【投资晚报】CPI、PPI走势错位！一个周期套利方法（08.09）

朋友们，又到每月一次的通胀数据披露时间。7月CPI（消费品价格）同比-0.3%，预期-0.5%，略好于预期，环比+0.2%。7月PPI（工业品价格）同比-4.4%，预期-4.1%，略差于预期，6月份PPI同比-5.4%。

以上数据有好坏两种解读方法：

好的是，消费品价格下滑速度比市场预期慢，且环比增速已经转正，说明我们消费市场极具韧性。工业品价格同比增速相比6月份已有所反弹，说明工业品价格跌价最快的时间已经过去了。

坏的是，原因你们知道的，这里我不说太多了

数据来源：Wind

总的来说，通胀压力小于0，充分体现了我们制造业成本低廉的优势，我们的购买力进一步上升了，这是很多国家想做但做不到的事情。

话说回来，上面这张图对我们投资非常有用。你们有没有发现，图中的两条曲线，总是一个高一个低。

比如在2021年的时候，代表PPI（工业品价格）的黑线就比代表CPI（消费品价格）的红色线高。而如今则反过来，红线比黑线高，这说明了什么呢？

大家回想一下，2021年的时候什么涨最多？

煤炭、原油以及各种原材料。

中证煤炭指数在2021年上涨了42.81%，最高涨幅接近100%。煤炭作为核心能源之一，能源涨价，几乎所有商品都要涨价。就算不直接用到煤炭，运输费也得涨吧。

所以2021年大量中下游企业的利润，其实是被上游蚕食。

最经典的例子，陕西煤业2021年净利润同比+42.26%，而烧煤发电的华能国际2021年净利润同比-324%，亏损102亿。如今则逐渐反过来，2023年上半年陕西煤业净利润同比-53%，而华能国际净利润同比+309%。

由于上游原材料价格下跌，利润逐渐转移回了中下游。

我们可以得出一个小结论：

当CPI＜PPI，上游占优

当CPI＞PPI，中下游占优

我们再来看一组例子，赣锋锂业和宁德时代。2022年碳酸锂价格一路飙升到55万元/吨以上。赣锋锂业的利润自然水涨船高，2022年净利润同比+292%。而宁德时代2022年净利润同比+92.9%，虽然不至于亏损，但有部分的利润也是被侵蚀掉的。

2023年碳酸锂价格如今逐步跌到25万元/吨，赣锋锂业2023年一季度净利润同比-32%，宁德时代2023年一季度净利润同比+558%。由于上游原材料价格下跌，利润逐渐转移回了中下游。

今年以来，宁德时代的股价很明显就开始跑赢指数�

数据来源：Wind

总结，同一行业的仓位尽量往中下游环节配置。比如同样是新能源车，配置中下游的电池和整车，而不是上游的碳酸锂矿。比如煤炭和火电，配置火电而不是煤炭。

不过这些逻辑已经兑现不少了，今晚就是借着CPI和PPI给大家再次复盘一下。这个分析方法，下一轮资源品大涨的周期还会用得上的。

哦对了，此方法不适用于像贵州茅台这样毛利率极高（91.8%）的。毛利率极高代表生产成本极低，附加价值高。成本的波动对于茅台来说，影响非常小。不同行业有不同的分析角度。

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