浙江国祥暂停IPO 同一资产二次上市的问题要治本

上交所就浙江国祥暂停首次公开发行答记者问指出，目前，浙江国祥已暂停IPO发行程序；本着对市场负责、对投资者负责的态度，上交所将针对自媒体反映情况，对浙江国祥开展一次专项核查。笔者认为，对此还应上升到制度层面予以查漏补缺。浙江国祥原本10月9日网上申购，每股发行价68.07元，这家公司IPO受到市场广泛关注，原因是同一资产二次上市。早在2003年浙江国祥就已在上交所上市，2007年和2008年连续两年亏损，2011年进行资产重组，浙江国祥以其全部资产及负债与华夏幸福持有的京御地产100%股权进行整体资产置换，置换差额部分由浙江国祥向华夏幸福发行股份购买；该次交易完成后，京御地产成为浙江国祥的全资子公司，原浙江国祥全部资产及负债整体置出。

本次拟发行上市的浙江国祥，仍延续着老国祥制冷的主营业务。此次上交所拟对浙江国祥开展专项核查，即便其信息披露、IPO门槛、询价定价等角度都没有发现违法违规，但笔者认为二次上市本身就有问题。

比如，此次浙江国祥发行定价68.07元，市盈率51.29倍，高于同行业可比公司静态市盈率平均水平。如果同一资产二次上市行得通，那么就可循环玩这个游戏，一块资产上市后将其掏空，然后通过资产置换退出市场，几年后再申请上市套取IPO畸形定价收益，甚至可无数次上市，而且还可通过让壳，让其他主体进入市场获得上市公司控制权利益。

当前二级市场较为虚弱，即便不能通过停止IPO方式来提振投资者信心，但本案中的拟上市企业，上市与否对经济大局影响或许并不大，而屡次IPO套利嫌疑却让投资者难以忍受，这样的IPO应该控制或杜绝。

相关部门的股票发行审核与注册，应站位全局、站位高远，要堵住发行人及相关主体多次IPO漏洞。笔者建议，上市公司置出资产、或卖壳主体，目前阶段一律不得再次申请IPO，除非将来IPO市场、二级市场回归健康状态。

当然，对同一资产二次上市问题也需治本。要治本，除了监管部门严厉打击询价对象哄抬发行价行为之外，关键是普通投资者的投资行为也要理性规范。如果普通投资者认为新股发行价过高，完全可以拒绝参与申购，拒绝参与新股二级市场投机炒作，从而对发行市场将形成有效约束。

不过，如果询价对象等机构投资者的投资行为不规范，IPO发行市场仍将虚火不退；但只要普通投资者不参与投机，打新炒新就可能成为部分机构投资者的独角戏、甚至产生亏损，这样基民等委托人，也可能通过赎回基金等方式对基金管理人形成约束。只有各方主体都从我做起，切实对自己行为负责，不违法违规、不盲目投机，健康资本市场的塑造才有希望。

另外值得反思的是，上市公司资产置换、借壳上市，绩劣资产被置出市场、“绩优”资产置入，好像市场形成多赢，但天上会掉馅饼吗？其中是否存在相关主体利益输送等败家行为，置入的“绩优”资产是否真为绩优，这些需要有关各方加强关注和监管。

总之，资本市场绝不能成为新股利益链的提款机，市场需要在公平、公正、公开的“三公”原则框架下健康发展，监管部门要注意平衡好市场各方利益，推动各方责权利对等，目前中小投资者承担的责任较大、权利偏小，要高度重视中小投资者利益保护，没有中小投资者的信任和信心，这个市场健康发展的基础或不复存在。