【市场观点】近期大热的高分红真那么好吗？（03.29)

目前腾讯还是没有披露像阿里巴巴和小米那样的大规模股票回购，但已经开启了“日定投”模式，如下图，腾讯披露完财报结束静默期之后，从上周五开始每天回购大约3亿港元腾讯股票，这也是历史以来腾讯最高的单日回购金额。

数据来源：Wind

我算了一笔帐发现很有趣，剔除投资收益，2021年腾讯净利润1238亿，按365天算，腾讯日均净利润3.4亿。至少从单个交易日来看的话，腾讯把每天赚到的88%的净利润都拿来回购了。

港股回购股票之后是要注销股票的，所以会导致腾讯总股本下降，那我们手上持有腾讯股票，每股收益就会增加了。而且股票回购比股息分红要好，因为股息分红是要扣分红税的，而腾讯回购股票的费用比分红税少，相当于为咱们股东合理避税了。

最近越来越多朋友关注高分红策略了，我今晚也给大家简单介绍一下。

其实高分红并不是简单看股息率或者分红金额买入这么简单，分红主要还是来自企业盈利，如果净利润是持续下降的，那么未来分红金额也会下降。而且当市场预期净利润会减少，股价就会开始下跌。虽然最终看上去股息率似乎挺高的，但其实赚的分红钱还不够本金亏的。

举个例子，卖火腿肠的双汇发展披露了2021年分红方案，总分红44.97亿元，按照925亿市值算，股息率约4.85%。虽然不能跟中国神华9.16%的股息率相比，但也算是一个高股息率的股票了。

双汇一直以来都是分红大户，历史平均分红率高达81.31%。去年的分红率是128.49%，相当于把当年净利润分完还把再上一年的剩余未分配利润拿出来分。2021年双汇发展的净利润是48.66亿，所以今年总分红44.97亿，分红率也高达92.4%。

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但买高分红的股票就一定赚钱吗？以双汇发展作为例子就不是的。

回到2021年初，双汇发展同样披露了2020年分红方案，总分红80亿，按照当时1450亿市值算，股息率约5.5%。如果看到双汇发展5.5%的股息率买入，那么就是以1450亿市值的价格买入双汇发展，到今天双汇不到1000亿市值，要亏损30%+。

2020年股息率5.5%，2021年股息率4.85%，虽然股息率只下降了不到1个百分点。但是2020年总分红是80亿，2021年总分红只有45亿，下降了43.25%。分红大部分来自净利润，其实本质还是双汇的净利润下滑了。2020年净利润62.5亿，2021年净利润45.6亿，同比下降22.21%。

如果净利润是持续下降的，那么未来分红金额也会下降，而且当市场预期净利润会减少，股价就会开始下跌。虽然最终看上去股息率似乎没什么变化，但其实已经亏了不少本金，而且拿到的股息还不够本金亏的

大家看图，跟双汇相比，中国神华的净利润波动就没有这么大。2020年因为有疫情的影响，剔除这一年的话，过去五年中国神华的净利润都在450亿左右。

而且由于有碳中和的限制，煤炭几乎不再核批新产能，神华不需要资本开支，干脆就把净利润都掏出来分红。从2020年开始，中国神华的分红比例就从50%大幅提高到90%以上。

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净利润相对稳定+分红比例相对稳定=一只好的高分红股

注意，我不是让大家明年买入中国神华或者双汇发展，都只是举例说明，买高分红股不是简单看股息率这么简单，最本质还是要研究净利润增长，研究行业的景气度变化。

很多年前我曾经写过研究报告，我发现高股息高分红策略在美股相对有效，但在A股就容易失灵，所以我很早就放弃了红利策略指数。

如今回头看，从2018年A股大熊市触底到现在，红利指数暂时都没能跑赢沪深300指数如今沪深300指数都已经涨了一轮行情又回调到估值底部了，而且众所周知，在这几年有大量的行业指数或者主动型基金是大幅跑赢沪深300指数的。

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我觉得红利策略指数表现差的一个很重要原因就是红利策略成分股的净利润不够稳定。

从红利策略指数的行业分布图来看，15.6%是材料，14.3%是能源，12.6%是地产，10.7%是银行，这些行业众所周知都是周期性比较强的行业，周期上行的时候净利润就不错，周期下行的时候净利润就下降。

当我们盯上人家的股息分红，人家就盯上了我们的本金。

数据来源：Wind

短期看，红利指数应该还是不错的，因为里面有大量周期行业股票，目前还是周期股强势的时候。但是长期来看，我觉得红利策略依然有缺陷，如果找不到分红足够稳定的公司，不能盲目去买高股息率的股票。

今晚俄乌谈判，听说有好消息，德国和法国的股指又涨了2%。如今俄乌和美联储加息都不是影响A股的核心重点了，国内疫情什么时候可控一些，经济能正常复苏才是重点。

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