0375.【闲谈】三位不择时基金经理的难得之举

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫三位不择时基金经理的难得之举，来自用心的小雅。

三位不择时的投资人分别是易方达的张坤、富国基金的朱少醒以及睿远基金的赵枫。

市场观点均来自他们的季报，虽然媒体报道不少，很多人应该看过。

但我认为，有些细节值得细抠、回放，尤其适合结合一些背景和数据来看。

与此同时，对于不择时的基金经理，不变的东西更值得反复学习，我找到一些不变、但反复读、在不同时期读会有不同收获的对照内容。

不一样和难得之举

1，易方达的张坤

张坤这两年是被互联网过度追逐的基金经理。

作为公募基金经理，不得不承担阳光化的责任和压力。

既有被动应对规模的压力，也有重仓股被投机资金追逐和抛弃的剧烈波动的压力。

在2020年重仓股被推到风格极致之后，估值也打到了历史高处。

但经过近两年回归，目前他的持仓市盈率都回到历史低位。

也难怪，张坤在今年三季报中给出明确的市场判断：”现阶段，市场先生提供了有吸引力的出价。”

这样的价格判断，以张坤的方法论，相信不是静态的估值，而是包含了企业未来经营状况和未来现金流预期。

如此乐观的判断，在张坤过去三年的季报中，应该是首次。

2，富国基金的朱少醒

17年来，朱少醒只管一只产品，历经无数轮市场涨跌，哪怕是叠加老将们都不怎么好的这两年，他管理的富国天惠年化回报率也近18%。

从来没有单一年度的业绩冒尖，但累计出来的收益率惊人。

哪怕从高点跌了两年，收益率还有15倍！

朱博士一直不太发声，我能理解他的寡言，但总也希望他多说点儿。

关键时刻，朱博士还是会发声的，虽然表达很温和，关注他的人应该都看到了。

今年的三季报，朱博士说了点不一样的。

他说：如果局限于眼前的宏观背景去探讨，我们的确很难找出太多积极乐观的因素。

好处是市场的整体估值处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。”

“但放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者现在选择承受的市场波动是有合适的预期回报水平的。”

简单理解，宏观短期有困难，但长期乐观。估值来看，现在的A股非常有吸引力。

熟悉朱博士的人都知道，他基本不参与搞形式的事，每次发声都是在想清楚之后，在必要时间，直接明确给出观点，直指关键，从不含糊和拖泥带水。

这一次，应该也不例外。

3，睿远基金的赵枫

很多人知道赵枫，是因为睿远基金的投资战车上只有长期优秀业绩的老将，他正是睿远基金主动权益投资的“三驾马车”之一（另两位是陈光明和傅鹏博）。

但很多人可能不了解，他可能是国内为数不多有很强择时能力、但放弃择时的基金经理。

早年，赵枫还在交银施罗德时，跟明星投资人李旭利搭班，他们对宏观的沙盘推演和判断，国内市场中无人能及

。当年的交银施罗德，以宏观分析见长，并以此傲立于全市场。

近些年，交银施罗德转型成功，从宏观判断能力优势转向个股阿尔法挖掘能力。

赵枫本是个股研究出身，但过往的市场环境和职业经历，一直让他处在宏观分析的阵地，培养了极强的宏观分析能力，但自上而下从来不是他的主动选择，在有条件做选择的时候，他选择彻底回归自下而上的选股逻辑。

从今年三季报来看，赵枫是为数不多表达谨慎的基金经理。

虽然没有捅破“最后一层窗户纸”，但字里行间都能看到他的防御心态。

比如，“宏观因素的不确定仍然是投资面临的最大挑战。”

“未来一段时间房地产投资出现下滑是大概率事件，对短中期的投资数据会有较大的负面影响。地方财政情况的恶化和项目的缺乏，也使得未来基建投资的前景不乐观。”

“今年以来海外需求出现了明显的放缓，中国出口增长受到影响，未来增速很可能会进一步下行，给国内的总需求带来压力。”

消费、投资、出口三驾马车都不乐观，而“转型升级是一个长期的过程”，“居民可支配收入的增长带来长期压力。”

但也不少没有机会，机会是结构性的。

赵枫看到的是，攀比和炫耀性消费会逐步减少，消费者更加追求性价比，品牌的溢价能力可能会降低，平价连锁可能会兴起。

现在的舆论环境，表达乐观不容易，表达谨慎更不容易，赵枫呈现了自己一贯的真实！

我综合他们的观点：中短期宏观不乐观，估值在相对合理甚至有吸引力的位置，短期来看，到底宏观、估值谁占主导市场的地位不好说。

中期来看，出于企业经营状况和估值判断，张坤和朱少醒偏乐观，赵枫偏谨慎。但是长期来看，三位作为权益资产投资人，都是乐观，并且在积极寻找机会。

最后三句话分享给大家：

1，认识一家公司的管理有点儿像婚姻：你要真正了解一个女孩，就必须和她生活到一起。

在某种程度上，你要真正了解一家公司的管理，也需要和它生活在一起。

寻找那些你喜欢的公司，那些能够给你带来帮助，能解决你和你客户之间问题的公司。

2，真正的成功不是要做一个100%的逆向投资者。

当城市中的人们看到新式汽车将淘汰老式街车的时候，有人会想既然没人愿意买老式街车的股票，那我就买它们吧，这显然是荒唐的。

但是能分辨出大多数人接受的行为方式中的谬误，这正是投资获得巨大成功的要诀之一。

3，投资有两种基本的方法。一种就是格雷厄姆所倡导的，它的本质是找到极其便宜的股票，这种方法基本上可以避免遭遇大跌。

他会用财务安全来保证这一点，也许会出现下跌，但是不会深跌，而且迟早价值会使其回归。

我的方法则是找到真正的好公司——价格也不太贵，而且它的未来会有非常大的成长。

这种方法的优点是大部分我的股票在相对短一些时间内就会有所表现。

尽管有的可能需要几年的时间才会启动，但是错误在所难免。

如果一只股票真的很不寻常，它在短时间内也会有可能大幅上涨。