，甚至一天10%，这种可能性也是不多的，而且金融市场的交易量巨大，像外汇市场，每天的全球的外汇市场的交易量就达到数万亿美元，高的时候可能接近十万亿美元，这是不可思议的，当然股票市场的交易量也是非常庞大，所以它的流动性就意味着，它又具有极大的波动性。

第三个，金融行业与其他行业有另外一个极其不同的特点，就是它天然是一种高杠杆的行业。我们今天都知道什么叫杠杆，就是金融企业，它用很小的资本金，可以撬动庞大的资产，它是很多倍数的增加。比如炒期货，那你的倍数可以是20倍、30倍甚至更高。你所买的产品的价格上涨一点点，或者下跌一点点，这个损失和收益那都是非常巨大的。在期货市场、股权市场上，期权市场上，往往会出现一夜暴富或一夜血本无归，这样的情况其他行业你很少见到。

银行在整个金融体系里面是最保守的，但是我们今天的银行，它其实也是一个高杠杆的行业，银行的资本金根据有名的巴塞尔协议的要求，核心的资本加上二级资本，总共你的资本充足率8%就可以了。什么叫8%的资本充足率？就是你有1亿人民币的资本金，你所扩张的资产可以是12.5倍，也就是说12.5个亿，你可以吸收存款，放贷款，你的资产规模可以达到12.5倍，那这当然是杠杆是非常大的，其他行业，也有加杠杆的，但是制造业也好，实体经济它没有这么高杠杆，那么高杠杆就意味着亏损和收益往往在一夜之间就是颠覆式的，是非常巨大的。