【投资晚报】周末降息传闻，大的要来了？对市场两大影响（05.14）

这个周末圈子里在传下周MLF利率可能会下调，真假还不太确定。目前10年期国债利率是2.727%，MLF利率是2.75%，国债利率已经低于MLF利率。从历史数据看，当国债利率低于MLF利率，都是市场预期接下来要降息，尽管不一定马上兑现，但降息的可能比正常情况会大幅增加。

为什么要降息？

因为各项经济数据确实比较差。

CPI和PPI数据我就不重复说了。社融数据同样比较差，一季度贷款冲量之后大幅回落，这就像男女激情过后进入“贤者模式”一样。

数据太多了，我就不一一罗列了，我重点挑“居民中长期新增贷款”给大家分析一下，居民的中长期贷款主要就是房贷。

�图是过去五年的数据图，每一条曲线就代表一年，关键是橙色的那条线，代表2023年。

数据来源：Wind

在今年1月份，橙色线明显是低于历史同期的，这是因为当时我们还处于第一波羊高峰，多数人还在家里休息。

在今年2月份，橙色线略高于绿色线（2020年）和浅蓝色线（2022年），居民春节期间返乡置业带动了一些购房需求，给大家看到房地产市场改善与经济复苏的希望。

在今年3月份，橙色线明显高于历史同期的所有年份数据，房地产交易量不断增加，进一步刺激市场对经济复苏的信心。

在今年4月份，橙色线大幅回落，低于历史同期的所有年份数据，大起大落，市场对房地产市场的担忧重起，对经济复苏的信心大幅受挫。人就是这样的，希望越大失望才会越大，一季度与二季度形成了巨大落差感。

用这个分析框架再套进，居民新增短期贷款（消费）、企业新增短期贷款（备货），企业新增中长期贷款（扩产），都可以得出类似的结论：经济复苏一季度冲高后又大幅回落。

数据来源：Wind

如果真的降息了，可能会有什么影响？

1、对股票市场来说，或许是好事。因为社融数据其实是属于“滞后数据”，4月份以来其实就可以从一些高频数据里面看到经济复苏在放缓了，比如房地产成交大幅下降等。虽然降息不一定能带动经济需求快速恢复，但或许可以扭转市场的悲观预期。

2、对债券市场来说，不是好事。常识上，降息就是利好债券的，因为打开利率下行空间，债券的价格就会上涨。但文章开头我已经说了，目前10年起国债利率是略低于MLF利率的，市场已经提前反映了一些降息预期。

�图是十年期国债期货价格走势图，最近这波债券大幅上涨是从今年4月初起，也就是市场其实提前感知到了一季度经济冲高后会在二季度回落，3月底一季度结束之后，便开始买入债券避险，现在十年期国债的价格基本回到了2022年时经济较差的水平，也就是我之前说的，现在市场对经济已经非常悲观了。

上周四比较差的经济数据出来之后，十年期国债期货冲高回落，周五继续小幅回调。大家也可以看看自己的账户，前段时间涨幅惊人的债券基金，周四周五开始走平甚至还可能有轻微下跌，走出了利好兑现的味道。

数据来源：Wind

整体来说，就算最近没有信心去加仓股票/股票基金，也不要去追高买债券基金了。这里是不是本轮经济周期的阶段性底部，现在还不好判断，需要再多一些数据来观察。但一旦确认的话，股票是底部，债券就是顶部，那你操作就反了。

在不好判断的时候，最好就是先躺平不动。

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