0315.【热点】我们正在度过最难熬的时期

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫我们正在度过最难熬的时期，来自朱雀基金。

最近脱口秀大会house的段子又带火了股市。投资世家「全职炒股」、实现人生的终极目标「买它一套两室一厅」、「年化收益率46000%」、「巴菲特就那么回事」，短短的2分钟，几乎戳中了散户最核心的痛点。

配合着市场高位下跌、快速反弹、再次震荡下跌的过山车行情，被打得措手不及的投资者们笑中带泪。

这段2分钟的脱口秀有多少粉丝，背后可能就有多少从12万炒到2万5的散户。所有的艺术创造都来源于生活，只有散户最懂散户的心情，一句关灯吃面的调侃背后包含着多少的心酸。

事实上，基民数量已经远超股民了。截至2021年底，中国个人股票投资者已超过1.97亿人，而基金投资者超过7.2亿人，其中公募基金的自然人投资者就接近7亿。

然而，这并不影响贪婪与恐惧在投资者群体中的蔓延，也不影响投资者亏钱。基民的心路历程与股民相差无几，高点梭哈，低点割肉，震荡中彷徨，轮动中换仓，从来没离场，反复被收割。

尤其是在那些市场连续下跌的时候，特别难熬，但熬过去甚至敢于逆势加仓的回报也特别丰厚。比如今年4月份的市场低点，如果熬过去了，很快就迎来了一波超过20%的反弹。

站在现在的时点看，一季度的下跌就是一个小波段。三个月以后再看现在这一波下跌，或许也一样。就拿光伏新能源行业来说，基本面并没有发生变化，碳中和的全球共识仍然存在，短期需求还在快速增长，只是抱团带来的阶段性高估，需要一些时间来消化。

一旦市场开始下跌，投资者就会非常紧张。而从过往经验来看，无论消化估值的时间，还是超跌反弹的时间，都比市场预料得要快很多。现在卖出，反弹的时候很可能来不及加仓，进而踏空，然后又追高，很可能被市场反复打脸，来回买卖的交易费用也会极大地侵蚀收益。

如果确定持有的基金管理人优秀，行业基本面也没有发生变化，控制低点割肉的冲动，于投资者来说可能是当下更重要的事。

基民亏损的原因不外乎两点，一是选错了基金，二是高买低卖。

选错了基金其实很常见的原因，类似于股票踩雷。在整个行业长期的投资者教育下，部分基民已经接受了长期投资的理念。但如果不幸在高位买到了业绩最差的基金，长期持有也仍然可能会亏损。

多数投资者从概率来说，选择基金赢面还是大得多。基金经理的专业性和投资的分散也降低了踩雷的风险。这也是公募基金快速扩张的原因。

买在了高点又在低点割肉是亏损的另外一个原因。每到这个时候，就得把那些久经沙场的老家伙们搬出来镇场子。查理·芒格说过，我们赚钱，靠的是在买的时候赚。买得足够便宜是盈利的关键，有时候跟心态甚至都关系不大。

举个简单的例子，10块钱买入一只股票，涨到20块，然后跌到15块，仍然浮盈50%，心态很稳。20块买入一只股票，然后跌到15块，入场就亏了25%，可能心态直接就崩了。做这两笔投资的可能是同一个人，前后性格没有变化，但安全边际影响了他的心态。

风险是涨出来的，机会是跌出来的。所以，市场下跌的时候不用紧张，市场连续快速上涨的时候可能才是真正应该担心的时候。

巴菲特曾说，我们的自信心，不仅来自于我们自身过去的经验，而且来自于我们对社会清晰的认识。降低风险的最佳途径是思考。

很多投资者认为，既然要买得便宜，那当然得择时。这对于投资者来说是很难的，即便是最优秀的基金经理，能做到的也只是大致知道自己在市场中的位置，在宏观经济发生变化的时候做一些大的仓位的择时，无法精准择时。

即便是宏观经济学鼻祖凯恩斯也承认自己无法做好。凯恩斯曾说过，不要试图把握整个市场的运行，应努力找出你理解的公司。这种感慨源于他自身的惨痛教训。

上世纪20年代，凯恩斯刚开始做投资，偏好通过预测宏观经济来判断市场走势。1928年大萧条前夕，全球市场开始出现逆转，物价下跌之际，但凯恩斯仍在买进橡胶、小麦、棉花、锡等多头合约。1929年股市崩盘后，凯恩斯的净亏损一度达80%，差点破产。

试图预测经济趋势，并将预测与货币和大宗商品交易联系起来的投资方法，在很大程度上失败了。此后，凯恩斯的投资理念从自上而下切换到自下而上，从短期投机转变为基于公司基本面分析的长期投资，买入那些在他看来能度过崩盘难关的公司股票并长期持有。

尽管优秀的管理人也难以掌握择时的秘诀，但是优秀的管理人会在市场高点，或是规模超出自己管理能力的时候提示风险，比如暂停申购，在市场低点的时候再打开申购，帮助基民买得便宜。

因此，对于基民来说，可能更有用的是思考管理人是否有足够强的投资能力、是否为基民利益着想，而不是市场现在到了什么点位。

A股市场上已经有140来家公募基金公司，3000多位公募基金经理，穿越过牛熊的基金经理不在少数，新生代中生代也不一定就逊于老将们。

在基金经理不再稀缺的年代，为投资者赚到钱，才是核心竞争力，这也是公募基金发展的初衷。

市场又走到了一个难熬的区间，唯有投资者和管理人双方彼此了解，彼此信任，才能一起度过最难熬的时期。