鱼尾行情？中字头还能买吗？

今天是3月7日，星期二

大家好，我是融融。欢迎收听《一学就会的基金定投课》，今天是3月7日，星期二。本周初大盘走势明显有退潮节奏，先是在周一两市行情分化明显，当天演绎了深强沪弱的市况。而在周二，市场则加速调整，创业板盘中最大跌幅接近2%，导致调整的原因比较复杂。首先，今年一二月的进出口数据出炉之后，整体数据不是太理想，让一部分资金望而却步。加上两市创出一年新高的个股数量处于阶段性高位水平，因此，不排除一有风吹草动，就有获利盘进行了结的动作出现。另外，市场里的流动性问题再次凸显。央行就在周二仅仅开展了70亿元的逆回购，这也是央行逆回购自1月中旬以来，首次降到百亿以下。在敏感环境下，引发了市场猜测。

其实，目前各大机构之间对于后市行情的研判，也存在比较大的分歧。比如中信证券认为“全面修复行情的第二波将持续数月”，而中信建投则表示“春季行情已经进入鱼尾阶段”，到底谁能成为预言帝，还不能以一两天的行情作为判断标准。尤其在大幅调整阶段，更不能简单做出冲动赎回的操作。至少当前整体A股的估值吸引力，还是比较大的。无论从市盈率还是市净率水平上，多数宽基指数都比历史上一半以上的时间要便宜。

抛开指数，我们把目光投向最近市场的明星群体“中字头”主题的话，就会发现，不知不觉中，这一主题指数已经逼近了2015年7月以来的新高水平。从2018年的底部算起，已经实现了涨幅翻倍，在成分股当中，中海油、中国移动、中国汽研等仍在逆市刷新历史新高，成交量同步放大也说明依然还有增量资金对这一群体在给予买盘支援。

消息面上，国资委启动“国有企业对标世界一流企业”价值创造行动，成为点燃行情的导火索。由于国企无论在此前的改革历史上，还是在当前经济发展进程中，都承担了相当一部分社会责任。而这部分责任的商业价值，目前在资本市场上，显然并没有真正体现出来。即使和5年前相比，国有上市公司即使实现了70%的利润增长，但市值也仅仅只增长了10%，而推动央企估值水平合理回归和上市公司质量提高，就成为后续高层的重要任务，这使得始终有一部分“价值派”人士对中字头处于持续观察与伺机配置的状态。加上2023将是“国企改革三年行动”的收官年，又重燃了各方对国企大盘股“降本增效”的乐观预期。伴随着一系列政策的陆续出台，这种预期也正在逐渐升温。

这一系列具体政策包括“从今年开始，国资委首次将净资产收益率、营业现金比率纳入考核体系”。大家都知道巴菲特最看重的财务指标就是净资产收益率，此次国资委率先实现突破的这一举动，有利于引导整体国企上市公司形成现金流稳健运行修复，发展中注重ROE这些“硬财务”指标的风气，理论上相当于提前为我们规避了一部分上市公司的财务陷阱，并保证了国央企对应公司的盈利质量。并且，按照申银万国等机构的预判，“新一轮国企改革深化提升行动”的具体方案，会在重要会议闭幕后具体落地，也使得中字头板块的行情，在短期内难以结束。

而除了政策利好的提振之外，中字头本身又是低估值大盘股的典型代表。目前中字头代表指数“万得央企大盘”的市盈率估值不足10倍，而WIND全A，也就是整体A股目前的估值水平则已经接近18倍。对比来看，更突出了中字头央企大盘股的典型特点，那就是“便宜”。在沪深300指数五年零涨幅的背景下，其实便宜就是硬道理，因为它可以在指数震荡过程中，给价值投资者提供风险控制的底线。历史行情数据也支持这一判断，像从2019年以来，“中字头”风格股票已经连续四年实现正收益，这样一来，在下限恒定的基础上，接下来，股价上的表现，也就只是时间问题了。

