刘彦春的基金还能拿吗？消费何时到底？

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今天是7月19日，星期三

大家好，我是融融。欢迎收听《一学就会的基金定投课》，今天是7月19日，星期三。周三大盘有喜有忧。喜的是，上证指数在早盘调整后，从下午两点开始翻红回升。忧的是创业板指数走势则依然低迷，收盘跌幅超过了1%，日线级别形成了四连阴走势。巧合的是创业板指数此前的重要底部，就是在走出四连阴行情后，砸出当轮调整重要低点的。

不管今天指数盘中低点是不是本轮调整的终点，在本周行情回撤过程中，个股都或多或少已经释放了一定的风险，股价也形成了泥沙俱下的普跌过程。数据显示，本周能够保持持续上涨的行业主题只有环保、商业百货、猪肉等冷门品种。

与此同时，基金重仓股比较集中的新能源和消费主题还没有明确的止跌迹象。新能源主题单周跌幅超过4%，宁德时代股价更是创出了一个半月以来的收盘新低。消费主题的行情也只是“五十步笑百步”，“中证消费”指数尽管今天收出阳线，但周线级别，还没有明确的止跌迹象。伊利、海天、古井贡等权重品种，也仍然面临股价考验前低的风险。

行情趋势跌跌不休，难免会让持有相关主题基金的投资者，抱怨的意见比较大。像最近在一些“基金吧”里，吐槽消费基金经理的声音，就非常多。尤其是对于景顺长城基金刘彦春的意见，态度还相对比较激烈。

那么，为什么这位基金经理，引发了投资者这么大的争议声音呢？焦点还是在业绩上。其实，就在3年前，刘彦春还得益于当时的辉煌业绩，所管理的基金规模一跃突破千亿，在2021年成为了公募历史上管理规模突破千亿的三位基金经理之一，其他两位分别是易方达张坤和中欧基金葛兰。在2019和2020，这两年间，刘彦春管理的基金合计回报均超过了两倍。他的代表作“景顺长城新兴成长”持有人户数更从53万户，飙升到了610万户，持有人户数在当时仅次于张坤管理的“易方达蓝筹混合”，成为市场上规模第二的巨无霸基金。即使是不买基金的网友，也都熟悉“全世界最好的春春，不是李宇春，不是陈小春，而是刘彦春”的段子。

但在风光之后，基金业绩究竟是得益自己的操盘实力，还是行业风口的趋势大潮，真相逐渐露出。2021年一季度就是以刘彦春、王宗合为代表的消费基金经理业绩分水岭。在这一年的春节之后，以食品饮料为代表的核心资产开启崩盘节奏。刘彦春重仓“茅指数”个股的“景顺长城新兴成长”基金复权单位净值，从最高点至今已经跌去了40%，重仓股持续调整导致的基金业绩下滑，让刘彦春旗下基金在“近一年、二年和三年”的维度中，收益排名都处于后1/2的落后生行列中。可投港股的“景顺长城集英成长两年”、“景顺长城绩优成长”近三年业绩回报，也都处于“负收益”状态。

由于刘彦春一直采取“重仓消费、高度集中、长期持有、从不择时”的策略，在行情顺风顺水时，基金净值水涨船高，甚至能够强势跑赢行业指数。但在下跌过程中，也会放大配置风险，形成火烧战船式的踩踏效应。

其实，和足球教练一样，无论你采用什么战术，赢球了球迷就满意。放在基金经理身上，也是一样。配置行业的逻辑说得再清楚，也要基金净值给投资者拿出实实在在的收益来。毕竟，此前基金公司高昂的管理费已经收了，基金业绩不让人满意，自然投资者心里会有不满。我们通过“管理费”和“基金业绩创收额”指标的对比，一定程度上就可以了解基金经理为投资者获取收益的性价比。比如，谢治宇管理的基金，最近3年为投资者创造了71.36亿的收益，收取管理费35.43亿元，这项指标比值为0.49，这意味着，基金经理每为基民创收1元，会对应收取接近一半的管理费。而同样按这个指标来计算，景顺长城基金刘彦春近三年累计亏损了4.28亿，向投资者收取的管理费却高达33.65亿元。相当于基金每亏1块钱，还要向投资者收7块钱。加上刘彦春在最近的直播过程中，呼吁大家“耐心等待”的态度相对佛系，就更激发了持有其基金投资者的不满。

在我们基金策略的配置过程中，尤其是选择主动型产品过程中，对于这类管理规模较大的基金经理，需要慎之又慎。先要搞清楚他们的基金配置方向是否有行业主题倾向，如果没有，那么就要看他每年的相对甚至是绝对收益水平。比如像交银施罗德何帅、中庚基金丘栋荣、嘉实基金谭丽。这类基金经理往往不会偏执纠结于单一行业，轻资产、低市盈率往往是他们选股的重要原则。

还有一类基金经理，则由于学习或工作职业经历等原因，往往有重度偏好的行业方向。并且不会轻易改变所重仓配置的行业。像刘彦春、葛兰、蔡嵩松等人，就是典型代表。在管理规模扩大后，一旦行业主题大幅调整，为了应对未来投资者赎回的流动性危机，往往旗下基金的换手率也会极度萎缩。因此，配置这类基金经理的主题产品，就需要考量当前其主攻行业方向的配置价值，这对于判断相关主题的未来回血力度，会非常有必要。

以消费主题为例，首先，行业指数整体28倍的市盈率水平，已经处于历史上1/3的低估值时段。另外，本身行业的成长性，也仍然有走出低谷的发力空间。像ROE指标已经见底，已经形成了连续四个季度周期回升的趋势。说明行业基本面并不缺乏想象力，加上细分行业数据中，今年暑期国内订单总额有望创出历史新高、暑期档上半程累计票房创下中国影史纪录都超出预期，代表大众消费正在局部有序恢复。

二级市场表现方面，“中证消费”指数最近十余年来，还从未出现过连续三年下跌的情况，在已经经历了2021和2022连续两年调整之后，今年消费行业主题的反弹动能，正在积聚。与其参与到声讨基金经理的大军之中，不如静下心来，跟踪一下每月的宏观和微观重要消费数据。或许对于消费主题来说，更重要的，确实是“再坚持一下”的心态了。

接下来，对于A股行业板块，以及近期发车的更具体投资逻辑，可以到“是融融呀 唯一号”里面，去了解具体的仓位配比和策略选择。

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以上就是今天的节目内容，希望给你的投资带来帮助。

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