减肥药板块大热一个月，多只大牛股未进入基金重仓股，什么原因？

活跃了一个多月的减肥药板块终于“降温”。

红星资本局注意到，10月19日，减肥药概念股大幅走低。常山药业跌20.01%，收盘报14.15元/股；昊帆生物、金凯生科、翰宇药业跌超10%；百花医药、双鹭药业、德展健康跌停。

过去一个月，多只减肥药概念股创出阶段新高，常山药业股价狂涨250%，博瑞医药、翰宇药业、昊帆生物也强势大涨。但红星资本局注意到，今年二季度，公募基金对减肥药概念公司整体持仓比重不高，多只大牛股也未能进入基金重仓股。

公募基金不买减肥药背后，是基金经理未能提前捕捉行情，还是另有原因？

业内人士告诉红星资本局，近期减肥药概念股受相关消息刺激迎来大幅上涨，但因市值基数有限，在“双十限制”的要求下难以成为公募的重仓品种。减肥药概念虽然风头正盛，但多家相关公司业绩不尽人意，加之此轮股价上行更多是受外部消息刺激，能否有实际可落地、可持续、可扩张的业务成长路径，将会是诸多公募等机构投资者考量的因素。

减肥药概念活跃一个月

但大牛股未进入基金重仓股

减肥药板块已经活跃了一个多月，多只概念股创出阶段新高，截至10月18日，一个月内常山药业涨超250%，博瑞医药股价翻倍，翰宇药业、昊帆生物、诺泰生物也强势大涨，多家概念股出现“20cm涨停”。

不过，红星资本局注意到，相较于减肥药概念股股价狂飙，较少看到基金经理做出前瞻性布局。从机构持股数据看，今年二季度，一些公募开始陆续进入减肥药概念公司股东名单，但整体来看机构持仓比重不高，多只大牛股也未能进入基金重仓股。

以常山药业为例，今年二季度，招商基金旗下5只基金买入该股，合计持股423.64万股，占流通A股的比例为0.45%；广发基金旗下3只基金也买入该股，合计持股669.99万股，占流通A股的比例为0.72%。此外，汇添富基金、汇泉基金、富荣基金旗下分别有1只基金买入该股。不过，常山药业未能进入基金重仓股。

翰宇药业在二季度也未能进入基金重仓股，除了汇添富、易方达、万家旗下各1只基金持有110.77万股、59.46万股、10.15万股外，嘉实、富国等公募基金持股数量均不超过10万股。百花医药、康惠制药这两只近期备受关注的个股，公募基金持股数合计均只有几十万股。

股价涨幅居前的博瑞医药二季度仅新进广发利鑫灵活配置的前十大重仓股，虽然有多家公募机构新进成为博瑞医药的股东，但机构持仓比例不高。其中，嘉实基金旗下有12只基金买入，合计持股856.81万股，占流通A股的比例为2.03%；广发基金旗下有4只基金买入，合计持股792.19万股，占流通A股的比例为1.88%。

基金经理不买减肥药？

业内分析：多家相关公司业绩不理想

减肥药板块的火爆，很大程度源于国际药企诺和诺德开发的“减肥神药”司美格鲁肽在临床研发及商业化上取得的显著进展。司美格鲁肽是一种GLP-1受体激动剂，用于成人2型糖尿病患者的血糖控制，后在美国获批减重适应症，其疗效得到马斯克等名人宣传。

今年上半年，诺和诺德实现营收、净利双增，其中GLP-1肥胖症治疗领域销售同比增长158%。9月以来，诺和诺德的股价节节攀升，一度成为欧洲市值最大的公司。9月中旬，随着摩根大通等多家投资机构提高对减肥药的销售额预期，减肥药狂热也在A股市场蔓延。

公募基金不买减肥药背后，是基金经理未能提前捕捉行情，还是另有原因？

琢磨金融研究院姚杨博士向红星资本局表示，9月以来，减肥药概念股受相关消息刺激迎来较大幅度上涨，但因为市值基数有限，即使涨幅动辄翻倍，多数相关概念股市值仍总体较小。如股价飙涨的常山药业、翰宇药业，目前市值仅100多亿元，百花医药和康惠制药市值也仅20亿至30亿元，在“双十限制”的要求下，这样的市值体量难以成为公募的重仓品种。

星图金融研究院研究员武泽伟也向红星资本局表示，基金经理未提前布局，可能与公募基金的投资风格有关。此外，减肥药概念虽然最近风头正盛，但就常山药业、翰宇药业、博瑞医药等多家公司来看，业绩不尽人意。