并且，中字头品种所在行业正被赋予强于以往更强的成长性特征。像从去年9月底开始，国家下发的79号文，就要求所有央企和地方国企落实信创全替代，相当于已经为整体央国企的智能化，进行了助力。相关数据也显示，信创产业市场规模将从目前的不足7000亿水平，扩张到2025年的超2万亿，这其中央国企信创替代的空间，非常广阔。而部分央国企上市公司由此所蕴含的投资机会，也就不言而喻了。

本月初重要行业峰会的到来，也大大提升了中字头所在行业的关注度。以联通和电信集中的通信板块为例，在西班牙巴塞罗那刚刚闭幕的2023世界移动通信大会上，中国科技力量在展会上，吸引了众多观展者目光。此次大会上的2000家参展商和赞助商中，有150家中国公司。吸引的与会者和展商数量也都创出了疫情以来新高水平，经历了市场寒冬的手机厂商们纷纷厉兵秣马，希望早日迎来行业回暖。数据也表明，国内通信行业正在迎来复苏曙光。像中国智能手机在今年前5周的周平均销量约为670万台，明显超出去年同期的550万台。越来越多积极迹象的出现。使得专业机构也纷纷改变了原有的预测，开始预判整个行业会在2023年，取得正增长。那么，随着复苏进程加快，国内手机市场的反弹，也将给行业内的通信巨头们增厚业绩，而国内的中字头三大运营商自然将成为最大赢家，这也是最近上述品种股价脱离大势，加速创新高的内在原因。

而从周末重要会议上发布的今年专项债规模来看，较上年增加了1500亿元。这项债务规模的上升，短期内将有利于带动扩大社会基建投资，并稳定总需求。至于承接专项债订单基建项目的入围者，历史上基本均为中字头背景的相关公司。理论上来说，专项债规模扩大，传导到基建订单增厚，也会有望提振中字头相关主题上市公司的经营业绩。

既然有这么多利好集中奔赴到中字头大盘股身上，在经历连续上涨之后，难免会有同学担心这个时候入场配置相关主题，是不是存在追高风险？这个问题需要从两个维度来寻找答案。首先，在过去几年的行情中，无论是中国联通，还是中国铝业等中字头大盘股，确实出现过单日涨停后，紧接着股价就形成阶段性高点，甚至引发大盘跳水的行情。但此前出现这种情况的年份，如2016年和2018年，都是在指数连续调整的氛围里，指数当年跌幅普遍在10%以上，而今年指数在开局已经实现了逆袭，港股市场年初以来最大涨幅甚至已经超过50%，这就不是行情技术性反弹这么简单了。另一方面，上述个股在当时的涨停，都是在连续下跌过程中出现的。意味着短期大涨并不足以构成入场的理由，也就是当时股价的量变，并没有引发质变。而当前不同以往，中字头央国企在大涨后，多数品种股价已经脱离年线等重要阻力位，甚至相当一部分群体已经创出近一年或历史新高。按照华尔街的判断标准，这部分主题个股就已经进入了牛市环境。当然，对于具体的入场时机选择，和心态的把握，还要因人而异。我们多数普通投资者手里即使配置有这部分主题，整体仓位应该也不是特别大，因此，在指数调整过程中，适量找机会建仓，才是好时机。而不是在大涨的当天，就冲动地出手申购。

同时需要注意的是，在指数迎来全局性牛市行情的环境中，往往“中字头”群体的绝对涨幅，并不出彩。比如在2017、2019和2020这三个沪深300涨幅超过20%的年份中，中字头主题当年的涨幅都跑输了股指。说明这一群体的配置价值更多体现在基本面质变过程中，和结构性行情里，也更适合长期定投人群，作为配置的重要选择。尤其需要耐得住寂寞，而不是图它短期涨幅的多少。市场上业绩优良的中字头大盘风格主题基金经理，像贾成东、姜诚等人，也是以长期持股的方式，来获得净值领先的。配置这类主题前，了解一下他们的投资逻辑和理念，很有必要。

以上就是今天的节目内容，希望给你的投资带来帮助。