期货价值投资武复雷：期货二级市场是一个反人性的市场（下）

七禾网10、您之前曾表示过团队对入场的选择非常苛刻，并称自己的团队是行业中最苛刻的团队，那么请您为大家解释一下您入场时是如何做到“苛刻”的？会设立哪些“苛刻”的条件？对趋势交易来说这样是否会错失一些机会？

武复雷：所谓苛刻也就是说如果出现了一次交易机会，它必须是宏观基本面、行业基本面和技术面都配合我们才会进行这次交易，如果只有两方面而另一方面不配合，我们就不会交易，哪怕错失了交易机会也在所不惜。
机会总会有的，而市场不会让你犯过多错误，错误犯多了就会死掉，通俗点讲就是宁愿错过也不能犯错，我们必须追求大概率事件。

七禾网11、有人说期货交易入场时徒弟，出场是师傅，目前您对入场点的选择非常苛刻，那么出场点又会如何去设置？

武复雷：出场点我们有两个准则：1、当账户总资金亏损超过百分之五左右，在一般情况下我们会无条件止损；2、交易的依据已消失，不管是盈利还是亏损我们都会平仓出来。

七禾网12、价值投资往往被应用在证券投资上，您在期货交易中也崇尚“价值投资”，那么您是如何去实现期货交易的“价值投资”的？

武复雷：大宗商品价格波动围绕其内在价值运动，我们通过商品基本面、宏观环境、市场行为等进行定量和定性分析，挖掘商品的内在价值以进行趋势投资，发现价格短期相对内在价值的偏离进行波段投资，利用价值结构失衡发现套利机会。

七禾网13、您目前在期货日报排行榜位列第一的账户“外星人”1年半的时候盈利1000余万，盈利超过30倍，这与您2013年展示的账户相比无论是盈利额还是资金规模上都有了很大的飞跃，您觉得取得这样的成绩主要原因是什么？您对目前的成绩是否满意？

武复雷：取得这样成绩的原因，还是归功于我们团队的研发能力和资金管理的把控的能力。
我们“外星人”账户从38万做起，取得这样的成绩我们觉得还是很正常的，没有什么特别值得炫耀的。因为它是一个展示账号，它和实际盈利是有差别的，展示账户为了追求收益率都是满仓操作的。而在平时账户的管理中，我们是不会这样去操作的，都是按杠杆比例或者不放杠杆轻仓去做。这类比赛展示账号实际上在账号外面还有大量资金储备可以随时来补充，所以说在平时的状态下，这种高收益率其实是不正常的，并且大资金也不会重仓来操作。

七禾网14、其实在整个3月您账户的表现都非常好，您觉得主要是行情配合还是策略运用到位？这样的大幅盈利还能够复制吗？

武复雷：账户不同时间收益大和小肯定是要看机会的。去年三月份整个黑色系波动非常大，那它们也就提供了相当多的交易机会，又比如今年上半年，黑色系的波动不是太大，自然交易机会就相对较少。商品交易有时候也是看天吃饭的，不是说时时都有交易机会，有时候可能半年都没有交易机会，这样的情况我们就选择不入场，这实际上是需要有耐心的，有机会就做，没机会就闲着，这也是我们团队的交易特点。

七禾网15、该账户2015年1月到3月近2个月时间没有参与交易，这是什么原因？

武复雷：在没有交易机会的时候，我们账号是闲着不参与交易的。

七禾网16、“外星人”账户的最大回撤39.85%，这样的资金回撤是否在您的预期内？您会如何设置账户的止损？

武复雷：外星人这个账号回撤大因为它是满仓操作的，回撤大也很正常。但是在我们团队实际的资金运作中，还是遵循轻仓交易的原则，最大回撤也控制在非常小的范围，相比之下，外星人账户我们是放了20倍的杠杆在进行满仓交易，这并不代表我们正常的交易状态，当然，如果是正常的交易状态，我们团队的收益率与回撤都会降下来。

