0743.【闲谈】为什么公认的长牛板块，也会遭遇滑铁卢？

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长牛板块，是指具备弱周期、经营稳健、商业模式清晰等特征的板块，股价有望在中长期呈现拾级而上的走势。

消费和医药，是公认的长牛板块。其中消费具备弱周期、业绩稳定和与日常生活息息相关等优势；而医药具备弱周期、刚需、科创属性较高等优势。投资这些长牛板块时，应当不惧短期波动，坚持长期持有，在中长期分享企业内在价值的增长。像股神巴菲特持有可口可乐和喜诗糖果长达几十年，获利几十倍，是成功投资长牛板块的经典案例。

但意外总是不期而至，长牛板块也可能遭遇滑铁卢，没有拾级而上，反而重归原点。比如消费领头羊白酒股曾在2012年、2013年卑微到尘埃。而医药这两年也是迭创新低，像中证医疗指数已重回2016年的低位。长牛板块一旦像周期板块一样重归原点，会对投资者的信心形成了巨大打击。

那么，为什么长牛板块也会重回原点？未来是否将会成为常态？如何正确的配置长牛板块？下面就来为大家详细分析一下。

长牛板块也会遇到极致波动。

万物皆周期，长牛板块自然也不例外。不过对于长牛板块来说，周期波动的时间和幅度相对强周期的行业来说会小一些，体现在股价上就是调整后出坑的概率比较大、所花费的时间比较短。

从过往历史来看，消费中的领头羊白酒，在2012年和2013年，接连出现利空消息，比如塑化剂事件、禁酒令等，导致行业发展面临较大的挑战。中证白酒指数重回2009年低位。但之后酒企积极调整发展方向（比如产品升级、转向平民消费等），自2014年至2020年开启了长达7年的拾级而上的长牛行情。2021年以来，中证白酒指数调整幅度比较大，但并没有重回原点。

医药自2005年以来经历了三次牛转熊周期轮回，分别是2007年、2012年、2018年，中证医疗指数三次调整都没有重回原点，展示了长牛板块应有的表现。但是2021年以来的这轮调整中，医药持续探底，中证医疗指数重新回到了2016年的低位。

周期底部是多种因素相互作用的结果。

长牛板块出现超预期的下跌，往往是多种因素影响的结果，一波一波的利空冲击之下，导致底部长期无法探明。比如2021年2月以来的这轮医药股的持续调整，叠加了多重内部和外部因素。

行业内部因素。在医保控费的大背景下，一致性评价、鼓励创新药、集采、医疗反腐等政策接踵而至，对整个行业的发展格局产生了较大的影响。投资不确定性较高，一点利空消息都可能被无限放大。

受系统性风险的影响。调整行情中投资者情绪会过度悲观，即使资产变得越来越有吸引力，也依然只卖不买。比如2021年以来，核心资产行情落幕，各行各业的白马股都陷入调整；三年防疫使整个经济受到影响，A股基本面压力重重，陷入持续低迷。在这种背景下，投资者悲观情绪严重，参与投资的热情不高，医药股自然难以独善其身，常常反弹乏力。

受存量资金博弈的影响。这几年A股市场属于存量博弈状态，行业轮动速度较快。消费和医药这种长牛板块，中长期累积的涨幅可观，但是从月度、季度的视角来看，涨幅空间有限、涨速较慢。而市场中有很多快牛板块，比如周期股、科技成长股等，短期爆发力强，很容易吸引市场资金。比如今年以来，chatGPT横空出世，引爆AI主题，引发众多基金调仓换股。

可见，如果某个时期有多重利空叠加，长牛板块也有可能产生超预期的调整，另外，A股市场制度上的不完善，也会放大板块的周期波动。

多空博弈不充分，容易暴涨暴跌。

牛短熊长、暴涨暴跌是一直困扰A股问题。泡沫越大，后续跌幅就越深、修复需要的时间就越长，对投资者造成的损失也越大。这背后的原因之一就是多空机制不完善，多空失衡。因为市场均衡有效定价的基本前提就是让多与空、供与求双方充分博弈，做空机制越发达、越完善，股市“长牛慢牛”越可期。

A股市场正在逐渐完善多空机制，平衡股市自身的多空力量，尤其在个股多空机制方面还存在改进的空间。比如融资融券业务，融券严重滞后于融资发展。根据8月18日的统计数据，A股融资余额规模达到1.48万亿，但融券规模仅888亿元。

因此，有时候长牛板块也会在资金热捧下明显高估，但没有多空力量博弈来及时的修复偏差、释放风险，造成周期波动加剧。比如2021年初核心资产行情达到高潮，处于高估状态，但资金依然在持续买入，不幸站在了山顶上。因此投资长牛板块，也要在出现估值虚高、人声鼎沸之时，保留一份清醒。

对优质资产的信心不能动摇。

目前市场何时见底尚不可知，但整体估值经过大幅压缩后性价比较高，众多优质股票非常具有吸引力。尤其消费、医药这样的长牛板块，也出现了不错的布局机会。

比如医药目前正面临和2012年白酒一样的情况，各种政策的出台深刻影响者行业的发展格局，相关企业正处于积极的调整和适应过程中，终将迎来新一轮发展期。从需求侧来看，求医问药依然是人们的刚需，防控放开之后医院、药店、美容这些线下消费场景快速得到恢复。从估值来看，中证医疗指数的PE百分位仅为9.59%，比历史上90%以上的时间都便宜。从资金流向来看，截至8月2日，4月以来医药行业相关ETF获净申购超670亿份。希望医药行业能像当年的白酒一样，经过洗礼之后，踏上更加健康的发展道路，重现长牛本色。

综上所述，我们认为对于长牛板块，不要轻言放弃！为了更好的布局未来，投资者面对长牛板块的超预期下跌，要有一定的心理准备，要认识到这种情况并非常态，对优质资产的信心不能轻易动摇。其次要在组合管理上有一定的容错机制，比如采用资产配置策略，控制好长牛板块的配置比例，尽量确保在低位多收集筹码，在高位保持清醒。这样做能确保一旦出现超预期的情况，从而降低对整体组合的冲击。