基因检测行业下行，华大智造会有多少空间？

上市一周，华大智造股价上涨了37%，算是近期医药股中难得的清流。

9月9日，华大智造登陆科创板。在此之前的7月15日，华大智造宣布与Illumina的官司迎来和解。Illumina向华大智造赔付3.25亿元，华大方面不就专利侵犯、反垄断、不当竞争等理由在美国再起诉对方。

官司获胜，意味着华大智造有可能扩展美国市场。

但是，华大智造身处的基因检测行业，其本身的价值正在受到质疑。

2021年以来，国内大批从事高端基因测序的企业基本都靠接核酸检测订单活着。泛生子甚至打算从美股退市。尽管一些公司业绩看似不错，但二级市场投资人可能会担心疫情过后，基因测序是不是有确定性增长。

华大智造脱胎于华大基因，算得上国内基因测序行业的头牌企业，但2021年华大智造的基因测序仪业务营收仅占全部营收的32.48%，大部分收入都来自新冠业务。

疫情期间，华大智造曾怒怼中国疾控中心，称对方“萝卜招标”。如今在医疗设备国产化浪潮下，华大智造自己也成了那根“萝卜”。

疫情中扭亏为盈

2020年12月7日，华大智造向科创板递交了招股书。这一年，华大智造迎来了成立的第5个年头，当时疫情爆发引发全球恐慌。

2020年之前，华大智造还在赔本

数据源 华大智造招股书

华大智造成立于2016年，第一年就赔了近5000万元。此后的两年里，公司业绩一直平平，靠着政府补助、资金占用费等非业务收益维持在盈亏边缘。

华大智造的核心产品是基因测序仪，来自于华大基因收购美国的测序仪公司CG。当年人类基因组计划完成后，行业开发出了二代NGS测序技术，赛默飞、Illumina、罗氏诊断等也算齐头并进。但在竞争中，Illumina一家领先，占据全球80%以上的市场，其他企业都落于下风。

因为与Illumina的历史纠纷，华大收购了CG公司，并致力于打造自己的“基因测序宇宙”。

但基因检测本身，只是个小行业。

据行业内部人士分享，2015年以来，国内基因测序仪的主要应用于科研场所，市场需求量增速常年稳定，很难出现爆发式增长。

与此同时，基因测序仪不像呼吸机、CT、核磁那样是医院的必备设备，其使用单价高，基因检测的市场也不好打开。

更别提行业里已有Illumina这样的强竞对。

华大智造想要在基因测序上游站稳阵脚，无疑是一个大写的"难”。成立头几年，公司业绩平平，设备主要卖给母公司华大基因。

据Grand View Research研究，2019年全球测序行业上市场规模总共约为41.38亿美元，这与动辄百亿、千亿的药品市场相差很大。在这块本就偏小的市场上，华大智造的份额仅有3.5%。

然后，新冠疫情爆发了。

据华大智造招股书，2020年，华大智造新冠相关的营收额达19.85亿元，占当年总营收的71.41%；与新冠相关的毛利为15.74亿元，占当期毛利总额的75.82%。

新冠业务一年，相当于华大智造过去两年的量，一下子扭亏为盈。

仰仗华大系扶持

华大智造的翻盘，很大程度上依靠了华大基因。

2020年疫情间，华大基因的“火眼”实验室走红全球。当时疫苗和治疗药物还没研制出来，快速检测成为全球的迫切需求，火眼实验室凭借其高通量的核酸检测受到了各地的推崇。

据华大基因2022半年报，其在海外启动的“火眼”实验室已超100多个，分布在全球30多个国家和地区；相关的新冠检测产品已经覆盖到全球超180个国家和地区。

据华大智造招股书，其提供的测序平台及配套产品与华大的业务推广高度匹配。华大在海外开展市场拓展，为华大智造铺了一条好路。

在这种背景下，华大智造的海外市场打开得异常顺利。2020年开始，随着核酸检测仪器、耗材等产品成为各个地区必需品，背靠华大系的华大智造得到了开拓外部的好时机，欧非地区、亚太地区销量逐渐上涨。

（单位：万元）

疫情后，其他地区的营收比例快速上涨

海外疫情检测的需求，给华大的产品积累了相当好的口碑。因此，华大智造与疫情不相关的产品销售也有很快的增长。这使得非疫情业务与华大系的关联交易比例从2020年的36%左右下降到2021年的24.62%。

但目前，华大系依然是华大智造的最大客户。今年6月8日，华大基因发布公告称，预计将在2022年对华大智造及其子公司增加采购，新增采购额达1.75亿元。

在“设备国产化”的政策依托之下，华大智造日拱一卒，在国内各地疾控中心、大型公立医院大量中标测序仪。这一趋势还有可能在未来延续。

唯一要担心的就是新冠业务如果快速萎缩，基因检测的业务增量能否维持华大智造现在的盈利水平。

以华大智造2021年净利润4.76亿元来算，二级市场给他的市盈率已超过百倍，其中大部分可能都是依据新冠业务来给的。华大智造想要证明自己，需要和时间赛跑。

撰稿｜烟酰胺

编辑｜江芸 贾亭

运营｜颓唐客

图源｜视觉中国

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