2268.股票抗跌的核心要素是什么：以上海机场为例

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫股票抗跌的核心要素是什么：以上海机场为例，来自创丰组合J。

我们认为：下跌深度取决于公司品质好坏，护城河的深浅，无关盈利增长多少，同时还要看公司是否容易理解，越是容易理解，相对抗跌一些，如果不容易理解，下跌得也会深一些。

从上涨的角度考虑，买小盘股上涨得会更快一点，因为公司小，营业额扩大一倍所需要增长的营业金额不是很高，比较容易做到，而营业额的上涨会带来股价的上涨。

同时对于小公司而言，公司的市值也比较有限，只需要很小的资金就可以把股价拉上去了，这是从上涨的角度上看问题，但如果从抗跌的角度看问题，就不能只想着涨，还要想着如果跌下来，会不会跌没了，会跌多深，这也是需要考虑到护城河，因为护城河是可持续经营最为重要的确定性保障。

为了不要跌得太深，这时我们就需要考虑公司的经营的品质好坏，公司的护城河怎么样，还要考虑短期股价所处的位置泡沫多不多，护城河的高低和公司的股价高低无关，主要是和公司的抗跌能力有关，我们举具体的例子来说明吧。

比如上海机场，从2020年至今年的上半年全是亏损的，为何没有把它跌成一文不值呢，因为它的护城河深，他的经营难度低，公司有着上海市的航空垄断权，全球经济沟通交流已经完全是不可逆的，虽然很难熬，但是它并非一文不值，所以在回撤时，它并没有出现跌破市净率1的情况。

公司每股净资产为15.97元，最低价为36.6元，也是2.3倍，2020年时亏损12.67亿元，2021年亏损15.78亿元，至2022年亏损达29.95亿元，但是股价从最高点82.99元，回撤到最低点36.6元，一共只回撤了56%。

按常理来说，如果上海机场没有很深的护城河，那连续亏损三年，并且逐年扩大亏损金额，三年总亏损58.4亿元，就有可能让投资者出现恐慌，那就会回撤无限深，比如房地产行业中的个股连亏三年，回撤率就会超过70%，但上海机场并没有出现这种深度的回撤，究其原因，就是护城河足够深。

基于上海机场这些确定性很高的属性，也基于拥有上海市的航空垄断权，这是不可跨越的护城河，所以就造成了它的股价在下跌的时候就会相对比较抗跌。反之这三年不要说亏损股，就是没有亏损的情况下，只要没有很好的护城河的公司，这次两年熊市，即使是三年未出现亏损也很容易跌去70%。

比如中顺洁柔，公司是纸巾行业的头部企业，也是很不错的一家公司，但是纸巾行业没有护城河，公司这三年时间虽然净利润出现较大的下滑，但公司依然是盈利的，但是股价从最高点34.96，跌至现在的10.12，回撤达71%。

当然回撤率的高低还要考虑三至五年是不是涨了非常多，如果涨了非常多，那面对整个市场的悲观情绪，也是会出现很深的回撤，比如中微公司，康华生物，前期上涨太多，所以回撤起来深度也会很深。

在抗跌中，最核心的要素就是护城河的深浅，比如恒力石化，炼化这个行业相比于竞争对手没有什么护城河，所以它的回撤达71%，而同样是属于化工的万华化学，因为其有着MDI的垄断权，护城河足够深，本次最大回撤仅为52%。

在抗跌中还有一个要素很重要，就是易于理解，比如贵州茅台最高点2600元，最低点1300元，最大回撤50%，相对回撤较低，就是因为它的品牌护城河是可持续的，同时还易理解，所以只要跌得多了，就有很多投资者开始心动抄底，但像恒瑞医药护城河也很深，但是不易理解，回撤就会比易理解的公司要更深一点。

综合上来看，不要羡慕小公司涨得快，大多数小公司的护城河不深，小公司回撤起来会让人漰溃，也不要羡慕大公司，因为它们虽然护城河很深，产品相当有竞争优势，但是在大多数的时间里都很贵，所以投资它买贵了是大概率事件。

结合它们的优缺点，重仓股要选择护城河深一些的公司，不贪涨得快，要贪上涨的确定性，但不管要投什么样的公司，“买得好”一定比“买好的”更重要，所以股价是否实惠是投资中核心的核心要素。

以上是基于价值投资过程的研究，如果不是使用这个策略，自然无需要关注这个护城河的价值，同时这仅是我们研究得出的结论，适用于大的统计数据，并不适用于任何一个公司，如果有不同意见，无须证伪，我们求同存异。