华夏基金徐猛：恒生指数及相关产品的投资价值？

恒生指数及相关产品的投资价值？

徐猛：恒生指数是香港市场影响力最大的一个指数。恒生指数是一个宽基的指数，类似于A股的沪深300指数。过去两三年国内的一些互联网龙头企业赴港上市，然后加上以前在美国上市的一些企业到香港二次上市，香港市场的股票的结构发生了一些变化，所以恒生指数慢慢地把这些科技或者消费的企业加进去之后，能够更好地表征整个香港市场的走势。我们以前总是觉得恒生指数可能就是一个以金融、地产为主的传统经济或者老经济的指数。现在整个指数里面行业权重排第一的是科技股，这一点是在我们投资的里面需要注意的。

从整个指数的投资价值来看，我个人觉得第一就是这个指数是最便宜的。从它的历史上来看，基本上处在比较低的位置，当然也不是最低。但是这个指数里面的像一些金融板块或者科技类的股票，这两个板块的估值水平基本上是处在历史最低的水平。我们可以从全球的一些主流市场去做一个对比，目前恒生指数的估值水平是在11倍左右，这个估值水平在全球来看也是处在最低的水平。就是AH溢价指数，把A股的股指水平和港股的做对比，目前处在历史的高位，H股处在比较低估的位置，所以恒生指数的安全边际还是比较高的，这次最大的一个投资逻辑就是安全边际高。

其实另外一块，对于恒生指数来讲南下资金的流入都还是挺大的，所以南下资金对于这些香港市场还是有比较大的正面的影响。当然在2021年上半年，香港市场有一个印花税的提高，其实印花税当时在香港市场可能只是简单的提高财政收入的问题，不影响整个香港市场的长期投资价值。

当然在2021年3月份，恒生指数的编制方法有一定的优化，主要有几个方面：第一，为了顺应股票市场结构的变化，把恒生指数涵盖股票的数量增加了，目前成分股的数量是60个，代表性就更加强。另外从行业的结构来看，因为加进来的这些股票大部分还是科技股或者消费股，当然大金融板块其实权重还是比较大，但是科技股的权重有了明显的提升。第三个优化就是把一些股票的个股权重上限提高了，像阿里巴巴之前在指数的权重最多是5%，通过这次优化之后，它的个股权重上限变成了8%，这样其实也更好地表征了目前香港市场由传统的一些老经济向新经济过渡的趋势。

所以我们觉得恒生指数的优化主要的一个目的就是更好地表征香港市场结构的变化，使指数的长期的投资价值得到了一定的提升。