6月12日 宁德时代被摩根士丹利看空，一度跌破9000亿！大摩错在哪儿了？

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宁德时代是全球新能源电池行业龙头，有关它的一举一动，都牵动着产业链上上下下的敏感神经，也备受广大投资者关注。

最近，宁德时代可以说是风波不断，先是网络上出现各种与宁德时代有关的“小作文”，说它被踢出特斯拉Model 3北美供应链、电池被美国海关扣押，这些都被宁德时代官方辟谣了。

但是，“小作文”风波刚过，摩根士丹利就在6月7日发布看空研报，标价由此前的213.9元调整为180元。受此影响，当天宁德时代市值一度下跌超过6%，跌破9000亿元。

在大摩发布的报告中，股票分析师Jack Lu的团队认为：宁德时代在市场份额和利润率方面可能面临越来越多的风险，在电池行业中的主导地位正面临威胁。

他们预计电池产能在短期内仍然会过剩，这将导致行业内为了争抢市场份额开启激烈的价格战，尤其是二线电池制造商可能会在下半年采取更激进的定价策略以获得市场份额，这就会拖累宁德时代的龙头溢价。

此外，他们还认为政策因素也会带来不利影响，比如美国《2022年通货膨胀减少法案》（IRA）中，要求新能源车使用的电池组件和相关矿物有一定比例必须是在本土和盟友国家生产，才能享受补贴，所以，北美车厂可能会因为想要争取政策补贴，而不使用宁德时代的电池。

大摩的报告直接导致当天宁德时代股价下跌，更有甚者，已经有人在开始分析宁德时代的最后一根救命稻草是什么了。

当然，也有人反对大摩的观点，理由是，像特斯拉这样的厂商因为税收减免就转向其他供应商的预期并不现实。而且，在文件中规定的百分比也不是说每种关键矿物都要符合要求，而是加总的比例，并在相应的时间内符合标准，就可以享受补贴。

我们一直提倡要从产业角度看技术，从长远视野看企业，这样才能更好的看透表象之下的底层逻辑，而不是被一时的新闻事件所迷惑。具体到宁德时代来说，可以从技术、产业、企业、社会四个维度来做一个总体分析。

从社会维度来看，新能源汽车已经是大势所趋，社会各界也普遍认同新能源车会替代燃油车，即使丰田等个别传统车企仍然在抵制新能源车，也无法逆转这一进程。在替代过程中，新能源汽车市场还会持续增长，动力电池作为核心部件自然也会增长，这就代表即使短期供应过剩，长期也会增长。

在技术层面，不同性质的技术对产业的影响深度也不同，我在科技特训营中一直提倡，大家看新技术时要分析它带来的是产业增强、产业颠覆还是产业新增，这才是影响产业格局的关键所在。

锂电池是动力电池中的主流，相关生产技术已经相对成熟，即使有三元锂电池和磷酸铁锂电池两种路线，也并非完全不同的颠覆性技术，各家厂商所做也只是性能上的增强，而这并不会颠覆产业格局，只会带来产业增强，也就是说，会进一步加强行业龙头的优势。

可以说，只要电池领域还没有出现颠覆性技术，即使行业产能过剩，或者整体技术陷入停滞，宁德时代也会继续占据优势地位。

因为他们已经具备规模制造优势，根据韩国动力电池研究机构SNE Research的数据，2022年宁德时代全球动力电池装机量达到191.6GWh，市占率达到37.0%，已连续6年位居全球第一，这就能够带来更大的成本优势，如果出现价格战，行业龙头也更有底气降价竞争。在极端情况下，即便是烧钱降价，也是中小制造企业先烧不起。

至于某些地区试图用政策来扶持本土厂商，却忽视了最关键的质量问题。新能源车的动力电池使用周期至少是10年，这就决定了汽车厂商在选用电池时，不只会注重价格，更重要的是电池质量，而且是经过时间检验的质量。因为一旦电池质量出问题，就会导致一整批车甚至一个车型的失败，造成的损失不是一点点补贴就能弥补的。

行业龙头的产量越大，质量控制就越成熟，产品的质量经过长期检验，比新入局的厂商更有保障，所以，产量需求越大的车厂就越会选择大型电池厂商，这就是为什么包括特斯拉在内的很多大电动车企业一直与宁德时代保持稳固的合作关系。

所以，在动力电池行业尚未出现颠覆性技术的情况下，虽然后来的挑战者会不断制造各种新闻，带来市场行情的短暂波动，但是从长期来看，很难影响整体产业格局，宁德时代这样的头部企业的地位依然稳固。可见，不懂产业，摩根士丹利这样的著名投行的分析也是不可靠的。

以上是今天的内容，更多详细的产业分析和底层逻辑，我会在科技特训营里分享。欢迎关注全球风口微信号，报名加入！

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王煜全要闻评论，我们明天见！