0527.【闲谈】价值投资的四个概念

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫价值投资的四个概念，来自萌萌的猪猪侠。

这几天，在上下班通勤的路上，反复听了李录先生2019年末在北大光华管理学院的演讲，受益匪浅。或许有很多投资者对李录先生还不熟悉，他是巴菲特的老搭档查理芒格家族财产的管理者，是美国喜马拉雅资本的创始人。

总结下，他是一个在投资上取得非凡成就的人，他自己认为自己做的是价值投资。关于价值投资，李录先生讲了四个基本概念。这里我会结合自己的理解，谈谈怎么将价值投资的基本概念映射到基金投资中。

第一，股票是对公司的部分所有权。

对于权益类基金投资来说，要想充分分享公司成长的红利，指数基金是一个不错的选择。原因在于，指数基金持仓稳定，以跟踪指数为目标，不刻意追求所谓的主动收益。

此外，有一些主动型基金的股票持仓也稳如泰山，比如张坤的易方达蓝筹精选，前五大持仓股中有四个股票的持有期都达到了17个季度。

还有一些基金经理，投资风格偏向趋势，他们管理的基金持仓的变化就相对频繁一些。这些基金大概率是赚趋势投资的钱，并不是完成依靠股票背后的企业业绩驱动。

第二，安全边际。

做投资，付出的是价格，得到的是价值。这个方法在概念上是没有歧义的，难在执行上。价值本身不是很容易确定，我们只能做估算，估算准不准就有概率，可能估高了，也可能估低了。要想不亏钱，就得预留一些空间，以更低的价格购入。

比如你去二手市场淘古董，即便是正品，其价值或许是个区间，要出手买入的话，最好价格比价值的下限更低一些。这样，即便自己看走眼，也不会亏钱，还能小赚。

第三，市场先生。

市场存在的意义是为投资者服务，而不是指导投资者投资。每天资产的报价，是为了支持所有权的交换，如果资产不能交换，那资产失去了大部分的价值。流动性，也就是便于买和卖，是权益类资产相对于固定资产投资的重要优势。

试想一下，如果基金不能够申购赎回，那你还会参与其中吗？

市场先生每天的报价，有时候高，有时候低。买入的话，要选择报价低的时候，卖出要选择报价高的时候。

低买高卖，说起来容易，大家也都好理解，做起来却很难。

在基金投资方面，安全边际和市场先生这两个概念，我觉得应该统筹起来考虑。

通过内在价值来分析评估基金产品的安全边际是很困难的，基金持仓按季度公布，不管是主动型还是指数基金，我们都很难清晰的掌握基金持仓，进而通过持仓股票来评估基金背后资产的价值和价格的差异。

所以在安全边际的践行上，要依托市场先生，要依靠基金的估值百分位。估值本身是个相对概念，估值百分位能够较好的评估基金产品的风险，估值很高的时候，可以认为安全边际较小，市场先生疯狂。反之，则或许是参与基金投资的好机会。

第四，能力圈。

能力圈的概念，有种专属特性，与每个人的学习和成长经历深度绑定。我个人认为能力圈是可以培养的，一万小时定律在能力圈的积累上是有效的，多学习，多调研，多思考，多总结，就能够对投资的领域和公司，有更多、更深入的认识和理解。

能力圈，在我看来是为了增加投资的确定性，安全边际，市场先生，都是模糊的概率。比如投资标的的价值几何？是不是有空间，这个就和能力圈相关，春江水暖鸭先知，每个投资者在自己的能力圈范围内，都有一种对未来的研判能力。

就像早些年，有些人就能看懂房地产行业，把握了房地产行业发展壮大的全过程。

基金投资方面，也存在能力圈，比如投资主题型基金，如果对行业方向理解深刻，就更容易找到机会，比如前几年我在东风汽车工作的同学，就坚信新能源车的春天来了，通过投资新能源车指数基金，赚了不少钱。

能力圈的构建，并非一日之功，什么都懂的人，大概率是什么都不懂。毕竟，专业是一件很严肃的事情。巴菲特先生、芒格先生、李录先生，段永平先生，都说过坚守自己能力圈的概念，不熟不做，就是这个意思。

基金投资中“一招鲜吃遍天”是有可能的，这样的例子也很多，比如长期定投沪深300，上证50，白酒指数基金，医药指数基金、纳斯达克指数基金、标普500指数基金，坚持十年八年，收益都是不错的。

很多人说，人生能有几个十年？慢慢变富，谁能等得起？

是的，人生没有几个十年，我们还能够继续保持稳定现金流的日子估计也就三十年。投资或许确实能够让一小部分人快速暴富。我参与投资这么多年，没有找到这样暴富的机会，我所做的就是老老实实选择合适的标的，坚持定投，或许不快，但坚持下去收获一定不错。

我曾经按照这种模式稳定的赚到了钱，我也坚信未来这种模式不会过时，未来我依旧能赚到钱。赚到属于自己的那份钱，无需和其他投资者攀比。

在我看来，投资暴富不太可能，投资更多的意义是保值增值，以合理的预期保持财富稳健成长，15%的复合年化收益率未来越来越难，8%-12%或许会成为新常态。降低预期，放松心情，意外惊喜或许就会自动上门。

市场上，的确存在一些投资者，连20%的年化复合收益率都看不上，一心想着暴富。我入市15年，身边没有发现有这样的投资者取得成功的，即便偶尔有，也无法持续稳定取得所谓的超额高收益，这么多年翻来覆去，资产过百万，真正把雪球滚大的，并没有。

理想或许很丰满，但现实确实很残酷，做投资无法暴富，但信念坚定的投资者，能够通过股票基金投资，取得合理的收益，实现自己满意的财富自由。