美国9月消费者物价指数略超预期 美联储政策选择或更为谨慎？

当地时间10月12日美国劳工统计局发布数据显示，9月CPI同比上涨3.7%，环比上涨0.4%，剔除食品和能源价格后，核心CPI同比上涨4.1%，环比上涨0.3%。

数据显示，美国9月CPI环比小幅超预期，其中9月CPI环比从8月的0.6%回落至0.4%，同比持平于3.7%，核心CPI环比持平于0.3%，同比回落至4.1%。

能源价格和居住成本导致CPI略超预期

数据显示，9月CPI能源项同比录得-0.5%，较8月上涨3.1个百分点，主要贡献来自CPI汽油项。9月国际原油价格持续上行，带动全美平均汽油价格升至4.3美元/加仑以上。

华泰证券全球宏观团队认为，往前看，巴以冲突升温，全球原油价格或出现波动，能源分项的后续走势存在不确定性。

中金公司研究报告指出，汽油价格上涨是7月以来全球油价冲高的结果。进入10月后，由于中东地区地缘政治风险加剧，油价在短暂回落后再度上冲，这加大了汽油价格走势的不确定性。油价上涨不仅影响能源价格，也会传导至其他价格，比如运输与交通服务价格。本周公布的美国9月PPI涨幅超预期，其中近四分之三的贡献来自能源商品价格的上涨。

此外，住房中的业主等价租金环比上涨0.6%，较上月抬升，住房以外的服务通胀韧性犹存。

财通证券宏观经济研究团队指出，整体来看，受劳动力市场偏强、罢工潮扩大等因素影响，部分服务项通胀回落将慢于预期，需要更长时间。

超预期通胀数据或令美联储政策选择更为谨慎

数据发布后，芝加哥商业交易所的“美联储观察”工具显示，市场对美联储11月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为93.6%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为6.4%。到12月维持利率不变的概率为64.4%，累计加息25个基点概率为33.6%，累计加息50个基点概率为2.0%。

美国通胀数据连续两个月快速上涨，将导致美联储对于未来货币政策的选择更为谨慎。

银河证券首席经济学家章俊认为，通胀面临的潜在风险增加，支持美联储考虑再度加息：尽管目前出现“二次通胀”的概率仍然较低，但包括经济增长上修、劳动力市场韧性、房价坚挺和能源市场面临地缘政治等中短期风险不容小觑。在能源市场面临减产和地缘政治等风险的基础上，美联储控通胀的压力并未减弱，不宜忽视年内再加息一次的可能。

招商证券海外与时政小组指出，预计美国通胀中枢已经系统性上移，通胀数据难以消除市场对于美联储政策路径的分歧。本期通胀数据虽略超预期，但无法消除市场对于美联储政策的分歧：既不会对美联储11月决议增加压力，但也无法打消12月或后续进一步加息的预期。

美联储已经开始引导市场关注加息风险，一旦失业率回升与美股重挫共振，美联储就将结束加息、甚至转向降息，但在此变化发生前需要看到更糟糕的就业数据以及更深的美股跌幅。

华泰证券全球宏观团队指出，考虑到近期金融条件明显收紧，且就业和通胀压力有望继续降温，11月-12月加息概率或低于50%。美联储将继续观察此前加息的影响以及增长和通胀的走势，从而决定11月-12月是否加息。

近期美国长端利率明显上行，金融条件大幅收紧，美联储官员也释放出鸽派信号，金融条件收紧降低了美联储继续加息的必要性。此外，四季度美国经济面临包括汽车工会罢工、政府关门风险、学生贷款利息偿还等诸多风险，增长或明显回落。

最后，虽然9月通胀环比超预期，部分原因是受到娱乐、酒店等与暑期出行相关分项的提振，随着暑期消费热潮过去，相关分项通胀或边际回落，且此前公布的8月核心PCE环比仅为0.1%，不及预期，美联储仍可继续等待后续通胀数据来确认通胀未来的走势。因此11月-12月加息25基点的概率或不高于50%；若通胀后续持续超预期，则加息概率将上升。

虽财通证券宏观经济研究团队指出，虽然CPI持平上月并未回落，但加息或仍将暂停，持续时间或将更久。一方面，虽然CPI增速持平上月，但核心CPI已持续回落，仅服务项中部分分项较为顽强，目前来看并不需要再度加息。另一方面，从近来美联储官员密集发声内容来看，由于经济和就业颇具韧性，相对于更高的利率顶点，美联储或偏向更长的高利率环境。