【基金科普】业绩好的基金也可能有巨坑？(3.23)

01 |  业绩归因

在之前的文章里（相关链接《小白买基金最容易犯的第一个错误》），我给小伙伴们总结了看基金的三点核心，业绩回溯，业绩归因，基金经理评估，其中上一篇文章主要给大家谈了下业绩回溯。

在大多数情况下，如果一个基金经理保持7年以上的好业绩，那么我们还是可以比较放心的。只不过长牛的基金经理可遇不可求，很多时候我们需要选一些业绩期只有3-6年的中生代基金经理。

这时候，对这个基金经理业绩归因，就显得特别重要了。所谓业绩归因，我们就是要搞清楚这个基金经理的业绩，有多少是运气因素，有多少是依靠自身体系达成。

这里面，最重要的自然就是运气成分的判断。

02 | 市场的风格

我们知道，过往几年里，消费板块一直是A股的明星板块。

也正因为如此，有相当部分重仓消费的基金经理，过去五年的表现都非常不错。

但是，如果我们留意一下中证消费过去五年的估值变化，尤其是消费板块中最受欢迎的白酒板块的估值变化，就可以看出这五年里消费板块的涨幅有相当部分是依靠估值提升来实现的。

比如中证消费，过去五年里PE就从28涨到44，涨幅高达50%以上，而指数的整体涨幅也就141%，可以说估值上涨的占比是占了非常大的一个因素。

因此，如果在这五年时间里，一个基金经理重仓了消费股，那么他的业绩有很大可能可以吃到这一块的估值提升。

而阶段性的估值提升，就是业绩里面最讲究运气的一块。所以如果你没有仔细辨别出业绩里面估值提升可能潜在的成分，就有可能错误评估了基金经理的真正实力。

结合之前给大家做的科普，如果你买入的主动基金在某个行业上特别集中，那么你在分析这基金的业绩时，就要排除过去几年里，这个行业的估值提升因素。

这样，你才能更加精准地评估出基金经理的真实业绩水平。

03 |  均衡型基金经理

所以，如果大家真想投资特别侧重于某些行业的基金经理，那么你至少要对这个行业有一定的了解，并且对这个行业当下的估值情况有一个自己的判断和认知。

在这基础上再去投资相关的主动型基金，就不会那么被动了。

相比起一些过度集中在某些行业上，对于普通投资者来讲或许挑选一些持仓更加均衡的基金经理会更好。

所谓均衡型基金经理，他们有以下几个特征。

首先，持仓非常分散，这个分散不仅体现在持仓权重上，还体现在持仓行业上。

持仓行业足够分散是我们非常看重的一个基金经理加分项。

比如中泰开阳，虽然前十权重的持仓相对比较集中，但是大家可以看到持有的行业是极其分散的，包括但不限于游戏、航空、造纸、化工、防水。

当行业持仓极其分散的情况下，即便某个或者某几个行业面临阶段性的危机，也不至于对整个组合伤筋动骨，并且回撤方面比起一些过度集中的基金来讲也会更好。

除了从持仓方面去判断基金经理，我们还可以从一些特殊时期来对基金经理进行观察。

基金经理在逆风格环境下的业绩表现，往往比顺风环境下更有说服力。

比如中泰星元的姜诚，本身是一名深度价值型的基金经理，而在19-21年这两年时间里，市场的整体风格是显著偏向成长股的。

在这个情况下，姜诚的业绩还是能跑赢沪深300不少，并且整体的回撤也控制得不错，这足以说明基金经理的体系有非常强的抗压能力。

因为逆风格的情况下，你的持仓是不受市场青睐的，只有当基金经理的选股能力明显超出市场水准的情况下，才能逆风格大幅跑赢大盘。

所以，比起看基金经理顺风顺水时候的表现，大家更应该看基金经理低谷时候的表现。

在市场风格不利于基金经理的情况下，基金的业绩还表现得相对不错，那说明基金经理的体系是足够强大且稳定的。

通过今天的文章，大家已经从业绩的回溯技巧，业绩的归因手段来评估主动基金，在做完这两步后，其实大家基本就可以做好一个基金的评估。不过，如果想让自己选出来的基金更有保障，有能力的朋友最好还是要对基金经理进行更深入的持仓分析。

在下一篇文章里，我会给大家介绍一些比较简单而实用的基金经理评估手段，大家可以保持关注。