分析与思考 2

分析与思考2：金融的本质就三句话

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，黄奇帆写的，分析与思考。昨天我们说到了，扩大股权融资有两个事要做好，一个就是要把股市搞好，第二个就是股权私募基金，作者说他去美国考察，发现各种各样的私募基金，加在一起可能跟股市的体量差不多，得有十七八万亿美元。像黑石手上就得有几万亿美元，KKR也得有5000亿美元。相比来说国内在2018年底的时候，所有基金25万亿，公募基金占了13万亿，但其中一大部分还都是债权投资的，7万亿是货币基金，当时能买股票的也就2万多亿。私募一共得有2万多家，资金总量12万亿，这里面也有相当一部分是明股实债，缺少真正的股权投资。这几年其实我们的基金规模发展的很快，现在得有20多万亿了，但肯定还有一大半是债权。所以离美国这种私募股权的规模还是差的太远。所以作者说，一定要大力发展股权基金，股权基金只要投资，就可以增加资本金，那么债务杠杆就下来了。

说完了去杠杆，再来看看，防范风险，作者说金融的本质就三句话，第一句，为有钱人理财，为缺钱人融资，第二句，金融企业的核心要以在于信用，杠杆，风险三个环节，第三句，一切金融活动的目的就是为了实体经济服务。

其中第二句老齐多解释一下，没有信用就没有杠杆，没有杠杆也就没有风险，但是没信用，没风险，最后就是实物交换，有了信用就可以透支，透支了就是杠杆，杠杆过过高就是风险。有信用不用就是笨蛋和死心眼，但是有信用把杠杆用的过头，造成风险，那就是疯子和愚蠢。所以关键在于这个度的把握。比如说银行有5个信用指标，1是资本充足率，你有1个亿，可以搞10个亿的事情，2是贷款利润率，3是坏账准备金，4是存款准备金，5是存贷比。这些都是衡量信用杠杆的工具。

所谓金融创新主要分三类，金融机构创新，金融技术创新，和金融产品创新，把大量的工具组合在一起，往往就能创设出新的业务。比如我们常说的金融乱象，有什么高息揽储，刚性兑付，资金池，错配，通道，嵌套等等，举个例子，比如有人抵押了自己的2个亿资金，承诺收益，募集了20亿私募基金，这就是走了私募的通道，进行高息揽储，刚性兑付，这18亿都是借来的，然后他拿着这20亿去找银行，说我劣后你优先，咱么投项目，从银行搞出40亿，这就加了2倍杠杆，20亿秒变60亿，到股市里面，进行多层次嵌套，他可能还要再融资融券，再搞出30亿，那么你想想，他就2亿本金，结果撬动了90亿的资金量，放大了几十倍。其实原来蚂蚁的花呗就是这么玩的。所以等他要上市的时候，监管惊了。他们的金融杠杆在100倍以上，30多亿的本金，拆成了90多亿的网上小额贷款，然后通过发型ABS债券，循环了40多次，造成了几千亿的网上小贷规模。马云之所以敢这么干，就是因为他披着互联网的外衣，一般小贷公司，不可能循环那么快，顶多3-4次也就了不得了，而互联网，却可以循环几百次。他曾经在2017年底的时候，就因为监管停摆了一次，后来补充了几十亿的资本金，算是蒙混过关，一直搞到了要上市，结果还是不行。临门一脚之前，被临时喊停！

下面我们来看供给侧改革，这块有三个部分组成，供给侧+结构性+改革，用改革的办法推进结构调整，实现资源的优化配置。作者说，如果把经济运行比作一个发动机在工作，总量调控，相当于在调节发动机的油门，油门大小影响发动机运行的速度，供给侧改革就是调整发动机的结构，对气缸，变速器，给油回路进行改造，是结构性，体制性的改革。需要实现三大变革，也就是质量变革，效率变革和动力变革，这三大变革全都在供给侧，落脚点就是更好的满足人民日益增长的美好生活需要。

