闲谈融创，如何避免毁灭式投资

恒大、融创，当年港股疯的典型代表，如今都已悄然落幕，市值仅剩巅峰期零头，我在想，如果我过去把所有复利的本金都投入二者，结局可想而知，十几年的投资果实将化为一把灰烬，如果我们最终都会一不小心踏入这种价值毁灭式投资，那前期再多的复利果实又有何用呢？
所以，让我们再次重温塞斯卡拉曼在安全边际中的谆谆教导：投资的首要目标是避免亏损，而不是获取收益，避免亏损是首要目标，获取收益只是避免亏损后的次要结果。
此时最应该反思的，是恒大融创的投资者们，能够在此次教训中，去悟透何为价值毁灭，也算是没有白白亏损。
不知为何，或许是骨子里过于谨慎的性格，一直不敢投资那些高杠杆的企业，至今日记本上依然记录着这样一篇随笔：用高杠杆买企业与买高杠杆的企业有何区别。
之前也专门写过一篇文章谈价值毁灭式投资，一言概之，企业将赚取的所有财富都投进了日后会变成废铜烂铁的业务、存货或其他资产。就像我那个卖耳机的朋友一样，在需求爆棚期，其大幅扩大了自己的工厂和存货，连续增长五年之后，其所有的利润都变成了耳机存货和生产线，直到技术突然更新换代，他才意识到一切都悔之晚矣，所有的再投资都变成了一堆卖不出去的废铜烂铁，其身价也在一夜之间大幅缩水。
所以我们在投资一家企业时，必须要思考的一点就是，企业的再投资最终会变成什么，会变成更多的厂房、存货，还是更领先的技术、更美誉的品牌，在何种情况下，他们会变得一文不值，以及出现这种情况的概率有多大，是否可以提前预判把控。
一直不敢碰地产股，主要有两个原因，第一个便是对企业再投资的终极追问，如果说白酒企业所有的再投资，都会变成更美誉的品牌、更多更老的窖池、更多的老酒，那对地产企业来说，最终的再投资将会是一堆土地和房产。
除非业务转型或主动停止拿地，面对地产企业的强劲增速，谁又没心动过呢，但连续的几个自我追问，让自己彻底坦然承认对该行业的无知，因为我真的不确定，在所有开发商都在疯狂拿地的情况下，未来的房子能不能都卖得出去，这真是一道宏观大难题。
我确定即便再过十年，猪肉也可以卖的出去，但房子我却真判断不了，尤其在调研期间，看到那么多的空置房之后，更是不敢做出乐观的预期，我若投资了企业，那么企业的再投资便也是我的再投资，我真的放心把我所有的资金最终都换成房子吗？凭感觉来讲，我没这个底气。
个人七雄圣钻组合的再投资方向，基本都很让我放心，越来越多的茅台、猪肉、机场人流量、酱油醋、历史悠久的绝密药……最终都很难变成卖不出去的废铜烂铁
第二个原因便是地产企业的高杠杆，高杠杆本身就是毁灭式投资的最佳催化剂，如果企业的再投资终究会变成一堆废铁，那企业的无杠杆或低杠杆，至少可以让企业死的慢一些，甚至带给企业中途业务调整的转机也会大大增加，留给投资者认清形势和出逃的期限则大大延长，它是一重非常重要的安全边际，不至于在短短几年之内就加速毙命。
高杠杆的天敌是现金流危机，其最好的土壤是行业顺周期，很多没有商业阅历的人，很难深刻领会到高杠杆模式的巨大杀伤力，以为无非就是财务杠杆高一些而已，但事实上，高杠杆对企业经营的容错率极低，它需要企业如履薄冰的经营，企业的一次失利或亏损，就足以吞噬掉过往的所有果实，所以高杠杆一定要配三大保镖：主业变现力强，再投资确定性高、融资渠道顺畅。如此，在业务失利后，可以通过以上三大保镖来护阵。
假设地产企业遭遇资金困境，需要解围，那么就需要可以快速卖掉房子来变现，收回再投资、通过银行等融资渠道快速输血，否则像这种高杠杆，一夜之间倒下也并不稀奇。
