央行降准0.5个百分点释放一万亿流动性 巩固经济回升向好势头

1月24日中国人民银行决定，自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%；自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。

中国人民银行行长潘功胜在新闻发布会上表示，央行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元。1月25日开始下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，同时，央行将继续推动社会综合融资成本的稳中有降。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，本次降准幅度加大，释放了货币政策加力稳增长的信号，有助于提振市场信心，巩固经济回升向好势头。

申万宏源证券宏观经济团队指出，货币政策正如中央经济工作会议部署的方式加大政策力度，通过降低实际利率水平来更好地稳定内需，若后续宽信用举措特别是财政政策能有更大操作力度，经济预期或将迎来修复窗口。

降准幅度达0.5个百分点，货币政策调节力度显著增大

王青认为，本次降准幅度达到0.5个百分点，较2022年以来的历次降准幅度增加一倍，意味着货币政策逆周期调节力度显著增大，超出市场预期。这一方面将推动一季度信贷保持较快增长，鼓励商业银行积极参与城投平台债务风险化解，同时也将有效提振市场信心。

更为重要的是，本次宣布降准，意味着一季度已进入稳增长关键阶段，宏观政策将在激发有效需求方面全面用力。王青判断，接下来财政政策也将发力，其中政府债券发行进度会明显加快，一季度基建投资有望保持6%左右的较快增长水平。

中国银行研究院研究员梁斯对新京报贝壳财经表示，央行调整政策工具利率并降准有利于提振市场预期，巩固经济回升向好态势。当前经济运行仍然面临一些困难挑战，导致市场主体信心与预期不稳。因此货币政策需要持续发力，引导金融机构加大对实体经济支持力度，持续提振市场主体预期与信心。

第二，政策工具利率调降及降准有助于降低银行流动性成本及监管压力，进一步提升银行信贷投放能力。三农、小微等是我国经济发展领域的薄弱环节，支农支小再贷款再贴现是人民银行支持相关领域发展的重要工具，两项工具利率下调降低了商业银行获取资金的成本，有助于带动相关领域信贷利率下降。降准既可以释放流动性鼓励银行加大信贷投放力度，降低对银行信贷扩张的限制，也可降低银行负债压力带动信贷利率下降，缓解企业财务负担，实现“量增价降”的效果。

第三，年前降准有助于稳定货币市场流动性供求，缓解市场利率波动。此次降准时点为2月5日，与春节长假接近。从历史经验看，临近春节，市场流动性需求会明显上升，加之节前提现需求增大，会对市场流动性带来一定压力。一方面，1季度是信贷投放高峰，大规模释放流动性有助于更好支持金融机构投放中长期信贷；另一方面，年前降准带动流动性供给数量上升，有助于缓解市场流动性紧张问题，帮助市场跨越春节假期的影响。

降准释放流动性，同时打开降息空间

王青指出，着眼于巩固经济回升向好态势，特别是有效缓解实体经济实际融资成本上升势头，一季度MLF利率下调的概率较大。考虑物价因素，近期企业和居民的实际融资成本在上升。由此，当前通过下调政策利率、引导名义贷款利率下行，缓解实际利率上升的迫切性也较高。这是近期降息预期升温，市场利率持续下行的重要原因。

综合考虑一季度经济、物价走势，王青判断短期内MLF利率有可能下调，预计降息幅度为0.1至0.2个百分点。这将带动1年期和5年期以上LPR报价同步下调，推动社会综合融资成本稳中有降，从而有效激发消费和投资需求。王青认为， LPR报价下调会给银行带来净息差收窄的压力，下一步还将继续通过下调存款利率的方式解决。

申万宏源证券宏观经济团队指出，降准释放流动性，同时打开降息空间，央行后续有望下移政策利率曲线。本次降准力度较大，而当前内生性信用需求仍处于缓慢恢复的过程中，这两大特点结合势必将令银行间超额储备更加充足，银行间资金利率中枢或可顺势下移。回想2023年货币操作路径，资金利率中枢下移均是降息的先导，则本次降准所造成资金利率下行或可触发7天逆回购利率的下调，以及整体政策利率曲线的下调，预计2月7天逆回购利率、1年期MLF利率、1年期LPR利率均下调10个基点，5年期LPR利率下调也有5BP和10BP两个可能。

中信期货研究所固定收益团队指出，降准扩大中长期流动性投放范围，应对2023年四季度以来的流动性分层现象；第二，降准缓解银行信贷投放的流动性约束，为开年信贷投放和政府债券发行营造合理充裕的流动性环境；第三，下调支农支小再贷款、再贴现利率，结合降准、降低存款利率等操作，有利于推动LPR下行，但似乎需要存款利率进一步下调来创造LPR下行空间；第四，对债券市场来说，短期曲线出现走陡概率偏高；此外人民币进一步贬值的空间已经有限，2024年人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定。