港股“医药外包”板块继续下跌 行业发展隐忧已现

CXO即医药合同外包服务，从产业链条来划分，包括CRO、CDMO、CSO等多个细分行业。继前一个交易日集体跳水后，港股CXO概念股12月5日继续下跌，仅有金斯瑞生物科技、康龙化成等个股微涨。

药明生物在12月4日发布的公告中明确，今年业绩不及预期，引起CXO板块大跌。事实上，在新冠疫情催生的药物、疫苗订单明显减少后，CXO行业已经开始承压。

药明生物下调业绩预期

12月5日，港股CXO板块继续下跌，到收盘时，药明生物跌幅为8.45%，昭衍新药、药明康德、凯莱英等个股也以下跌收盘，仅有金斯瑞生物科技、康龙化成、泰格医药等微涨。

相较于前一个交易日，整个板块的跌幅已经明显收窄。12月4日，药明生物开盘后一度大跌，并在上午10时49分起临时停牌。当天，药明生物大跌23.79%，收于33.15港元/股。康龙化成、泰格医药的跌幅超过9%，药明康德跌幅超过8%。这一势头也蔓延到A股，凯莱英跌停，康龙化成、九洲药业跌幅均超过8%。

药明生物在当天发布的《药明生物业务更新》中下调公司业绩预期，这也被认为是引起CXO板块股价暴跌的源头所在。药明生物表示，药物开发业务端和生产端出现两个意料之外事件将影响2023年的收入和利润，药物开发业务端预计同比下滑18%-20%，生产端收入预计同比下滑15%-18%。

药明生物指出，药物开发业务端收入增速低于预期，主要原因是在下行周期中，今年目标新增120个项目过于激进；生物技术融资放缓导致新增项目减少：比去年减少40个新项目，这意味着减少约3亿美元收入。在生产端，主要意外是监管机构批准滞后，3个来自大药企的重磅药延期，影响约1亿美元的收入。

此外，由于新冠收入快速降低，整体收入包含新冠已是高基数，这也是药明生物业务表现或将不及预期的重要原因。

不过，药明生物对未来业绩仍抱有信心。公告显示，全球前30大畅销生物药中，有3款由药明生物生产；正在生产的项目中，有3款生物药潜在销售峰值有望达50亿美元，2款有望达30亿美元，3款有望达10亿美元。药明生物预计，2023年和2024年上半年最具挑战，预计2024年下半年逐步回暖，2025年及以后预期恢复强劲增长。

行业遇冷端倪早已显现

行业板块的集体下跌，不止药明生物的一份公告那么简单。药明生物在公告中也提及，整个行业都在经历短期阵痛，行业过去几年保持15%的增速，受生物技术融资影响，行业正进入到未来2年个位数增长阶段。

创新药物研发具有高投入、长周期、高风险等特点，在研发回报率低与专利悬崖的双重挤压下，通过外部研发服务机构推进研发项目，在提高研发效率的同时能够降低研发成本，成为不少企业的共同选择。Frost&Sullivan预测，全球医药行业研发投入将由2021年的2241亿美元增长至2026年的3129亿美元，复合年增长率约为6.9%。Frost&Sullivan报告预测，中国医药研发投入外包比例将由2021年的39.4%提升至2026年的49.9%。这无疑给CXO企业留下足够的市场空间。

新冠疫情的发生，催生疫苗及药物研发领域的大量需求，这给CXO企业提供明显的业务增量，现在这类需求已经明显弱化。以三季度报为例，在药明康德、康龙化成保持高速增长的同时，凯莱英、博腾股份前三季度营收则出现两位数的同比下降，博腾股份更是出现41.79%的下降幅度，新冠订单消失带来的业绩影响开始显现。

资本市场上，今年上半年，整个CXO板块就已经出现系统性回调，包括药明康德等行业龙头。资料显示，今年上半年A股跌幅TOP20中，CXO板块领跌，在其中占据5席，包括美迪西、康龙化成、药石科技、泰格医药、九洲药业。

黑崎资本首席投资执行官陈兴文在接受证券日报采访时认为，在2022年-2023年，国内有超过20家CXO公司成功获得超亿元大额融资，表明尽管整体融资环境较为严峻，在特定领域和特色公司中仍有投资机会。在细分赛道上，包括专注于抗体药物研发、细胞药物研发、放射性药物开发等领域，合计总融资规模高达30亿元以上，说明生物医药融资的环境在持续回暖，顺应宏观经济复苏预期逐步显现。