【行业】2021年最赚钱的20大行业（3）

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今天我们继续讲《2021年最赚钱的20大行业》系列专题，实际上也是对目前最热门的行业进行一个景气度评估，其中大部分行业在我们的《核心行业赛道100讲》中也讲过，大家可以结合着来听。前两期内参讲了第15-20名的行业，分别是半导体设备（+46.8%）、钢铁板材（+45.2%）、航运（+42.4%）、风电（+47.1%）、太阳能光伏（+51.3%）、光伏设备（+55.3%），今天我们讲排在第11-14名的行业：

第14名：输变电设备

2021年收益率：+57.2%

2021年总市值：6944亿

代表公司：特变电工（+87.2%）、锦浪科技（+135.5%）、思源电气（+115.4%）、东方电缆（+70.9%）

核心业务：逆变器、变压器、电抗器、互感器、电容器、电线电缆及其他输变电产品

核心逻辑：输变电设备是新能源产业链最重要的配套环节之一。新能源是一个系统工程，提升上游的清洁能源占比只是一个基础，还需要一系列配套工程，其中储能和特高压电网是最重要的两个环节。前者可以把风电光伏发的电储存下来，削峰填谷，解决新能源发电不稳定的问题。而后者可以最大限度降低输电过程中的损耗，把广泛分布于西部的光伏风电资源输送到新能源相对匮乏的东部，解决新能源分布不均衡的问题。而储能和特高压电网的建设中都会催生对输变电设备的需求，比如光伏并网需要并网逆变器（直流变交流）、光伏储能需要储能逆变器。2021年，这两个环节的需求都明显扩张：第一，储能环节爆发式增长。2021年上半年，国内新增新型储能装机规模超过10GW，同比增长超600%，按照国家能源局的规划，2025年新型储能装机规模将达到当前装机规模的10倍。第二，特高压电网相关设备高速增长。近两年虽然整个电网投资规模是下降的，但依然保持高位运行，尤其是和特高压相关的设备市场还在高速增长，2019-20年我国特高压设备市场规模大概1346和1418亿元，而预计2021年已经增长到1728亿元。

第13名：核电

2021年收益率：+57.5%

2021年总市值：1606亿

代表公司：中国核电（+73.3%）

核心业务：核电项目及配套设施的开发、投资、建设、运营与管理，也布局了光伏、风电等新能源业务

核心逻辑：核电是一个特殊的赛道，整个行业基本就是中国核电一家公司主导，从中国核电来看，2021年净利润增速预计在30-40%之间。这个行业赚钱的逻辑有三个：第一，受益于经济复苏期电力需求的缺口，整体发电量明显增长。2021年公司发电量达到1826.4亿千万时，同比增长18.61%，上网电量增长19.1%。其中作为主力的核电发电量达到1731.2亿千万时，同比增长16.7%。第二，布局光伏风电等新能源业务，发电量大幅增长。碳中和热潮下，各类电力企业都在往新能源板块扩展版图，核电也不例外。2021年中国核电新能源发电量大增68.7%，其中光伏增长109.8%，风电增长39%。而且新能源的装机量也在快速扩张，2021年风电和光伏的装机量分别增长50%和78.6%。第三，核电也是一种零碳能源，产能有扩张条件。电力紧缺是事实，但火电、水电企业的扩产都是受限的（前者碳排放过高，后者可开发资源不足），而核电相对受限较少，装机量还在快速增长。2021年中国核电的装机容量较2020年增长11.5%，新增的装机项目包括田湾6号机组、福清5号机组等。第四，核电板块估值较低，受益于低估值的补涨行情。2021年下半年，中字头等低估值板块出现补涨，核电板块低点的估值只有12倍，而盈利还在快速增长，所以也受到了资金的追逐，估值快速提升。