七禾网17、7月初随着A股市场的暴跌，铁矿石也破天荒的迎来了连续3天跌停，您觉得主要原因是什么？是否意味着长期弱势的铁矿石已经见底？

武复雷：七月初铁矿石的这次暴跌实际上还是受A股市场的影响。市场情绪认为中国经济要出问题，本身铁矿石今年就是震荡偏弱，在A股市场出现大幅度下跌的时候波及到了铁矿石而导致被打了三个停板。
这种行情的逻辑性不强，我们认为完全是受市场情绪所为。就目前来看铁矿石还处于弱势震荡中，我们不认为铁矿石的弱势结束，它可能会有反弹，但长周期我们并没有看到底。

七禾网18、进入7月以来，大宗商品的波动特别剧烈，经常出现大涨大跌的行情，让很多机构措手不及，遭遇回撤，面对这样的行情，您的团队表现如何？您的团队是否会因此调整交易策略？

武复雷：我们每一次交易都是有计划的，什么时候止损什么时候止盈。对于毫无逻辑的涨和跌，找不到交易逻辑，哪怕有再大的行情，比如这次市场情绪引起的商品大幅波动，我们都不会去参与交易。

七禾网19、您目前采用的还是低频率的趋势交易策略，那么在大波动率时代，未来是否会考虑同时配置短线及日内波段的策略？

武复雷：未来是不会考虑做短线和日内波段。我们认为人工短线既不符合人性也不符合商品的特点。目前我们还没见到过成功的短线策略或者说做短线持续成功的人。当然，如果发现好的短线策略，也可以尝试。

七禾网20、在今年6月上旬开启的堪称“股灾”的行情中，很多量化机构独善其身，部分机构甚至还取得不错的回报，随着量化投资领域的不断成熟，您对量化交易持什么样的看法？是否有考虑参与量化交易？

武复雷：量化投资的有些策略是通过大数据找到阿尔法来捕捉交易机会，我认为这个是有科学性的。上面也说到我们在股指上也做些量化交易，效果还是不错的。我认为里面还是有规律可循的，我们目前正在在参与，但是只做股指，因为它的流动性够。

七禾网21、虽然国内A股市场近期遭受了“浩劫”，但自2014年下半年开始那波“疯牛”行情使得股市仍是热点话题，您之前有交易过股票，那在这波牛市中，您是否有参与？您对近期A股市场近1个月的暴跌行情有什么看法？

武复雷：如果上涨的势没有了，就不要再做股票了。所谓的“势不可挡”， 谁也不可阻挡。政府救市只能减缓下降的进度，不可能改变趋势。

七禾网22、钢铁行业近几年一直都是“开工比停工亏更多”的亏损状态，随着近期一线城市房地产行业的升温，您觉得钢铁行业是否还能迎来春天？

武复雷：钢铁行业这几年是个大重组大整合的洗牌过程。钢铁产业是否会迎来春天，我觉得还是要从几个角度来说。对钢铁贸易来讲，原来那种粗犷的贸易方式不可能有春天，永远不会再有。再看钢厂，那种技术和管理比较粗犷的钢厂大部分都会死亡。只有一些从技术和管理上不断的更新，不断进步，并且规模上能够达到市场要求的钢厂才可能生存，过个三五年也许就会迎来春天。

七禾网23、随着国内私募阳光化进程的发展，您成立了益复投资，也发行了一些产品，主要是什么类型的产品，收益表现如何？在产品化的时代，益复投资是如何规划产品发行的？

武复雷：益复投资通过与期货公司的合作也发了一些产品。但目前不准备再发新的产品，因为我们管理的资金规模已经足够了，不会再接受新的资金，特别是在商品期货上。
未来我们团队会尝试在一些量化投资和对冲上做一些投资。另外产品上我们和包括鲁证期货等一些公司展开了深入合作，并且在场外期权上也做了大量的工作和研究，目前也在试点和交易，已经取得了不错的成绩，未来我们会多尝试一些这方面的工作，慢慢增加团队的交易模式，扩大团队的资金管理规模。

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访谈整理：刘健伟

2015-8-11