“公募基金投资具有严格的风控机制，只能投资股票池中的标的，减肥药概念相关标的可能无法满足公募基金的入池要求，且未来业绩兑现存在较大的不确定性，投资风险较大，如果没办法进入公募基金股票池，自然也就无法被公募基金提前布局。”武泽伟说道。

姚杨进一步表示，相关减肥药概念公司近年来盈利情况并不理想，并未显著具备受理性投资者传统青睐的标的相关特征，加之此轮股价上行更多是受外部消息刺激，能否有实际可落地、可持续、可扩张的业务成长路径，将会是诸多公募等机构投资者更多考量的因素。

万家基金在接受红星资本局采访时表示，医药板块在反腐后出现了明显的恐慌性下跌，中短期风险释放充分，过度悲观的下跌对医药行业是一个比较坚定的筑底，所以从未来1-2年维度来看，其认为医药行业进一步下跌超过9月下跌的位置可能性不大，未来具有比较明显的防御作用。整个行业现在比较明确的向上基本面不明显，处于向下下跌风险极其有限、向上需要等待催化剂的状态。

“减肥药这一波行情触发是美股礼来和诺和诺德上调业绩指引。A股很多标的的确处于早期临床阶段，具有不确定性，这也是很多机构参与度较低的原因。产业角度，减肥药毋庸置疑是一个全球范围的大单品，所以如果中国有相关公司能够研发成功并具有良好的效果，股价一定会有确定性的机会。现阶段更多是大家也不知道谁会成功，预计股价波动会较大。”万家基金表示。

减肥药板块降温背后

业绩与股价大幅偏离

随着美股市场对减肥药兴奋程度逐渐超过主导上半年的AI热潮，近日，欧洲知名证券经纪机构Kepler Cheuvreux的分析师David Evans指出，减肥药物公司的估值现在已经过高。Evans称，其团队认为减肥狂潮只是一个泡沫，近期看不到任何驱动其继续上涨的因素。

A股市场减肥药板块也出现降温迹象。10月18日，Wind减肥药概念板块25只个股中，21只录得下跌。10月19日，减肥药概念股开盘走低，截至收盘，常山药业跌20.01%，报14.15元/股，昊帆生物、翰宇药业跌超10%，百花医药、双鹭药业等跌停。

消息面上，监管近日对蹭减肥药热度行为高度关注，两天之内三家药企收警示函。

10月18日，百花医药公告，因存在信息披露不准确、不完整情形，新疆证监局决定对公司及董秘蔡子云采取出具警示函的监督管理措施。此前“四连板”后，百花医药澄清了与司美格鲁肽的关系，表示仅开展了利拉鲁肽、司美格鲁肽项目的合成路线筛选、小试试验启动前期研究工作，后续研发存在重大不确定性；在研项目中仅有一项减肥类产品，即奥利司他胶囊，该项目目前处于进入临床研究阶段。

康惠制药情况也类似，据其18日公告，陕西证监局对康惠制药及董事长王延岭、董秘董娟采取出具警示函的行政监管措施。康惠制药近期在e互动回复称，控股孙公司陕西友帮涉及生产减肥药司美格鲁肽、替泊尔肽中间体，但随后又澄清称陕西友帮目前不具备司美格鲁肽及替泊尔肽中间体的生产能力。自2020年10月以来，陕西友帮持续亏损，2023年上半年实现营业收入1651.19万元，亏损753.01万元，2020年10月至2022年12月，累计亏损3032万元。

因董事长“以身试药”而备受关注的博瑞医药，也并未进入实际落地环节。经查，该公司在研BGM0504注射液用于减重尚处于临床试验阶段，有效性尚不明确，该董事长关于药效的相关言论具有误导性，违反了信披相关规定，江苏证监局决定对其出具警示函。

今年上半年，常山药业的业绩并不理想，营收8.20亿元，同比下降28.45%，归母净利润为亏损1.56亿元，同比骤降340.70%，这是其公开经营业绩数据以来的首次中期亏损。在本次大涨前，常山药业的股价很长一段时间内都在个位数徘徊。

翰宇药业也未能走出亏损泥潭。今年上半年，翰宇药业营收33亿元，同比下降8.77%，归母净利润为亏损3413万元。从扣非净利润看，其从2018年起便开始持续亏损，2018年-2022年，分别亏损3.58亿元、9.21亿元、6.25亿元、4亿元、3.15亿元。