《分析与思考》6:中国股市当前存在哪些问题?

《分析与思考》6:中国股市当前存在哪些问题?

00:00
08:49

听书找禾也,大家好,我是小禾,欢迎来到禾也书社,希望我们的节目能陪伴大家度过一个美好的时光。


今天,我们将继续为大家讲解《分析与思考—黄奇帆的复旦经济课》。


我们先来聊一聊中国股市。


都说股市是经济的晴雨表,反映的是人们对经济的预期,但是我们国家的股市呢,似乎有时候并不能正常的反应经济的走向,并且很容易暴涨暴跌。作者认为,中国的资本市场存在不少需要改进的地方,主要呢体现在以下三个方面:


第一,就是我们刚才所说的,股市的晴雨表功能缺失,无法反应经济的走向。


从2000年以来到今天为止呢,中国的GDP从十几亿增长到90多万亿,增长了9倍之多。但是我们看股市呢,似乎并没有太大的变化。在2000年的时候,上证指数2000多点,到2018年还是2000多点,就在刚才呢,我看了一下今天的股市,上证指数也不过才3000多点。


第二,股市的投资回报率低。


根据分析,中国工业的营业额利润在6%左右,净资产收益率平均达到10%左右,也就是说,市盈率大概是10倍。而我们股市目前的总市盈率大概在20倍左右,扣除市盈率长期只有5,6倍的银行股之后呢,总市盈率高达50倍,这与中国工业的投资回报有着巨大的差距,同时也意味着,对于整个股市而言,长期投资回报率非常低。


第三,股市的资源配置功能有缺陷。


主要体现在无论是科技独角兽企业的成长,还是创新企业的驱动,依靠资本市场进行股权融资,从而获得成功的案例非常的少。比如像是阿里、腾讯等互联网公司,选择远赴美国上市,其主要原因呢,一方面是因为A股对盈利门槛、股权结构以及公司注册地的限制;另一方面呢,是美国有更完善的上市规则和融资环境。


总体上来说,中国股市存在着体制和机制的问题,导致其出现效率低下、长期资金不足、整个市场以投机为主、无法给实体经济提供资金等现象。


那么,对于资本市场,我们到底该如何进行改革呢?


对此呢,作者为我们提出了七个方面的思考和建议。


第一,建立健全的退市制度。


对于一个成熟的资本市场来说呢,每年上市和退市的股票大体平衡,所以上市公司的数量保持不变才是一个良好的市场竞争环境。


像是美国的纽交所在30年前大概有3000多个上市公司,他们每年新上市的公司呢有两三百个,但是如今上市公司的总数量依然只有3000多个,其原因呢就在于市场有进有退,优胜劣汰。


而由于我们国家的退市制度不健全,每年上市数量远远高于退市数量,导致规模不断扩大,垃圾上市公司也是越来越多,最后导致股市投资过于分散,整个市场易跌难涨。这也是晴雨表功能缺失的根本原因。


第二,以企业年金和个人商业保险金作为股市的长期资金。


作者建议,政府可以通过对企业以及个人进行减税或者免税的方式,来提高企业年金和个人商业保险金的增长,然后将这部分钱呢,交给成熟的机构投资者,形成长期股权资本进入股市。这些长期资金将会从根本上改变中国资本市场的结构体系,比如,减少股市散户化和炒作化、改善企业融资环境等等,从而为中国股市和经济健康发展提供有利的条件。


第三,加强上市公司运行中的规范性制度建设。


这些制度包括以下几个方面:


一,是鼓励公上市公司回购,并且注销本公司的股票。比如,美国在加息的时候呢,很多上市公司会大量的回购并且注销股票,目的就是在股市暴跌的时候,能够保住自己公司的股价,以此激励投资者的信心。


二,是支持和鼓励上市公司通过并购重组来做大做强,这需要监管部门提高审核效率。


三,用减税或者免税的方式来激励上市公司分红,这样会让国内外的机构投资者更愿意长期持有我国股票。


四,防止大股东高位套现、减持股份,这明显会损害中小投资者的合法权益。


五,防范大股东利用股权质押的方法加大杠杆来进行融资,因为一旦股市行情不好,可能会形成踩踏性事件,对股市和投资者来说,造成毁灭性的伤害。


六,对一些上市公司长期停牌和随意停牌的行为进行规范。


下面呢,我们来看第四个方面,取消股票交易印花税。


股票交易的费用主要包含三个方面,分别是证券公司佣金、交易所过户费以及印花税等。其中呢,印花税指的是,投资者在买卖成交后支付给财税部门的税收,费用是成交金额的1‰。


目前市场普遍认为,印花税的存在会弱化股票定价的准确性,放大股市的波动,换句话说,人们在买卖股票的时候,总要考虑到这方面的成本,所以会在一定程度上影响市场的有效性。20世纪90年代以来呢,美国、日本、欧盟先后取消了印花税,目前全世界主要股票交易所中只有印度和中国大陆还在征收,因此,作者建议,取消印花税,降低交易成本,以激励资本市场健康发展。


第五,提高证券公司的金融地位。


我们国家现在的证券公司主要充当着中介的角色,主要是帮助企业上市以及帮助散户开户买股票。但是根据国际惯例,证券公司最重要的功能应该是投行业务,这个功能不仅能大大提升证券公司的收益,而且能够进一步激活资本市场,让证券公司正为真正的金融机构。


那么,目前证券公司的问题究竟出在哪里呢?


事实上啊,其主要原因就在于早期为了防止客户保证金被证券公司挪用,规定客户保证金必须交给第三方,不归证券公司管理,这无疑限制了其投资的功能。


因此,解决问题的关键就在于,如何既能充分利用这部分资金,又能防范保证金被挪用的风险。


作者建议,与银行贷款一样,我们可以通过法律文本的规则,把这种资产跟证券公司表内的资本信用连在一起,然后根据信用等级来确定客户保证金的使用额度。比如,某个证券公司的规模比较大,有1万亿元的信用,那么,这1万亿的客户保证金就可以转借出去。反过来呢,如果这个公司没有这种信用,那么,保证金再充足也不能动。


第六,建立中国成分股指数。


这种股指类似与美国的标普500以及道琼斯30种工业股指数,换句话说,就是由一批市场中最活跃的股票组成的指数。建立这种成分股指数呢,不仅能够引导资金流向这些最具有投资价值的公司,激活市场效率,而且还能够降低整个市场的平均换手率,这将彻底改变国外投资者认为中国股市投机过度的印象。


第七,设立国家平准基金。


一旦市场短期内发生大幅度下跌的时候,国家往往有三种方式进行救市,一是,鼓励上市公司回购注销股票。二是,利用养老金和企业年金入市吸筹。三是,用平准基金托底护盘。


平准基金可以直通央行,以央行货币发行权来支撑平准基金运营的资金来源,也可以通过财政发行特别国债,额度可根据实际需要由中央确定。


今天的节目到这里就结束了。明天同一时间,我们将继续为大家讲解黄奇帆的《分析与思考》,我们将来聊一聊房地产行业。我们明天见!


我们的节目首发在微信公众号禾也书社,在这里,周一到周三小禾会为大家分享成长类畅销书的解读,周四到周六小也会为大家讲一些有意思的小说和故事,有兴趣的同学赶紧关注吧!








以上内容来自专辑
用户评论
  • 但丁是吴妈大爷

    干货满满

  • 东北大西洋帝国

    不错