很多人都拿供给侧改革和西方的经济学供给学派做对比，1是施策不同，西方认为应该大幅减税，来鼓励生产和就业，增加总供给。而我们还要配备有效的需求管理，比如保民生，精准脱贫，完善消费环境等举措，充分发挥消费对经济发展的基础性作用，2是市场机制不同，西方供给学派认为政府不是解决问题的办法，而恰恰是问题所在，所以他们更加强调市场自身的力量，要求政府放松管制，而我们则一定要两只手共同发挥作用。3是供给学派只强调私有化，而我们则坚持两个毫不动摇，一方面毫不动摇发展非公有制经济，另一方面毫不动摇壮大发展公有制经济。不知道大家听完这些对比是什么感觉，反正老齐觉得有点纠结。因为很多东西，其实都是对立的，你两边都需要的话，其实就会带来两个方向上的竞争，最终这个平衡点很难出现。还很容易出现各种乱象，比如市场煤和计划电，就几乎总是产生矛盾，这么多年其实我们已经明白了一件事，那就是市场化，配置资源的效率要高的多得多。

当前我们经济社会出现了一些新的特点，1是我国经济进入了三期叠加的新阶段，经济发展进入新常态，2是社会主要矛盾发生转移，人民日益增长的美好生活需求和不平衡不充分的发展之间存在矛盾，问题越来越凸显，3是体制环境发生变化，一开始的改革是一部分人受益，其他人不受损，所以推进比较顺利，而现在一部分人收益，必然会让另一部分人受损，所以改革阻力也就越来越大。4是国际环境变化，5新一轮产业和科技革命出现，

那么我们要怎么干，第一就是要做到三去一降一补，传统过剩产能，特别是钢铁， 水泥，电解铝等高耗能，高排放的行业，要去产能，包括房地产，库存严重，杠杆率过高。系统性金融风险正在逐渐积累，2018年房地产待售面积，比2015年减少了27%。但这个事，其实大家都知道，靠涨价去库存，最后结果就是制造了一个更大的麻烦，杠杆率持续上升。

第二，巩固增强提升畅通的八字方针，巩固成果，提升产业链水平，更加注重通过市场化，法制化手段，淘汰僵尸企业。将制造业的增值税率从16%降到13%，瞄准了企业的要素，营商成本制度效率，创新动能这些供给侧，来进行改革。

第三，创新，协调，绿色，开放，共享，比如推动大众创业，万众创新，释放创新潜能，打造经济带，一带一路扩大市场需求

在产业政策方面，我们要发展壮大支柱产业，和战略新兴产业，作者说每个时代，都有进入千家万户的主打产品，谁能成为这些产品的生产基地，谁就能成为经济发展的领跑者，比如60-70年代，是自行车，手表，缝纫机和收音机，80-90年代，是空调冰箱洗衣机和彩电，21世纪以来是汽车，电脑，手机平板，作者在重庆当市长的时候，重庆就凭借着这个生产制造的优势，成为全国最大的生产基地，城市快速崛起。重庆生产的笔记本电脑，占全球的三分之一。手机也仅次于广东。他说未来十年，从世界范围来看，很可能是VR和AR等穿戴式智能终端，物联网终端，机器人，3D打印机这些。

另外，未来不光是一个产业在单打独斗，而是产业链集群化发展，比如你的代工厂建在哪，那么供应商集群就会在哪出现。还要做好高技术企业招商，以及投融资模式的创新，比如液晶面板项目，至少投资300亿，多则400-500亿，这么大的投资，企业很难负担。重庆当年引入京东方，组织当地企业认购100亿股，入资210亿元，京东方再通过银行融资118亿，最终才满足建设资金需求，通过一系列运作，重庆就多了一个高科技企业，每年也增加200多亿产值，而且最后企业们也没吃亏，持有京东方股票的收益超过了200亿元。现在重庆故技重施，又给京东方投资了一个480亿的柔性液晶屏面板项目。这些项目，得到了领导的重点表扬。堪称供给侧改革的经典项目。

再来说说创新的问题，作者说，创新分为三个阶段，1是从0-1的创新，也就是从无到有的发明创造，这个很难，需要大量经费支持，还得有天使基金投入。老百姓很难做出来。2是从1-100的创新，这个阶段就适合那些高智商，有知识，肯下功夫的人和小微企业。第三阶段就是100到100万，从雏形到巨大的产业。那么鼓励创新的巨大难点，以及关键点在哪？咱们明天接着讲