【投资晚报】股市见底标志！爆仓浪潮还有多远（09.27）

如今市场估值已经非常低了，按常理来说应该是不断加仓的黄金时间，但是有一种资金的卖出并不是看估值的，那就是融资资金。

所谓融资资金就是借钱买股票，上杠杆。跟贷款买房是相似的，不过房贷的抵押物是房子，股票融资的抵押物是股票。而相比房价，股票的波动可就大多了，因此更加容易出现爆仓被强迫卖出的情况。

举个例子，假设我有100元股票，质押给券商可以拿到40元融资资金，用这40元再买入这个股票，就相当于上了杠杆，账户总仓位达到140%。

但这140元总市值的股票如果跌50%，我就不是亏损70元这么简单。其中40元是券商借给我的，最终必须以本金+利息偿还。所以，70元的股票市值亏损是在100元的本金里面划扣。

表面上股票账户只是亏50%，实际上我的本金已经亏了70%+，这就会触碰券商的警戒线。券商就会要求我追加现金或者转移更多股票进融资账户补充抵押物。如果没有更多抵押物补充，那我就会被券商强制卖出仓位，哪怕券商和我都知道现在市场的估值已经很低了，却依然要卖出。

一个账户被强制卖出影响不大，但如果一堆账户都被强制卖出，那就会形成爆仓浪潮，给市场带来的冲击力是不可小觑的，特别是在成交额低迷，流动性极度脆弱的时候。

自2018年市场见底以来，随着行情不断走高，融资盘的金额也是不断增加，直到2021年9月才见到顶峰，之后融资盘金额逐步减少。2022年3月融资盘的金额突然加速下行，到2022年6月才见底反弹，这是A股2022年上半年砸出一个大坑的元凶之一。

数据来源：Wind

熊市最后一波杀跌是不讲行业逻辑，不看财报数据，不看盈利预期的，只看资金流向，说白了就是只看资金信心。参照2018年大熊市的最后一跌，也是融资盘爆仓浪潮杀下去的。但爆仓到底之后，融资盘又很快卷土重来。2018年的大熊市阴跌了大半年，2019年花3个月时间就基本涨回去了。

数据来源：WIND

由于外资最喜欢配置A股的蓝筹白马股，所以外资的持续流出，对大盘股的影响最大。

我们最近可以看到，当中美利差增大，人民币持续贬值，外资减少流入之后，大盘股就一直跌，时不时就有一只大盘股被抬出来杀，上证50指数都创阶段新低，快跌回2020年了。

而爆仓浪潮一旦出现，对小盘股的影响最大，因为小盘股的流动性最脆弱，承受不了短期大量的抛压。

我们复盘历史就可以发现，2018年大熊市末端，爆仓潮出现，代表小盘股的国证2000指数和中证1000指数都阶段性地大幅跑输了代表大盘股的上证50指数�

数据来源：Wind

2022年3月也是爆仓潮，代表小盘股的国证2000指数和中证1000指数同样都阶段性地大幅跑输了代表大盘股的上证50指数�

数据来源：Wind

2018年时候的市场估值也是非常便宜，只是没信心，没信心谈估值，说财报，聊逻辑都显得没意义。信心恢复了，估值、财报、逻辑又重新变得有意义。

我以前也以为随着市场不断成熟，不会回到2018年那个黑暗的年代，至少不应该这么快就回去。但这短短四年时间，我还是从市场里面学到了很多。

历史不会简单重演，但会高度相似

由于爆仓浪潮不是行业景气问题，不是估值问题，不是逻辑问题导致的，主要是信心问题，这是很主观的问题，最终究竟会不会发生，什么时候发生，我也不知道。但既然历史曾经出现过，我们还是做好应对，不急着把所有仓位都押上。

长期来看我们都不怕市场下跌，怕的就是市场下跌的时候，没有子弹了。特别是如果遇到这种极度非理性的下跌，如果没有仓位去抄底，那就真的太可惜了。

这就好比一套原本价值300W的房子，屋主资金周转困难被迫以200W价格卖出。虽然很残酷，但不得不说，遇到这种情况，买到就是赚到

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