0540.【攻略】擅长行业配置的林乐峰是如何做投资的

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前阵在基金2022年4季报发布之后，聊过一位被不少FOF看上的中生代主动权益基金经理林乐峰先生。

林乐峰是一位自上而下、自下而上投资相结合的基金经理，其较好的行业配置能力对业绩贡献较大。

他目前为止的整个投研生涯都在南方基金度过，2008年7月他加入南方基金任研究员、高级研究员，负责钢铁、机械制造、中小市值行业研究，2016年3月开始管理基金，至今累计任基金经理一职已有7年时间。

其管理至今5年多的南方转型增长混合在2022年4季度时是一众FOF的心头好。

刚巧近日参加了他一场调研，对他的投资理念、框架与风格有了更多了解，同时，林乐峰在调研中也提到了接下来的基金管理思路，今天就和小伙伴分享一下吧。

在调研中，林乐峰提到其投资理念是“在合理的估值水平下，寻找长期可持续成长、兼具成长和价值的上市公司”，投资框架上则是“自上而下行业对比，自下而上优选个股，并遵守均值回归理念进行资产配置，与持续进行风险控制”。

林乐峰在调研中对其理念与框架也做了相对具体的阐述：

在股票仓位层面，他会基于均值回归原则，根据股债利差模型、股息率-胜率模型等，在估值处于极值区间时适当加减仓位以把握低成本机会/控制回撤风险；

在行业配置层面，会根据宏观周期与行业估值变化，寻找基本面与性价比整体上有较大比较优势的行业进行配置，如果行业之间比较优势不太突出，则保持较强均衡性的行业配置；

在企业配置层面，会在行业配置思路指导下，围绕PB-ROE模型并以ROE为核心，选择净资产收益率表现较好且较稳健，同时具备较好增长潜力、估值合理/较低的竞争力领先企业，对于企业规模没有偏好，但由于看重企业竞争力的领先性与经营表现的稳健性，从配置结果上会显得以大型、大中型企业为主；

在风险控制层面，注重保持持仓风格与行业配置的相对均衡性，建仓、持仓以估值合理或较低为基础，当估值过高时及时减仓以降低持仓风险。

在持股分散性上，确实他的分散性明显强于同类产品平均水平，我个人有时也会担心这样强的分散性虽然分散了风险，但会不会过于分散了收益、降低了回报，

对此林乐峰认为收益与风险同源，对于短期收益而言，有时会因为市场机会比较集中导致收益没有那么强，但反之有时也能控制好风险集中期的回撤，对于长期收益而言，分散化对他的业绩其实没有什么影响。

对于今年的大A，林乐峰算是乐观派。

他在调研中提到了几点他之所以乐观的原因，比如说他认为今年随着疫情防控政策大幅优化，去年存在的一些“经济负偏离”会正常化，政策上今年也以呵护、推动经济复苏为主基调，同时，随着美联储加息进入尾声，人民币兑美元可能走稳，人民币资产对外资的吸引力有望因此增强，另外从估值层面来看，大A目前估值水平较低，整体而言安全边际不错，随着经济向好，市场上可选择的标的比较多。

方向上，他比较看好悲观预期后基本面迎来拐点的大消费与医药，与经济景气相关度较高的弹性行业化工、机械、建材，估值安全边际不错的券商、银行，成长较好的电新，景气触底的电子等。

另外，他特别提到了其对房地产与消费板块的看法，他认为房地产方面销售已经观察到一些改善的迹象，消费活力也可以在街头巷尾观察到好转的迹象，因此他对这两个板块都比较看好。

其实，对于今年的经济复苏与大A表现，情绪良好的基金经理不在少数，但其中有的基金经理更偏积极乐观，有的则乐观中仍保留一份谨慎。

林乐峰属于前者，而其他保留一份谨慎的基金经理里不乏对房地产复苏程度、消费需求、外需压力等有所忧虑者，有些也不认可当前市场估值处于较低水平而认为仅处于中等水平。

当然，横看成岭侧成峰，由于不同经理对经济环境、市场、行业、企业等的理解角度、理解深度有所差异，最终大家伙的判断和投资决策不太一样实属正常。

林乐峰这一次能否判断得比一众经理们更准一些，其今年看好的行业方向能否给他带来好的收益机会，我们年尾时可以再来做一个回顾。