8月美国消费者物价指数超预期反弹 美联储加息预期是否将生变？

9月13日，美国劳工统计局公布数据显示，8月未季调美国CPI同比上升3.7%，前值为3.2%；环比上升0.6%，前值为0.2%；核心CPI同比上升4.3%，前值为4.7%。

数据公布后，10年美债收益率和美元指数上行，美元指数小幅升至104.7附近，10年期美债收益率保持在4.28%附近的高位波动，黄金和美股期货价格则有所下跌。

能源价格推动8月美国CPI数据超预期反弹

数据显示，8月美国CPI同比反弹的主要动力来自于全球油价大幅反弹。8月美国能源CPI环比5.6%，较上月大幅回升，汽油和燃油价格分别增长10.6%、9.1%，成为推动美国通胀的关键因素。

申万宏源证券宏观研究团队认为，后期全球油价还有提升空间，今年美国油价对于美国通胀的影响不可忽视。在原油供给端，由于美国原油产量恢复较慢，沙特维持减产，而需求端全球服务消费仍在恢复，特别是美国财政支撑下居民消费格外旺盛，供需两端指向油价上行动力较强。8月核心非耐用品通胀以及交运服务通胀这两项环比均大幅提升，已经初步体现油价对核心通胀的渗透。

此外，核心CPI同比增速放缓主要受到商品价格推动。8月核心商品价格下跌0.1%，跌幅较7月有所收窄。二手车价格下跌，医疗、烟草类商品价格上涨。由于供应链趋稳、美国居民消费在韧性中有所降温，美国核心商品价格变动幅度不大。

招商证券首席宏观分析师张静静指出，近期油价反弹，会加剧美国整体CPI和核心CPI的后续走势分化。尽管美国房地产市场供给偏紧，预计明年美国房价并无明显反弹空间。由于基数和油价因素，整体CPI预计近月波动偏平、年底小幅反弹，而核心CPI将受权重34.4%的房租项拖动而持续下行。

在住房价格方面，8月住房价格的环比增长0.3%，较前值减少0.1个百分点，环比增幅为2021年12月以来最低；同比上涨7.3%，较上月放缓0.4个百分点。住房仍是对核心CPI的贡献率最高的项目。

西部证券宏观研究团队指出，扰动货币政策的短期因素为能源价格。但是在当前制造业触底反弹、能源供给扰动下，商品价格的上涨会导致货币政策的路径相对模糊。

美联储加息预期是否将出现变化

对于超预期的8月美国消费者物价指数是否将引发美联储货币政策生变。CME“美联储观察”数据显示，截至周三，美联储9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为93%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为7%；到11月维持利率不变的概率为56.9%，累计加息25个基点的概率为40.4%，累计加息50个基点的概率为2.7%。数据反映出市场预期美联储9月跳过加息仍为大概率事件。

申万宏源证券宏观研究团队认为，美联储利率政策“更高、更久”概率大幅增加。短期来看，近期油价回升不仅仅使得整体美国CPI超预期，也使得核心CPI环比上升至0.3%，是近3个月以来首次加速，再加上未来几个月美国车辆通胀可能反弹，美联储紧缩的压力实际上是更大的，目前市场普遍预期9月不加息概率较大，此次CPI数据将增加11月加息概率。

中期来看，美国“货币紧，财政松”格局并没有改变，“二次通胀”风险也就不可忽视。由于居民消费主要支撑来自于财政端，未来美国就业市场的降温可能不会伴随着消费的大幅回落，这就意味着美联储维持高利率更久的可能性较大，明年降息时点也相应可能推迟至二季度。

东海证券策略团队指出，市场依然认为美联储9月大概率暂停加息，但对未来加息路径存在分歧。美联储或再次面临两难抉择，9月美联储议息会议可能在前瞻指引中放鹰。美联储9月大概率仍将选择暂停加息并观望形势变化。同时，美联储可能选择在9月会议上使用前瞻指引手段放鹰，也可能使用上调美联储经济预测中的通胀预期或中性利率，或者鲍威尔讲话中放鹰。随着美国财政政策重回宽松，如果就业市场降温依然缓慢，未来几个月美国通胀或有反弹风险，目前仍不能排除9月过后再加息的可能。

银河证券研究院院长、首席经济学家章俊指出，整体上，8月CPI数据强化了年内美联储再度加息的理由，紧缩周期在经济韧性下延长；美联储11月在观察经济增长动能后加息的可能性更高，但如果通胀预期显著反弹则也不排除9月美联储议息会议出现加息。