第12名：燃料电池（氢能源产业链）

2021年收益率：+58.1%

2021年总市值：1582亿

代表公司：鸿达兴业（+102.5%）、雪人股份（+125%）、京城股份（+349.8%）、深冷股份（+75.6%）、中泰股份（+81.8%）、宝丰能源（+51.2%）

核心业务：氢燃料电池产业链，包括制氢、储氢、运氢及氢能应用等环节，此外，还有氯碱、合成树脂等几个行业也和氢能产业链有关，合并到这里分析。

核心逻辑：燃料电池崛起的核心逻辑也是受益于新能源浪潮。氢能是一种绝对清洁的新型能源，以氢燃料电池为核心的氢能源汽车在续航、加氢时间、环保等方面都比现在的电动车有优势。但目前来看，氢能源还处于0到1的导入阶段，概念大于实质，2020年全球的氢能源汽车总销量还不到1万辆，中国才1100多辆，而且还在下降，和主流的电动车不具有可比性。核心的缺陷还是在于氢是一种二次能源，现在制氢成本太高，而且还依赖于新能源发电，不具有经济性。显然，2021年氢能源相关行业收益较高主要不是源自氢能源业绩的释放，主要还是估值和情绪驱动，一方面，氢能虽然不是新能源的主力，但的确还有很大的增长空间，再加上传统新能源汽车的标的都已涨幅较大，市场需要新的题材，氢能成为一个合适的选择。另一方面，产业链上的储氢、煤制氢、工业副产氢等环节都不是以此为主业，大部分是属于周期性的化工（比如氯碱、合成树脂等）或者汽车零部件行业，受益于经济复苏和新能源汽车等其他逻辑而出现明显上涨。

第11名：分立器件（半导体产业链）

2021年收益率：+58.3%

2021年总市值：2260亿

代表公司：士兰微（+116.9%）、斯达半导（+58.4%）、扬杰科技（+51.8%）、泰晶科技（+192.4%）

核心业务：半导体分立器件包括二极管、三极管以及由其连接形成的整流桥等器件，下游应用主要是消费电子、家电、新能源汽车、光伏、网络通信等行业，市场上比较火的碳化硅（SiC）和IGBT（绝缘栅双极型晶体管）等概念都属于这个领域。

核心逻辑：半导体分立器件就是芯片的“零部件”，是组成集成电路的基础元件。就像新能源汽车热潮必然传导到上游的汽车零部件，芯片行业的需求扩张也必然传导到上游的半导体分立器件。当然，半导体分立器件能够在庞大的半导体产业链中脱颖而出，显然还有超出整个行业的增量逻辑：

第一，美国制裁背景下，芯片制造环节加速向国内转移。分立器件行业在芯片产业链中属于最稀缺的制造环节，大部分既做设计又做制造，比如龙头士兰微就是IDM模式（设计制造一体化）。原本全球芯片制造环节就在向国内转移，现在美国制裁进一步加速了这个进程。

第二，电力新能源的崛起带动功率半导体需求扩张。功率半导体就是能够进行功率管理的半导体器件，主要功能就是电能、电压、电流、功率的变换和管理，75%以上的电能必须经过功率半导体进行变换以后，才能够给用户使用，尤其是光伏风电等清洁电力。也就是说，这是电力从发电到终端应用的一个刚需环节，所以随着电动车、智能手机等电力终端的普及，功率半导体的需求正在加速扩张。

第三，半导体分立器件的技术升级不断打造新的增长点，尤其是能更好适用于新能源体系的IGBT、碳化硅、氮化镓等技术变革。半导体的技术进步不只是制程的进步，还包括分立器件的更新换代。比如现在广泛应用的IGBT就是一种复合功率半导体，相比传统功率半导体功耗更小，能更高效的实现电能转换，这对于碳减排非常重要。又比如正在快速崛起的碳化硅（SiC）、氮化镓（GaN）等第三代半导体材料，相比传统的硅基材料在高温、高压、高频环境下性能更好，在电能转换装置中能够有效降低功耗、提高效率。