【投资晚报】复盘22年为什么难赚钱!今年会改善?(01.03)

【投资晚报】复盘22年为什么难赚钱!今年会改善?(01.03)

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我敲下第一个字之前思索了很久。2022年没赚到钱究竟是遇到了些什么问题?这些问题会在2023年继续困扰我们么?

回头看,2022年除了5月份-8月份出现了一波围绕新能源和军工的持续性行情之外,各板块的轮动都非常快,博弈异常地剧烈。阶段性领涨的行业,只能维持15-30天,领跑10%-20%就会换到下一个行业

考虑到抄底不太可能最低点买入,逃顶不太可能最高点卖出,所以哪怕是最精于行业轮动的朋友,一波超额收益行情的获利空间就会缩窄到10%不到,再加上并非每一次都精准,可能这笔赚,下笔亏,叠加损耗一年下来也会有很好的收益。

数据来源:Wind、天风策略

所以我今晚标题用了《血肉模糊的闪电战》来形容2022年的行情。行业轮动速度快,但并不持续,可能会有少数人胜出,但背后却是尸骨累累,血肉模糊的惨烈博弈。

为什么会这样?我总结了两个可能:

1、股票市场流动性持续衰减

2020年是公募基金大幅扩容的一年,2021年公募基金赚钱效应开始下降,资金入市减速。2022年公募基金出现非常亏损效应,资金赎回较多。无论是股票基金还是债券基金,都不同程度上面临赎回潮影响。最终可能不是我想的“存量博弈市”而是更加糟糕的“减量博弈市”。

2、宏观变化太多,行业景气受干扰无法兑现

①银行

银行在2022年初的表现较好,主要原因是银行本身估值低,在整个A股市场快速下跌的时候,银行有非常明显的避险作用。很多公募基金因为基金合同规定有仓位限制无法大量减仓,都会绕道选择银行来代替其他股票的仓位用来避险。虽然无法下跌,但也可以减缓净值的损失。

但银行是万业之母,与宏观经济周期紧密相联,市场担忧中国经济萎靡不振直接导致银行行业景气萎靡不振。而且年初时传出招商银行原行长因贪腐问题被查,更是引发市场对银行的担忧。

数据来源:Wind

②有色金属

有色金属在2022年有过两波比较明显的表现,一波是2月份,一波是6月份。但有色金属行业指数的波动,主要跟新能源车行业的锂矿巨头赣锋锂业产生关联。在2022年中国宏观经济走弱的时候,新能源车行业算是有色金属下游行业中比较景气的,对有色金属的需求有明显贡献。

但到了2022年下半年,伴随中国宏观经济走弱,市场开始担忧2023年新能源车渗透率超过30%后增速从100%下降到30%甚至更低,新能源车行业走弱,有色金属行业也跟着走弱。

数据来源:Wind

③煤炭

煤炭是2022年为数不多有正收益的行业,年涨跌幅+10.2%。但主要贡献是在2022年5月和8月,月涨跌幅分别是+9.73%和+8.22%,错过这两个月再买煤炭也很难赚钱。煤炭作为旧能源代表,行情跟俄乌冲突和欧洲能源危机有密切关联。在8月份大涨之后,欧洲能源危机逐渐减缓,叠加中国宏观经济不断走弱,煤炭就开始下半年的阴跌旅程。

数据来源:Wind

④储能

储能其实是2022年非常有进攻性的行业,不过因为行业规模还很小,储能行业指数里面很多公司的储能业务占比其实还不高,更多反映其他新能源行业的逻辑,所以储能指数并不强,但是主动型基金挑出来的个股非常猛。

储能作为新能源代表,与煤炭逻辑相似,行情跟俄乌冲突和欧洲能源危机有密切关联。同样在8月份大涨之后,欧洲能源危机逐渐减缓,储能行业预期打太满开始下跌。但是跟煤炭不同,市场开始预期随着光伏行业的成本下降,国内储能配套会大幅提升,于是从户用储能切换到国内大储继续买。

数据来源:Wind

⑤消费

消费在2022年也有两波比较明显的表现,分别是6月和12月。这两个月都是疫情封控开放的第一个月,6月份是以上海为首的各地方,12月份是广州为首的各地方。市场投消费的逻辑相对简单粗暴,疫情封控压抑消费,跌。封控结束释放消费,涨。因为疫情的反复,所以消费行情也很反复

数据来源:Wind

可以看到,2022年我们的投资或多或少都受到了宏观因素的影响,可以是俄乌军事冲突,可以是欧洲能源危机,可以是宏观经济衰退,可以是疫情传播反复

这些宏观事件的出现给了行业短期炒作的机会,但都没有持续性。而且这些宏观事件的交替出现,直接带动着A股行业轮动。俄乌冲突和欧洲能源危机的时候就炒煤炭储能,宏观经济衰退就炒地产基建,疫情封控结束就炒消费旅游。

然而,俄乌冲突欧洲能源危机会缓解,煤炭储能炒作会冷却。地产因为周期下行,需求仍然没有起色。基建因为地方债务问题,未来前途未卜。消费因为居民收入下降,能否撑起大旗存疑。旅游还没复苏,股价已是三年新高。

无论任何时候,我们都想找到一条可以有持续成长性逻辑的行业去投资。然而2022年每个行业都是复杂多变的,增量资金一直观望不敢入市,存量资金也只能在各行业中反复横跳躲避风险和追逐机会

这就导致我们的持仓体验极其糟糕,某段时间持仓涨不停,又有某段时间持仓跌不停,而且关键的是从行业逻辑找不到太多问题。

回头看,我过去一年跟大家分享的投资逻辑大多正确,包括在宏观经济下行时军工行业的业绩确定性,光伏价格下行时电站和储能会有业绩增长,新能源车内卷有利于智能化提高,互联网企业裁减成本增厚利润,消费短期难复苏,CXO行业周期见顶等等。

最经典莫过于光伏价格下行会利好电站企业的利润增长,买光伏不如买电力的投资逻辑我在12月应该至少说过三遍。但是电力股的股价就是一直跌,我一度怀疑是不是我的研究判断错了?但就在跌到我都怀疑人生的时候,股价就反弹了,而且短短几天就把过去一个月的跌幅涨回去。

我作为逻辑的研究跟踪者,尚且被这极端行情搞到心态有点爆炸,就不用说其他朋友了,大家更容易被动摇信心,可能真的跌到底部就割肉卖掉,然后行情就开始反弹。

有朋友问我2023年会不会还是这样的轮动行情?

我目前是觉得疯狂轮动的行情概率会逐步下降。因为大疫三年结束,2023年面对海外经济衰退的影响,我们必须要把精力投入到经济建设中,宏观层面的折腾会减少。

所以2022年是宏观大年,是波动率比较高的一年。2023年应该是宏观小年,是波动率较低的一年2023年会更加注重业绩的兑现,明年如果还赚不到钱,就不能再怪疫情封控了。

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  • diang5937