MLF超量续做迎年内最大规模 1.45万亿后还会降准吗？

MLF超量续做迎年内最大规模。11月15日，央行开展1.45万亿元中期借款便利操作，本月MLF到期量为8500亿元；本月MLF操作利率为2.50%，利率保持不变。

另据wind数据统计，11月MLF到期量为8500亿，当月操作规模达到1.45万亿，即加量续做6000亿，加量幅度在上月2890亿的基础上显著扩大。

多位业内人士表示，在政府债券加快发行、临近年底等情况下，央行通过公开市场操作投放较多资金，有助于满足银行体系对跨年流动性的需求，继续保持流动性合理充裕，促进金融市场平稳运行。在年底前还有降准可能。

超量续做MLF 释放稳增长政策继续用力信号

对于央行为何要在11月进行上万亿的MLF操作，东方金诚宏观首席分析师王青表示，主要受信贷投放保持高水平、用于置换各类地方政府隐性债务的特殊再融资债券大规模发行等因素影响。

数据显示，10月以来市场利率继续上行，其中1年期商业银行同业存单到期收益率月均值已升至MLF操作利率水平之上，达到2.52%，较9月均值上升9个基点；进入11月以来，均值水平进一步升至2.57%。短端利率方面，8月以来DR007月均值更是持续运行在短期政策利率上方。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，同业存单利率、国债利率中枢抬升，高于MLF利率，反映近期银行体系对中长期限资金需求有所增加。由于近期国内扰动因素较多，缴税、缴准、公开市场操作工具到期量大，政府债券发行量大，对市场流动性扰动影响较大，因此为平稳中长期资金面，资产银行金融机构加大实体经济薄弱环节、重点领域支持，央行预计可能适度增加长期限性流动性投放。

王青表示，当前正处于推动经济复苏动能持续回升的关键阶段，需要保持市场流动性合理充裕，遏制市场利率过快上行势头。除灵活实施逆回购操作外，大规模加量续做MLF有助于缓解银行体系流动性压力。

“接下来经济复苏动能转强，以及促消费稳投资政策会带动融资需求上升，年底前两个月新发放贷款有望继续处于高位，11月大规模加量续做MLF将对此提供有力支持。”王青还指出，这也在释放稳增长政策继续用力信号，有助于稳定社会预期，提振市场信心。 同时，本月MLF加量续做还将为增发1万亿国债营造有利的市场条件。

降准呼声渐起 有专家预计年底前仍有降准可能

近期由于市场面资金偏紧势头渐起，降准的呼声越来越大。而央行在此时加大MLF续做至万亿级别，是否还会进一步降准？对此，业内人士普遍认为，年底前还有降准的可能。

王青预计，综合考虑接下来信贷投放、特殊再融资债券发行及增发国债带来的流动性需求，以及从优化银行流动性结构、降低银行资金成本等因素，尽管近期MLF连续大规模加量续做，但年底前还有可能再次降准，预计降幅为0.25个百分点。 他还预计，12月MLF还会持续大幅加量续做。

实际上，今年3月MLF续做加量规模高达2810亿，但为支持信贷投放，仍于当月实施全面降准。而9月最近一次降准后，当前金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%，距离市场普遍估计的5.0%的存款准备金率下限还有一定空间。

“尽管8月以来MLF到期量显著加大，但用降准置换到期MLF的可能性较小。 ”王青还认为，当前及未来一段时间，银行会持续加大信贷投放力度，政府债券发行也会持续放量，银行体系中长期流动性吃紧，降准资金能起到有效“补水”作用。若降准置换到期MLF，实际释放的资金规模会相应减少，不符合政策意图和操作目标。同时，降准置换到期MLF，稳增长政策发力的信号意义也会相应弱化，不符合当前的宏观经济背景。

此外，周茂华亦指出，央行货币政策为实体经济恢复营造适宜货币环境，即社融、M2同比与名义GDP增长基本匹配，更多关注逆周期调节。考虑到金融机构备战“开门红”及应对年末、跨年流动性需求，不排除央行年底前后降准0.25个基点，以及推出更多结构性工具的可能。

本月LPR利率或保持稳定 但降息仍在工具箱中

11月央行选择继续平价续做MLF，略低于市场预期。多位业内人士预计，本月贷款市场报价利率大概率将“按兵不动”。

王青指出，鉴于11月MLF操作利率不动，叠加政策面正在引导银行降低实体经济融资成本，以及存量首套房贷利率较大幅度下调，银行净息差承压，报价行降低LPR报价加点动力不足，预计11月20日1年期及5年期以上两个品种的LPR报价保持不变的可能性较大。

周茂华认为，目前国内实体经济信贷保持平稳适度增长，银行部分净息差压力未明显缓解情况下，银行LPR利率变动更多受MLF利率影响，预计本月LPR利率继续保持稳定。后续银行金融机构挖掘利率市场化改革红利，进一步降低实体经济薄弱环节、重点新兴领域的融资成本。

“从10月金融数据看，虽然社会融资规模和人民币贷款同比多增，但企业和居民融资需求仍然不强，还需要进一步提振。”招联首席研究员董希淼认为，未来一段时间我国货币政策工具箱中的工具仍然较多，货币政策进一步调整的可能性和必要性都存在。

董希淼认为，四季度，应继续加大货币政策实施力度，继续推动政策利率下行，适度降低存款利率，压降银行资金成本。他建议，可进一步引导LPR下降5-10个基点，推动市场主体融资成本稳中有降，以巩固宏观经济恢复向好的态势。

王青则指出，未来是否会继续降息，将主要取决于宏观经济运行态势及楼市走向。 他认为，未来不排除进一步下调政策利率，进而引导宏观利率水平与推动经济增速向潜在水平回归的要求相匹配。