0050.【攻略】2021年总结：不再盲目信任明星经理

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2021年的投资教训

1、对市场的关注度不够

1月份市场狂热时，自己不够冷静，那时应该卖出核心资产。我当时虽然减仓了一些易方达蓝筹精选，但减的太少了，还是遭受了回撤。而且春节前我正好发了一笔较大金额的钱。因为我一直是无脑定投，所以当时也是无脑就投了进去，其实当时应该再等一等的。单看这一笔钱，遭受了约15%的回撤。

基业长青作为一个质量风格组合，年初的时候其实已经比较保守了，定投质量风格较少，没有投新能源等成长风格。之后没有想到那些好的资产2021年反而跌的很多。那些同样估值很高的成长股，由于业绩消化了一些估值，反而在2021年继续上涨。

判断市场一直不是我擅长的，但是我觉得今后还是要稍微注意一些，对市场热度要有所关注，要敢于斩仓止盈，即使是好的资产，也要避免在高点买入。

同样的，我对市场无人问津领域的关注度也不够，年初核心资产上涨最猛烈的阶段，小盘股跌跌不休。经过5年的下跌，其实是产生了投资机会的，只可惜自己缺乏关注，自然也是没有参与了。

2、没有充分认知管理规模对基金经理业绩的影响

其实我一直很清楚管理规模对基金经理业绩有影响，当时还写了一篇张坤的管理规模问题。但是我对规模如何产生影响的认知还不够充分，不清楚规模的影响是如何发挥作用的。

按照我以前的经验，一般100亿就是一个槛了，超过200亿就很难了。但是2019，2020年看到很多基金经理管理规模超过200亿、300亿甚至500亿，业绩居然还没有受到影响。

当时我也挺纳闷的，以为规模不再是个大问题了，就放松了警惕。继续持有了很多谢治宇、谭丽、张坤等人的基金。但是到2021年才看到，很多200亿以上的基金经理业绩表现都不太好，300亿以上的都比较差。

这时候我才意识到，管理规模对业绩的影响在上涨行情中是看不出来的，因为基金经理不需要调仓。而且当市场比较热的时候，成交量很高，基金经理受到流动性的影响也会比较小。

在2021年的下跌行情和风格切换中，规模问题开始暴露。规模小的基金经理可以做市值下沉和及时调仓，规模大的经理就难以转身。也是由于管理规模的问题，他们对小盘股根本不关注，所以错过了2021年的小盘股行情。更有可能的是，他们会错过今后所有的小盘股行情。

根据我现在的研究，行业景气度、趋势投资、小盘风格、量化风格、港股基金超过100亿，价值和成长风格超过200亿，均衡风格超过300亿，质量风格超过400亿时，超额收益就会比较明显受到影响。

当然，这个影响不会是立刻显现的，但是超过规模了，我就应该警惕，并尽快做出应对。

3、盲目信任明星基金经理

我说的主要是张坤，他是我最喜欢的基金经理，但是他也是给我带来亏损最多的基金经理。我对他的易方达亚洲精选配置很失败，这个基金的持仓以教育和互联网为主，本来是挺好的。但是在中国投资，政策是绝不可忽视的重要力量。

2-4月份教育股下跌的时候，一开始张坤没有清仓。我以为他的判断是对的，市场是错的，他在与市场对抗。所以我也就跟着一起加仓了易方达亚洲精选。

后来，4-6月份互联网又开始下跌了，他也没有清仓，我又以为他在和市场对抗，继续跟着加仓亚洲精选。前前后后加了6%，最高达到了15%。

后来我发现他接连把教育股和阿里巴巴、拼多多、唯品会等股票清仓了，我才意识到他其实是犯错了，而且纠错的有点晚！那时我也停止了加仓。

但是之前我跟随着一起抄底这个错误是没法弥补了。这部分资金造成了实质性的亏损，很难弥补回来了。我在对教育和互联网这两个行业没有深入研究的基础上，盲目信任基金经理，跟随抄底。这是很不严谨的投资。我对谢治宇、袁芳、刘彦春、谭丽这些基金经理好像也有点盲目信任了。

我以前总觉得优秀经理的能力可以弥补过大的规模。但事实上优秀基金经理们之间的差距并不大，就算基金经理更强，更有经验，也很难弥补规模上的巨大劣势。

4、对量化的新认知

当小盘股表现较好的时候，往往量化会表现较好。比如2015年和2021年。一是因为小盘股有近4000只股票，依靠人工筛选股票很慢，量化选股有效率优势。二是小盘股的交易对手更多的是散户，量化比较容易战胜他们。

当大盘股表现较好的时候，情况反之，人工主动选股会比较好。此外，以前公募基金的量化基本上都是因子量化，可以理解为smart beta的升级版和混搭版，但是今年我发现，中欧·曲径开发出了一种量化新玩法——基本面量化。

即，将股票的投资逻辑写成代码，输入各种跟踪参数，然后交给程序去做投资决策。这是一个前期很辛苦，后期很舒服的投资方法，值得期待。

坚持的事情

从我自己出发，其实今年业绩不好我可以接受。今年投资难度很大，有很多顶级投资人的业绩都不太好。我重仓了质量风格、互联网和港股，比较少配置成长风格和新能源，这个业绩是正常的结果。

本来我承受逆向投资压力的能力不太强，不过我今年还是坚持了对质量风格和价值风格的配置，没怎么去追市场热点。这两年牛市，市场情绪高涨，有些板块，我觉得存在过热的风险。加上美联储放水，一些股票的估值可能被过多的钱推的太高了。我对未来乐观，但不会过于乐观。我认同某些产业的发展。但是投资最终还是要落到股东回报上、要有确定性。

如果一个产业发展了，但是很多公司最后没有赚到钱，那我觉得从投资的角度意义不大。如果这个产业确实成长了，但是用过高的价格买入，也可能赚不到钱。

2014-2015年牛市的时候大家说高铁、互联网金融、传媒的成长性强，是未来的新兴产业。但其实有很多股票，后来都一地鸡毛。

所以，错过2021年的新能源和周期股行情，我没觉得太遗憾，周期股是我能力圈外的东西，也是偏一次性的投资机会；新能源的估值太高我接受不了。