【行业观点】合体重组了，继续看好？（06.13）

有句话说，变身合体是男人的浪漫之一。我年轻时候很喜欢看龙珠，看到悟空和贝吉塔合体变成超级赛亚人四就感觉特别酷。而今天我们手上的两只军工股也要合体了，中航电子与中航机电合体，将诞生出中国最大的机载系统龙头企业。佐罗很兴奋，合并重组消息出来之后就想着有几个涨停。

我之前已经跟大伙说过，2022年军工行业的投资逻辑其实有两条：

1、军工行业进入全面需求扩张，业绩景气度很好

2、军工国企改革重组，股权激励推动业绩释放

之前我已经给大家梳理过军工行业的业绩情况，2022年一季度除少部分公司受疫情影响交付之外，大部分重点军工企业的业绩都是超市场预期的，如图。

数据来源：Wind

那今晚我们就来聊第二个逻辑，军工行业的改革重组。我把它主要分成了三个阶段：

1、在2008年之前，其实严格来说A股是没有军工行业的。直到2008年，军工行业完成一轮大规模的改革重组，才把凌乱分散的国有军工资产注入到A股上市公司主体里面，A股才开始有军工行业。在此之前就算我们想投军工行业，也找不到标的。所以2007年-2010年的军工行业大牛市主要逻辑就是军工行业“从无到有”的诞生。

2、在2015年之前，军工企业仍然以国有资产为主，企业经营效率并不高。直到2015年，国家认为如果要打造一个完善的军工行业，一定需要民营资本进入，所以在2015年国家把“军民融合”提升到国家战略层级，给军工行业带来第二轮大牛市。

经历“从无到有”和“军民融合”两大改革阶段，A股的军工行业才算完成了第一步-初创期。而接下来才是重头戏，因为初创期以后便是成长期。

大家平时看一些电视剧电影也清楚知道，新中国成立之后我们的武器装备实力跟全球主流大国之间仍然有非常遥远的距离，而且我们当时饱受战火洗礼，中华大地满目疮痍，百废待兴，工业生产的效率也非常低下。

但是经过了数十年的努力拼搏，虽然我们跟全球领先水平仍有距离，但起码不会是当初难以望其项背的惨况了。

不知道大家有没有玩过一些经营策略游戏，比如说帝国时代或者是文明。游戏早期是不应该花费太多资源去生产军事单位的，应该把资源集中投入到农民生产，技术研发，建筑升级上。

等我们的科技树升级到一定程度，可以生产弩手、投石机等高科技高战斗力的武器装备，我们才开始投入大量资源生产兵力，保护自己的领土和国民生命安全。

所以，军工行业进入了第三个重要的重组阶段：

在2019年之前，军工行业整体处于高研发高投入阶段，不断投入研发，核心武器装备并没有大规模生产交付，所以军工企业没有业绩增长。但是2019年之后，军工行业开始进入新型武器装备生产交付的新阶段。

这个时候我们会看到军工企业不断扩产，财报里面的合同负债、存货等数据大幅增长。所以2019年之后的军工行业大牛市主要逻辑就是军工行业“从高研发到赶生产”的转变。

为了提高军工企业的生产效率，就需要再进一步对军工集团内部的资产进行重组合并，特别是把一些科研院所给注入到上市公司。因为科研院所是掌握着最核心的军工技术和拥有最多的军工人才，它们是军工行业的核心资产。

重组之后军工集团内部的利益关系就梳理清楚了，然后就可能颁发新一轮股权激励方案。之后各单位就可以使劲生产，军工股的业绩就开始释放。

既然都聊到这里了，我也不妨把话题聊得再远一些。其实从更长维度去看的话，军工行业未来应该会逐步改叫航空航天制造业。如今A股的航空航天制造业几乎是0，但是航空航天制造业实际是全球制造业的第六大产业。

如今光伏、新能源车我们都在世界上有了一席之地，隆基和比亚迪在国际江湖上都是能叫上号的，最近比亚迪已经成为全球第三大市值的汽车公司。

但是中国在航空航天制造上还是非常落后，现在A股军工行业市值最大的是那个想主动申请脱离军工指数，担心被美国制裁的紫光国微，才1200亿元市值。

低情商：这还菜得很啊

高情商：蕴含巨大空间

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