0867.【攻略】抄底也有学问——评测反转基金

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超跌不一定会反转

很多时候人们会相信“物极必反，否极泰来”。如果一个股票连跌3年，那么距离反转也不远了。但是有一个残酷的实际情况是，部分资产很可能永远回不到原来的高度了。例如神一样的香港创业板，从1517跌到了19.60；我以前主要做的投资品种：铅，从2007年的历史高点之后再也没有反转过；中国石油，在开盘之后也从来没有反转过。所以我们首先需要离开那些有毒的资产，随后才能寻找可以反转的资产。 我去年9月份提出过反转的前提条件，并且判断当时不是底，现在我们再根据当时提出的前提条件来看看眼下的市场。

这几个前提条件是：跌的足够多吗？ 从目前来看，部分资产跌的足够多了； 有反转的想象空间吗？ 目前来看，部分资产甚至想象空间更恶化了； 我们有更好的投资替代吗？ 显然有，债券市场火了，海外股票火了，还有很多人带着钱润了；市场还在圈钱吗？ 最新的动向是圈钱行为会逐步停止；有人在拼命减持吗？ 卖出的力量开始下降了，但是市场没有抵抗力，反而拼命下跌。在本期测评之中我现在还要加一个条件，底线都是被用来打破的，以前市场平均PE是40倍，跌到20倍人们觉得要反弹，但是未来市场的平均PE可能只有10倍甚至更低了，那么即使PE在眼下是历史最低值也不能代表什么。 样本基金的介绍和分析

本期的样本基金，有5只指数基金，一只以跟踪中证移动互联网指数为主要目标的基金，还有一只以医疗健康为主要投资风格的基金。从严格的意义上来说，只有信奥健康中国没有准确的对标指数。为了研究这只基金，我只好从往期的基金评测之中找一只对标基金。我选择了融通健康产业作为对标基金，这是因为从持仓特征来看，这两只基金有一定的相似程度。此外，本期基金只有有3只基金的主题是以生物、医药行业；一只基金的主题是互联网行业；还有3只基金属于宽基指数。 过去的市场表现

我做了从2019年1月到2023年12月的净值曲线，以2019年1月作为起点1，比较不同基金的历史表现。标准化净值曲线可以看出这些基金都属于大起大落的风格，牛市表现好，熊市表现差。说明了如果基金需要反转，必须等到市场首先反转。在标准化净值之中可以发现，信澳健康中国的走势明显比融通健康产业要弱，因此我并没有理由参与这只基金的反转。中证香港创新药、纳斯达克生物科技这两只基金的存续时间比较短，我因此调用了原始指数的收益，再使用纳斯达克指数作为基准。可以发现，同样投资海外的基金，纳斯达克生物科技与纳斯达克指数比较起来也毫无优势。而港股创新药因为香港资本市场地缘的原因，走势节节创新低。因此从过去的市场表现来看和投资替代的角度来看，信澳健康中国、汇添富纳斯达克生物科技、广发中证香港创新药没有什么值得参与反转的必要。 反转之路在何方

对于剩余几只基金的反转之路预测源自对于指数的判断，相对于复杂的估值模型，我们可以通过买大小、跳大神等方式预测指数的涨跌。我通过以下的指标来分析指数的反转可能：1估值高低，2净利润增长速度，3平均股息率，4换手率，5波动率。受益于指数大幅度下跌，指数平均PB也大幅度下跌，所有指数的PB都比2019年初更低。价值看起来合理了一些。净利润增长率却说了另外一个故事，中证移动互联和科创50的盈利能力恶化变成负增长；沪深300增长降为0，只有创业版指数勉强能维持一定的增长。从这个指标来看，部分资产质量还在恶化。虽然PB已经很低了，但是未来还可以更低，尤其在净利润增速下滑的时候——这就是可以突破的底线。股息率的增加源自两方面：分红的提高和票面的下跌，这个指标之中沪深300表现最好。从换手率和波动率的指标来看，我非常担忧科创50有被市场抛弃的危险，不过突然像北证指数一样脉冲一把是有可能的，结合盈利增长来看，科创50在未来的压力比较大。 综合评价 如果市场出现反转，我认为最有可能出现在沪深300和创业板之中，但是创业板含锂量过高也是一个问题——这会导致创业板可能在未来很难涨到3000点以上。科创50和移动互联很可能会出现短期行情，从哪天开始到哪天结束可能很难预料，不值得为这波反弹去提前布局。其他三只基金我认为存在替代品，也不值得博反转。