7月央行公开市场回笼资金已超万亿 下半年货币政策会有调整吗？

7月6日央行公开市场进行20亿元7天期逆回购操作，当日实现净回笼1910亿元。据贝壳财经记者统计，自7月初以来，央行公开市场已经持续净回笼10550亿元。

不过跨季时点已过，银行间资金面回归宽松态势，资金利率保持较低水平，DR001加权利率维持在1%附近。

市场人士指出，国内经济持续修复过程中，银行间流动性仍有望维持充裕，但近期人民币汇率面临一定贬值压力，或对货币政策有所扰动。

7月银行间资金面有望重回宽松

申万宏源证券研报指出，6月央行降息10个基点，6月末公开市场操作明显放量，表明货币政策依然中性偏松，央行呵护资金面态度依旧。7月资金面预计重回宽松。

重点来看，稳增长政策力度难超预期，更多是托而不举，基本面弱修复趋势预计仍将延续，需要央行维持相对宽松的资金面环境。

此外，6月LPR调降预计推动7月信贷向好。

信达证券固定收益首席分析师李一爽指出，央行并未放弃资金利率围绕政策利率波动的目标，叠加非银机构杠杆在较高水平，资金面可能难以进入自发性宽松的状态。

但央行二季度货币政策例会再度重提加大跨周期调节力度，大概率仍将对资金面进行呵护，后续降准降息的可能性仍然存在，预计三季度仍然会有一次降准，将对后续中长期流动性有所补充，银行净融出仍能维持在偏高位置。

李一爽认为，7月银行间资金面的状态可能类似4月，尽管DR007的均值可能仍然将维持在1.9%附近，但在银行融出规模偏高之下隔夜利率仍有望维持相对偏低的状态，流动性整体仍有望维持宽松状态。

从历年同期央行操作来看，民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣认为，7月央行投放力度并不大，逆回购多为净回笼，MLF多为等量续做或缩量续做。

从当前经济金融宏观图景看，预计货币政策仍需精准投放呵护流动性平稳，资金面整体仍维持宽松基调，在一揽子稳经济政策下，加强各类政策的协调配合。

下半年跨周期调节如何调

市场人士指出，国内经济增量政策的出台力度和实施效果如何，仍是影响央行行为的重要因素。但整体基调来看，高质量发展目标下或维持政策体系的延续性和协调性。

央行近日召开的第二季度货币政策委员会例会指出，当前外部环境更趋复杂严峻，发达国家央行政策紧缩效应持续显现，国际金融市场波动加剧。

国内经济运行整体回升向好，但内生动力还不强，需求驱动仍不足。要加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，切实支持扩大内需，改善消费环境，促进经济良性循环。

此外，还要进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

华泰期货宏观策略研究总监徐闻宇预计，未来央行货币政策重心将向“以我为主”倾斜，通过加大实施宽松货币政策力度，来改善内需。同时在内外货币政策背离加剧的情况下，关注外汇政策层面出台相应的措施来稳定人民币汇率波动。

但中信期货资深宏观研究员刘道钰指出，从央行货币政策委员会第二季度例会来看，货币政策对经济的支持力度可能会进一步加大，但为了防范化解风险，未来货币政策放松仍会较为克制。

信达证券首席宏观分析师解运亮指出，下半年货币政策有望维持积极取向。6月以来，货币政策加大了逆周期调控力度。下一阶段，央行可能重新加强信贷投放的窗口指导；三季度末前后或有“功能性”降准；国内产能周期触底前，央行或再次降息；此外央行可能推出增量结构工具。总之，积极的货币政策有望引领稳增长政策加码，推动经济企稳回升。