CPI环比连续两个月上涨 1月可能是全年的通胀底

2月8日国家统计局数据显示，2024年1月份居民消费价格同比下降0.8%，环比上涨0.3%；工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比下降0.2%。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，1月受节日效应影响居民消费需求持续增加，全国CPI环比上涨0.3%，连续两个月上涨；受上年同期春节错月对比基数较高影响，同比下降0.8%。扣除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.3%，涨幅与近十年同期平均水平相当；同比上涨0.4%，保持温和上涨。

当月受国际大宗商品价格波动、国内部分行业进入传统生产淡季等因素影响，全国PPI环比、同比下降，但降幅均收窄。

中信证券首席经济学家明明对新京报贝壳财经记者表示，1月CPI同比降幅走阔，PPI同比降幅边际收窄，CPI-PPI同比增速剪刀差有所收窄，1月可能是全年的通胀底，后续CPI、PPI同比或均维持上升趋势。

CPI环比连续两个月上涨

值得注意的是，由于农历春节和公历日期存在错位，会对1-2月经济数据形成扰动，比如春节推高消费品价格，所在月份CPI往往也走高。今年春节错位叠加2023年低基数或对今年1月CPI产生一定影响，但随着春节及翘尾因素的拖累减弱，预计CPI在2月将有所回升。

大智慧金融信息研究院研究员丁宇佳对贝壳财经表示，历史经验表明，春节所在月份CPI环比通常为年内最高涨幅，2017-2019年、2020-2022年春节月CPI环比均值分别为1.1%、0.9%，2023年1月为0.8%。高频数据显示进入2月后，食品价格涨幅扩大。

东方金诚首席宏观分析师王青分析称，1月CPI同比降幅扩大，主要是受春节错月导致基数上升影响，当月食品价格同比降幅显著扩大；另外，同样受上年同期基数上升影响，1月服务价格同比涨幅也有所收窄。从最新物价上涨动能来看，1月CPI环比上涨0.3%，与历史同期相比稳中偏低。不过，当月核心CPI同比仍保持0.4%的稳定正增长。

展望未来， 2月春节错月效应影响反转，CPI同比将恢复正增长，预计涨幅会在0.6%左右,此后有望基本延续正增长状态，全年CPI同比中枢将从2023年的0.2%回升至1.3%左右，通缩风险进一步弱化。整体上看，2024年物价涨幅会处于温和偏低水平，这将为货币政策灵活调整提供较大空间。

丁宇佳指出，展望2月，在春节强劲消费需求拉动下，CPI环比上行动能较强，叠加翘尾拖累减轻，同比有望大幅反弹。

其中，随着节前肉类消费需求持续释放，养殖端集中出栏完毕、屠宰端临近放假，猪肉供给边际收紧，近期猪肉价格加速反弹。此外，1月CPI翘尾因素拖累1.1个百分点，而2月拖累将减少0.5个百分点，也会对CPI同比数据有明显提振。

PPI环比、同比降幅均收窄

王青指出，1月PPI环比维持跌势，主要原因是内需仍然较弱，近期国内主导的钢铁、水泥、煤炭等大宗商品价格稳中偏弱，同时下游商品出厂价格涨价动力也显不足。不过，在基数走低支撑下，当月PPI同比跌幅仍延续收敛。

2月适逢春节，由于春节长假期间PPI将环比走低，而上年同期基数走势相对稳定，当月PPI同比降幅收窄势头或将暂缓，预计2月PPI同比将维持在-2.5%左右。往后看，2024年国际原油价格有望回稳，在“三大工程”全面推动下，国内房地产投资降幅趋于收窄，对国内主导大宗商品价格的抑制作用减弱，加之上年同期价格基数下沉，上半年PPI同比降幅总体将趋于收窄，并有望在年中前后转为正增长。

丁宇佳认为，国内春节临近，工业部门产需两端逐渐放缓直至停滞，主要工业品价格延续弱势运行，煤炭、钢铁、水泥、电解铜价格环比均下行。展望2月，节后复工复产预计带动PPI环比回升，因2月翘尾因素影响或持平于1月，PPI同比降幅也将趋于收敛。但经济活动真空期及政策空窗期之下，市场观望情绪较浓，需求预期依然偏弱，PPI回升幅度仍需综合评估年后内外需修复情况、中下游制造业结构性产能过剩问题以及政策端积极信号。