周期价值视角下，下跌何时停止？

今天是7月18日，星期二

大家好，我是融融。欢迎收听《一学就会的基金定投课》，今天是7月18日，星期二。周二的行情和周一几乎没有区别，开盘就陷入调整局面，同样200天均线又在盘中形成重要支撑。其实，在本周一开始，同学们应该就感觉行情温度完全和上周不一样了。尽管上周大盘阴多阳少，但在单日上涨的过程中，涨幅更大，调整的过程中，跌幅则相对较小。而本周指数开局就跳空低开，沪指也一度跌破了3200点。如果你是在上周五尾盘在期货市场做多股指的话，短期投资体验就会比较尴尬。这说明在不同的周期入场，投资体验将截然不同。这个时候咱们就很有必要来了解下“周期价值投资策略”，在当前市场环境下的重要意义。

 那什么是市场的周期呢？你可以把它理解成是一轮行情涨跌趋势的运行过程。不同的周期视角下，就会得出不同的趋势划分标准。比如，我们看现在的指数，已经连续两天下跌。但从去年4月以来构筑的2885底部以来，整体涨幅依然超过了10%，说明反弹趋势还没有破坏，行情还处于波段上涨趋势里。

 但如果我们从周线的波动规律来看，就会清晰发现上海大盘在今年5月中旬开始，就呈现出了“涨跌互现”的格局。也就是周线级别的上涨或下跌行情，都暂时还不具备持续性。沪指最近两个月就在300点不到的空间里波动，而如果这个规律继续生效。那么显然在上周反弹之后，股指本周整体回落的可能性会很高。除非有强大的政策或资金外力，才会打破这个规律。

 在行情的关键时刻，如果能够及时把握住这种波动规律。从短期看，可以避免我们追涨杀跌，陷入“坐电梯”的低效处境。从中长期看，则会进一步提高我们的投资胜率，甚至有机会帮助我们提前找到判断行情的重要变盘节点。以上证指数为例，“季度线”周期级别一旦出现“五连涨”或“五连跌”这种K线形态后，往往就会呈现重要的大顶或者大底。历史上重要的998和2440点底部，以及6124和5178顶部，全都是在出现这种“季度线”五连涨或五连跌行情后，从而逐步变盘反转的。并且在连续上涨之后，往往会面临上市公司股价超出基本面的泡沫风险。像6124和5178点顶部时，“中证全A”指数的市盈率全部在30倍以上，该指数的市净率水平也都在3倍以上。而在极端性历史底部时，“中证全A”指数的市盈率则会跌破15倍，港股市场重要指数的市净率甚至出现整体跌破1倍水平的情况。

 这说明，在我们定制投资策略的过程中，除了考虑行情波动的周期规律外，还应该及时结合估值水平，综合衡量进入或退出市场的风险收益比。毕竟，仅仅从涨跌波动和周期规律判断行情拐点，会有刻舟求剑的嫌疑。而如果能够根据客观价值指标的判断，则实际判断的准确率，就会显著增强。尤其是在过于乐观或过于悲观的时刻，多参考这些历史上重要的涨跌波动规律，并结合届时估值的具体情况，会令我们的操作策略更有质量，也更具有实际意义。实际上，在历史重要底部时，一定是市场成交清淡，缺乏人气，没人愿意谈论股市。而在历史重要顶部时，则有“全民炒股”的乐观情绪充盈，重仓和满仓的人士，头脑也很难立刻冷静下来。

具体到今年的市场行情方面，从全年周期的角度来展望下半年市场，则依然值得乐观。因为根据沪深300指数的波动规律，从该指数在2005年创立以来，还从来没有出现过“连续三年下跌”的情况。既然2021和2022这两个年度中，沪深300指数都出现了下跌，那在这个规律继续有效的前提下，大盘短期跌幅越深，后市反弹的幅度，也许就会更猛烈。

 况且，根据目前沪深300指数和整体A股的估值性价比，也让我们对A股的核心优质资产，更值得进行“逆向投资”，也就是采取越跌越买的策略原则。恰好目前各宽基指数又基本处于30%以下的历史分位，代表市场整体至少比历史上2/3以上的时间，要便宜。比较极端的像中小100以及恒生科技指数，甚至低于历史上95%以上的估值水平，更让指数的下跌，具有“空头陷阱”的嫌疑。按照“周期价值投资”策略的视角，对待当前的行情，投资情绪更应该乐观，而不是恐惧。

除了用来判断指数的涨跌和波动，“周期价值投资”策略也适用于对板块的入场时机和仓位选择上。在A股散户持股比例超过36%的环境背景下，无论是行业板块还是焦点个股，往往容易出现“涨过头”或“跌过头”的情况。并且，即使是在牛市行情当中，选择了不同景气度的行业板块，投资收益也会大相径庭。典型代表就是在2006和2007年大牛市行情中，在这两年间，整个“证券”板块实现了十倍以上涨幅。而如果是在这两年间，持有“航运港口”主题的话，同周期收益率仅仅略超3倍。显然如果配置了景气度低，行业成长性差的主题，即使大盘呈现普涨市况，但绝对涨幅的落后，也会造成踏空，甚至出现跑输大盘的一幕。这更说明，精选成长性强，未来行业增长空间大的主题，才是对“周期价值投资”策略的活学活用。

在投资细节方面，既然目前整体市场显著低估，选择低位定投，则会让投资的成本显著下降。持续坚持下去的话，或许不用等到全局性的牛市行情，我们的账户也能取得让自己满意的成果。比如，咱们每月一千元，定投一只宽基指数基金。假设这支基金连续回撤，3个月的时间，净值从1元跌倒了6毛。继续坚持定投的话，持仓成本，也就是盈亏平衡点会在第三个月就下降到7毛7。换句话说，低位坚持定投，并不需要等待基金净值回到首次的买入价格，就能盈利。

而如果我们在基金净值每下跌10%，就把定投金额翻倍的话，那么只要净值来到6毛九，我们就能实现盈利。并且一旦基金净值回到1块，那这段期间定投的收益率，则会接近45%，此前只是一次性买入的投资者，后续没有坚持定投的同学，和中途追加定投金额的同学，之间的收益率差距，也是这45%，如此巨大的差距，只是由于坚决执行“低位定投”和“高抛低吸”原则而已。基于上述几项原因，同学们更没必要错过当前市场恐慌性下跌过程中，所带来的市场整体布局良机了。

接下来，对于A股行业板块，以及近期发车的更具体投资逻辑，可以到“是融融呀 唯一号”里面，去了解具体的仓位配比和策略选择。

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