但对于地产企业而言，以上三点还是存有疑虑的，若真是因为卖不动而遭遇困境，试问，房子能降价快速变现吗？之前恒大为了快速回收现金而降价出售，但因扰乱市场秩序而被约谈，房产价格是有市场管控的，过度低于备案价格是不可以网签的。
那再投资这头呢，在行业困境之时，是否可以将自己的土地存货、物业、商业项目卖出呢，当然可以，但现实是，在行业逆周期下，如此大手笔的项目出售，也只有大型地产商敢去接手，若你本身就是巨头，你都不好过，试问，那其他地产企业又能多好过呢？人家是否愿意去接手你的存货呢？要知道中炬高新旗下那一百多亿的房产如今都没搞利索，这个问题，多跟业内人士聊一聊便知，总之，在行业逆周期下，处理存货和相关地产并没有想象中的那么乐观，看一看恒大的存货就知道了。
如果以上两大保镖都靠不住，那只能指望银行等其他外部输血了，此时最怕国家对地产企业的融资收紧，通过银行证券保险等融资渠道，同时对企业三管齐下进行调控，屋漏又遭连夜雨，这是最为绝望的。
客观来说，谁又能预判到政策风向呢？自从2016年禁止理财资金、险资再投资、证券发债资金进入不动产后，对地产企业的融资管控越发严格。试问，我们真的愿意去投资一个依靠外部输血才能生存和发展的企业吗？至少我是会捂紧钱包的。
高杠杆坚守聚焦主业，尚不踏实，更何况去多元化四处出击呢，那将是脱离我能力圈更遥远的认知盲区。
只是这类业务模式特别适合某些激进投资者的胃口，高杠杆+高速扩张，真够刺激的，相当于把油门踩到底在山坡上狂飙，但凡有些商业认知，晚上一定睡不着，但就是有无数的投资大众为之疯狂，孙老板这种疯狂进击的性格，主观感觉不适合高杠杆业务，这一点个人之前也谈过。
即便如此，我相信依然会有一些地产企业从中活下来，或许还活的不错，如果非要让我选择一个它们所具有的品质，那一定是它们具有强烈的危机感及谨慎保守的企业文化，我更希望他们把目标制定的低一些，是谋生存而不是求发展，对于把快速发展作为目标的公司，我更是不敢去买的，增长期不敢买，困境期更不敢买，投资毕竟还是要按照自己的眼光来，也不要以为管理层可以左右行业大势，更不要听信管理层的豪言壮语，孙老板信誓旦旦的曾说“除了我们以外都有可能暴雷”，皮老板也曾豪气的要将恒大汽车做成行业前三。
以往的经验告诉我，“强奸”市场的企业，终究会被市场所“强奸”，相比豪言阔语不会暴雷和买买买的两位老板，我更喜欢喊着“活下去”的万科郁老板，现实是，豪言不会暴雷的却都爆了雷，喊着活不下去的却活的好好的。
所以我个人对于地产行业的整体愿望并不高，只是觉得能活着就已不容易，谈发展我是不敢奢望的，基于此，我排除了这个行业，一言概之，它让我睡不踏实。
除了地产行业，还有银行，尤其是城商行，也是让我睡不着觉的行业，因为你永远不知道它们到底有多少坏账。在个人看来，它们的商业模式存在我们普通投资者永远无法理清的隐患风险。
让企业毁灭的原因有很多，高杠杆+疯狂扩张只是其中一种隐患概率较大的典型模型，我们有时不需要去筛选，只需要整体排除就足以。
以上所谈，只是梳理了个人对地产企业的基本看法，存在极大的主观性，但有些基本逻辑却是可以通过定性来确定的，也是我们避免毁灭式投资非常有效的思考方向。
在投资中，不需要依靠内幕消息，不需要听信管理层豪言，只需要依靠基本的商业认知，就足以能够避免那些毁灭式投资，这是每一个投资者的认知底线，在此基础之上，我们再去谋求更合理的收益，千万不要瞧不起那些常识般的基础认知，那都是可以让我们保本的最佳利器。