本文来自时代财经。作者:王丹丹。
2022年11月,上海。北京圆心科技集团股份有限公司营销中心总经理张光宇在发表公开演讲时提到,圆心科技作为综合医疗服务平台,将从院端诊治、用药服务,再到保险支付,进行全流程赋能。
这似乎是圆心科技一直以来的愿景。然而,对于这家迄今为止仍以“卖药”为主要业务的公司来说,上述说法,到底是自始至终的商业模式,还是不得不为之的转型?
今年10月,在两次递表折戟后,圆心科技向港交所发起了第三次冲击,同样以上述说法为故事的起点。
招股书显示,圆心科技的主营业务有三项,分别是院外综合患者服务、供给端赋能服务、医疗产业端赋能服务。这三项业务分别对应线上线下药品销售及线上互联网医院-为医院提供智能化服务,优化诊疗流程-为保险公司提供理赔处理、第三方管理,以及药品市场推广等。
最新版招股书显示,2022年前8个月,圆心科技实现营收46.89亿元,同比上一年度增长约29.8%。不仅如此,2019-2021年,其营收分别为23.52亿元、36.29亿元、59.38亿元,连续三年保持增长。
生意模式明确、营收稳步增长——圆心科技的业绩看似亮眼。但不可忽视的是,其始终保持较低的毛利率,且连年走低。招股书显示,2019-2021年及2022年前8个月,圆心科技毛利率分别为10.6%、9.2%、9.0%、8.0%。
值得注意的是,与圆心科技同一梯队的平安好医生,2021年的毛利率为23.3%,叮当健康2021年的毛利率则为31.6%。
更为棘手的是,圆心科技还面临连年亏损的窘境,且亏损幅度不断扩大。期内圆心科技亏损额分别为2.0亿、3.6亿、7.5亿、5.3亿,累计亏损约18.4亿元,即便是经调整后的净亏损额也达到了约15.78亿元。
针对上述业绩相关问题,时代周报记者询问圆心科技相关负责人,对方表示,目前正处在上市静默期,无法回答相关问题。
“巨亏”——已经成为圆心科技绕不开的标签,这背后,圆心科技正在经历什么?带着这样的成绩,资本市场如何接受它?
逃不开的“卖药”定式
在圆心科技的三大业务线中,院外综合患者服务是绝对的重头戏。该项业务包括线上、线下药房服务、药品批发服务以及线下医疗服务,招股书显示,期内,该项业务收入分别占总收入的的97.9%、 97.5%、94.6%、95.8%及95.3% 。同时,院外药房及药品批发的收入超过该项业务总收入的95%,也就是说,处方药及医疗产品销售为圆心科技的主要业务。
卖药——似乎成了互联网医疗企业放不下的营收利器。事实上,从招股书的业务构成来看,圆心科技本想要打造的是一个全产业链条的医疗场景,然而“卖药”占比如此之高,背后绕不开“有利可图”四字。
海南博鳌医疗科技有限公司总经理邓之东对时代周报记者表示,这些公司之所以如此青睐“卖药”这门生意,主要目的是为了变现。“因为药品市场需求量大、交易频次高、现金流好,最容易变现,因此,这对于互联网医疗公司而言,是一个能很快入行的切口,同时还能快速积累用户,提升平台的交易量和活跃度。”
从效果来看,圆心科技在这方面独树一帜。2015年,创始人何涛以“药”切入,成立了圆心科技。彼时,受药品零加成以及“处方外流”等利好政策影响,原本只能在医院开具的处方药不再受限,社会药店也可以提供相应药品,于是,圆心科技大力布局院边店,以处方药销售为主。
招股书显示,截至2022年8月31日,圆心科技的药房数量为314家,其中267家位于医院附近1公里以内的位置,205家距医院300米以内,219家药房为国家医保指定药房,81家药房则被指定为大病医保双通道药房。
招股书数据亦显示,圆心科技约87%的销售额来自处方药销售。
而相比“卖药”,医疗服务是一门投资高、回报周期长的生意,而医药零售的投入则更小、回报更快。因此,医药电商成为国内互联网医疗最常见的选择,也可以说是这些企业最重要的“原始积累”。
不到4年巨亏18亿
然而当“原始积累”完毕,以药为主的商业模式的弊端开始渐渐浮出水面。圆心科技招股书数据显示,期内,以药品销售为主的院外综合患者服务的毛利率仅为9.4%、7.6%、6.9%、6.1%。
互联网卖药的毛利普遍较低是重要原因之一。邓之东对时代周报记者表示,电商营销的底层逻辑是薄利多销,留住客户,所以行业整体毛利都不算高。另一方面,互联网医疗行业的竞争已经到了白热化阶段,同质化严重、引流成本高、获客成本难等问题,都是导致这些企业药品销售环节毛利率低的原因。
另外,大量的院边店选址、大量的处方药销售以及专业药师聘请等诸多因素,都对圆心科技的成本造成了影响。以药师为例,招股书显示,在全国314家药房网络中,圆心科技打造了一个专业的药师服务团队,药师数量达到611名,平均单个药房配备约两名专业药师,超过行业平均水平约1倍。因此,其成本远高于同行。
