【机构】光伏：量价齐跌还是价跌量增？

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在上一期内容里，我们从七个方向介绍了市场对于2023年比较看好的方向，今天我们来看一下对于目前大家最关注的光伏行业，市场有着怎样的一致性预期。

从需求侧来看，因为过去一年硅料、组件价格高企，地面电站的需求承受了一定的压制。不过目前市场上的主流机构都认为目前硅料已经到了供需的拐点，硅料新增供给的释放会解决产业链供给的瓶颈问题，硅料不足的局面将会缓解，带动产业整体供给、需求一起放量。

对于市场目前担心的产能过剩降价竞争问题，主流机构观点认为光伏行业未来的大方向是“价跌量增”，短期虽然会面临竞争格局恶化利润下行的问题，但是随着分布式光伏需求以及地面电站需求随价格下行的渐次复苏，光伏行业产能过剩的问题并不会持续太久。

短期内虽然光伏相关产品出口有所下行，但是展望2023年电价以及项目开工考核压力的情况，国内需求有望接棒海外需求的短期下行。同时从长期来看，在欧洲维护能源安全大力发展新能源以及美国通胀削减法案落地两大因素的助推之下，光伏的需求在2023年大概率仍然将维持高景气的状态。

目前主流机构对2023年全球装机规模的预期在300GW到 350GW之间，其中国内主要受益于地面电站需求的提升，一方面，除了有国内政策的支持外，还有中上游产品价格下降带来的新增需求。另一方面，由于国内电价变动相对有限，而海外电价更高的情况，国内光伏企业更倾向于以出口为主，因此2022年国内光伏装机呈现“高招标”+“低装机”的特点，目前大量的组件积压需求有待释放，是今年光伏需求的另一大支撑。

从户用光伏的角度来说，目前相对较低的渗透率、快速增长的装机需求以及市场集中度的提升都为光伏需求的确定性提升奠定了基础。从工商业光伏的角度来说，工商业用电市场化程度更高，由此带来的新增光伏需求更加可观。随着中上游产品诸如硅料等价格出现下降，前期被高价压抑的需求有望得到释放。

海外主要是受益于高昂能源价格下的分布式光伏需求，这主要是受海外高电价所刺激出来的需求，尤其是受困于俄罗斯能源的欧洲地区。2022年中上游硅料、组件价格高企也变相压制了欧洲的需求，而且由于审批程序繁琐，耗时较长的原因，欧洲地面电站在2022年的装机增速是远低于分布式光伏尤其是户用分布式光伏的。不过随着欧洲在2022年底通过了一系列补贴、减税以及简化审批流程的政策，地面电站滞后的装机需求有望得到释放。

不过值得注意的是美国针对中国的UFLPA法案对部分产业链产品来源地的限制以及针对东南亚光伏产能的反规避调查已经对2022年中国对美国光伏出口造成了一定的不利影响，虽然目前反规避调查的初裁结果已经发布。但在中美竞争的大背景下，美国针对中国光伏等新能源产业的制裁并不会就此结束，因此这属于2023年可能存在的潜在利空。

从这个角度出发，目前市场观点一是重点关注地面电站相关业务占比更高的组件、逆变器以及相关辅材企业。二是重点关注地面电站开发运营企业在中上游产品降价下，前期压抑需求释放带来的盈利上升。三是重点关注海外在新能源建设过程中产生的对光伏设备和材料需求，目前光伏产业链的核心和优势环节基本都在中国，因此最具竞争力的设备和材料龙头有望在海外光伏产能建设过程中获益。

从供给侧来看，石英砂、EVA/POE粒子等细分方向的供给偏紧。其中石英砂目前主要依赖进口，而海外产能相对紧张，因此石英砂是目前产业链上供给相对不足的环节。由此产生的硅片产能问题同样是一个值得重视的问题，目前市场上很多观点认为硅片及电池片的供给偏紧，进而看好相应的电池片企业以及同样具有电池片产能的一体化企业。

不过很多其他的观点认为石英砂的紧缺主要在高品质石英砂上，这并不会直接限制硅片的产能，通过使用低品质石英砂等其他替代的技术手段可以变相跨过这个紧缺的环节，因此硅片并不会因为高品质石英砂的短缺而出现供给不足的问题。

除此之外，胶膜环节的粒子也是产能相对紧缺的方向，其中POE粒子同样依赖进口，相对于2023年的光伏需求而言，POE粒子产能的相对紧缺以及作为替补选择的EVA粒子都有供不应求的投资窗口期。

不过值得注意的是，和2022年硅料的短缺不同，EVA和POE粒子的短缺程度并不一定能限制下游产品的生产。因为硅料作为电池片的原材料，它被生产出来之后只能用于光伏领域。而EVA和POE粒子还有其他应用领域，一旦供给不足，景气度更高的光伏方向存在涨价抢夺其他细分方向EVA和POE粒子份额的空间，并且在技术上可以通过降低胶膜克重等手段减少对EVA和POE粒子的需求。

硅料短期仍面临比较严重的供给问题。尤其是大幅扩产的硅料，市场预计2023年硅料价格将以下行为主。

从新技术趋势来看，目前市场主流观点认为PERC电池仍然处在繁荣阶段，但基本已经到了技术周期的末端，可能到今年下半年就会面临产能过剩的问题。

当下市场比较看好TOPCON电池的放量，2023年这一技术路线将成为光伏产业中的主要增量，对于HJT电池而言，2023年可能会看到这一技术路线的成本拐点、盈利拐点和扩产拐点。不过目前市场虽然对PERC电池被取代达成了共识，但是对未来2-3年周期维度的新路线仍存在分歧，各家机构都有各自的偏好倾向。

对于下一代技术带来的机遇目前市场一是比较期待钙钛矿电池的表现，不过虽然这一技术路线效率更高，但目前技术仍然处于实验室阶段，2023年有望实现小规模量产，但大规模商用仍要等待以年为维度计算的时间。

二是在铜电镀技术成熟到完全摆脱对贵金属需求之前，旺盛的光伏装机需求会带动白银需求的提高。

总体而言，目前市场对于光伏行业2023年的表现整体依然以看好为主，不过这也是卖方研究一直以来的弊病，只看多不看空。对于目前光伏的产能过剩情况、传统石化能源价格因经济衰退大幅下行导致对光伏需求的减少以及逆全球化情况下光伏产业被针对等可能存在的问题基本只用简单的几句话提示了一下风险。不过这些主流观点对于光伏行业的看多逻辑仍然值得我们认真学习。