此外,高额商品成本也压缩了利润空间。2019-2022年前8个月,圆心科技的商品成本分别为20.73亿元、32.45亿元、51.94亿元和41.64亿元,占总成本的比例分别为99.4%、99.3%、99.4%和99.3%,
另据招股书显示,2019年-2021年,圆心科技销售成本分别为21亿元、33亿元和54亿元,占当期总收入的比例分别为89.4%、90.8%和91%;其中,处方药品采购是其最大的开支,分别为20.74亿元、32.46亿元和51.94亿元,占当期总成本的比例分别为98.7%、98.5%和96.1%。
主要业务的成本高而毛利率低,已经拖累了圆心科技的整体业绩。受主业毛利率低的影响,圆心科技整体毛利率分别仅为10.6%、9.2%、9.0%、8.0%。
反观圆心科技其他业务的业绩,招股书数据显示,期内,供给端赋能服务的毛利率分别为29.8%、28.1%、49.1%、45.8%;而医疗产业端赋能服务的毛利率则高达76.4%、72.1%、43.1%、46.7%,是三条业务线中盈利能力最强的。
盈利能力不佳,叠加成本支出过高,圆心科技2019年-2022年8月巨亏18亿元的结果,不难预料。
但比亏损更糟糕的局面是,圆心科技多年来经营性现金流始终为负。招股书数据显示,期内,圆心科技经营性现金流分别为-1.4亿元、-2亿元、-8.14亿元及-4.07亿元,不仅没有转正迹象,反而逐年扩大。
而目前互联网医疗头部企业中,阿里健康和京东健康的现金流已分别在近几年转正。
对此,邓之东对时代周报记者表示,“在互联网医疗复杂的底层运营逻辑里,纯靠资本烧钱引流而没有突出的变现能力,是难以持久经营的。事实上,变现能力、充裕的现金流才能带来更高的资本增值。”
保险是更好的故事吗?
圆心科技必须要给资本市场讲一个新的故事,高毛利率的保险似乎是他们选定的第二条路。
2018年,圆心科技通过与保险公司合作,推出首个医疗保险产品,这是其做保险业务的开端。目前,在这一细分领域,圆心科技主要向保险公司提供保险服务,包括理赔处理、第三方管理、药品福利管理等。
招股书显示,截至2022年8月,圆心科技为159家保险公司和8家再保险公司提供服务,在超过100个城市推出普惠型商业健康保险,同时分销41项健康险产品。
期内,来自保险服务的收入分别为770万元、2480万元、1.31亿元、7490万元、8530万元,而其所属的医疗产业端赋能服务在总营收中的占比同样随之提高,分别为1.9%、2.4%、4.6%、3.9%及3.9%。
对此,国家医保研究院原副研究员仲崇明对时代周报记者表示:“包括圆心科技在内的诸多互联网医疗企业都纷纷布局保险领域,很重要的一个原因在于,保险是目前的‘风口’,市场潜力巨大,而惠民保的表现则更加突出。”
2022年11月17日,中国保险行业协会发布的《2021中国保险业社会责任报告》显示,仅2021年上市的惠民保产品就达到了94款,累计参保人数超1亿人,较2020年参保人数增长152%。
虽然参保范围和人数有所增加,但从渗透率来看,惠民保未来仍有很大提升空间。中国人寿再保险有限责任公司总经理助理、北美精算师李奇,近期在一次公开访谈中透露,2022年所有上市“惠民保”项目中,平均参保率为18%,其中,约有55%的“惠民保”项目的参保率没达到15%。
因此,惠民保未来的发展空间仍然广阔。2019年12月份银保监会等13部委联合发布《关于促进社会服务领域商业保险发展的意见》称,力争到2025年,包括惠民保在内的健康险市场规模超过2万亿元。
除了“有利可图”,入局惠民保,“能够串联起医院、医生、政府相关机构、保险公司等各个关联方,对于布局的企业来讲,可以更好地整合其手中的资源,为用户服务。”仲崇明对时代周报记者表示。
但圆心科技也在招股书中坦承,其与保险公司等的合作通常不具有排他性,后者可能终止合作关系及决定与其竞争对手合作。
对此,仲崇明有不同的看法,他对时代周报记者表示:“看上去是保险公司手握主动权,但其实像圆心科技这样的服务商才更主动。以惠民保为例,当地可以更换保险公司,但一时间可能难以更换保险服务商。”
在仲崇明看来,很多保险公司面临着‘大而不强’的问题,服务性不够,而像圆心科技这样的服务商,恰恰能够解决服务性不足的问题。它可以根据自身业务触及到这个市场上潜在的保险消费者,并能够掌握这些人对保险的需求,据此与多家保险公司展开合作。因此,无论谁来做惠民保,都离不开服务商在这个地方的势力。
即便惠民保有无限前景,圆心科技在保险领域也面临隐忧,招股书显示,保险业务所在的医疗产业端赋能服务的毛利率,在2021年出现大幅下滑,为43.1%,而此前一年,这个数据是72.1%;与此同时,医疗产业端赋能服务的收入占比虽然有所攀升,但是在2022年前8月,其占比也仅有3.9%
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