港股这么惨，明年有机会吗？

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今天是12月2日，星期四

投资者朋友们大家好，今年以来，全球股市基本均呈现涨势，差异就是涨多少而已，不过，港股市场是个例外。恒生指数年内最大跌幅更是一度超过15%，为什么会出现这么大跌幅，对于港股基金，我们又应该如何制定定投策略？今天咱们聊聊这个话题。

在分析港股市场之前，我们先来了解一下港股的几个重要指数，他们分别是“恒生指数”、“恒生科技指数”和“恒生国企指数”。“恒生指数”是以香港股票市场中的33家 有代表性的上市股票为成分股样本，是反映香港股市价格波动最有影响力的股价指数，我们常说的“恒指”就是指的该指数，这也是最老牌的港股指数。“恒生国企指数”则是指在香港交易所上市的所有股票里，市值较大、具有国企背景上市公司，所组成的股票价格指数。“恒生科技指数”是继恒生指数和国企指数后的第三个港股旗舰指数，主要追踪在香港上市的龙头科技企业，包括阿里巴巴、京东等企业，“科技主题”成份更浓。

市场表现来看，港股这三大指数均跌幅惨重，截止11月末，恒生指数年内跌幅高达13.79%，恒生国企指数则下跌22%，恒生科技指数的跌幅更是超过28%，反观美股市场，道琼斯今年涨幅接近15%，纳指与标普500年内涨幅更是均超过了20%，英国和法国股市涨幅也已超过10%，即使是相对疲弱的日经指数，也上涨了1.38%， 港股指数的调整，直接拖累了相关主题基金的表现。数据统计显示，截至11月30日，37只可统计的投资中国香港市场的QDII基金中，仅有3只基金在今年以来获得正收益，共有12只港股基金的年内跌幅超过20%，净值跌幅最大的已超过36%，可以说，港股在全球主要市场中的年内表现，处于垫底位置。

之所以出现如此大跌幅，和严厉的政策监管环境密不可分。先是在年初，香港财政司司长陈茂波表示，香港计划将股票交易印花税提高至0.13%，也就是说上调幅度高达30%，老股民都知道，“上调印花税”往往是管理层调控股市的重要手段。最典型的例子，就是2007年A股连续上涨后的泡沫，当时令管理层忍无可忍，于是在上半年出台了“上调股票交易印花税”的政策，一度造成多日的“千股跌停”，这也是非常著名的530空头大行情。上证指数也直接从4300点跌倒了3400点，跌幅接近千点。此次香港出台政策的背景，也是在去年港股贡献了近1300亿港元成交金额的情况下，才出台的，对投资者的交易成本和心理因素，都影响较大。

此外，港股的龙头类个股又遭遇了局部行业的政策利空打击。像新东方、美团都是典型代表，同时他们也是港股市场中的权重品种。在教培、反垄断等规范市场的政策出台后，“新东方在线”年内跌幅超过70%，阿里巴巴的股价是从年初的270港元高点，一路调整到了120港元，今年更是频创历史新低。港股市场的其他权重人气股，包括美团、腾讯等品种的年内跌幅也已经超过了15%

随着龙头权重的大幅调整，恒生指数当前的估值，已经在全球主要市场中处于较低位置，且阿里巴巴、腾讯等龙头公司的估值水平，更处于过去5到10年最低估值区间。港股中的优质标的即使与美股龙头公司相比，具有明显的估值优势，配置性价比进一步提升。整体港股的市净率水平已经即将跌破净资产，这在港股历史上仅发生过三次，分别是98年和08年金融危机，以及2016年的港股大跌时。事后来看，这三次发生的历史，都蕴藏着其后巨大的机会。

当然，估值低，并不代表马上涨，但只要行业或公司的后市成长空间，开始高于目前的股价估值水平，就意味着有望实现“价值”与“成长”的双重匹配。

最后一项重要参考因素，就是后续增量资金了。一方面，目前已有大量资金利用港股的调整，入市抄底港股基金。像“恒生互联网ETF”与“恒生科技指数ETF”在近五个交易日“平均资金净流入额”均超过了10元。申购规模节节攀升，意味着有大资金逐渐吸纳布局。另一方面，港股主题新基金的发行也如火如荼。在截止明年3月9日之前的100天内，将有包括“博时中证港股通消费主题ETF、招商中证香港科技ETF、易方达中证港股通医药卫生综合ETF”在内的23只港股方向基金陆续进行募集。由于其中多数产品均为ETF等指数基金被动类产品，因此，后市港股资金面的潜在入市仓位与增量空间，预计都不会低。

综合而言，今年的港股市场和去年的钢铁、煤炭等主题走势特征非常相似。从长周期来看，香港的经济增速受疫情影响，和内地比起来，影响更大。大陆今年一季度GDP增速为18%，而香港的同期增速则不到8%，意味着这类主题资产的配置价值，更多体现在超跌上。不过毕竟，在今年行情轮动过程中，其表现已经落后于其他行业主题，“跌”出来的价值，加上整体指数即将跌破“净资产”的价格，符合长期基金定投“逆向投资、逢低布局”的初衷。而后市一旦出现上涨加速，则反而应该逐渐兑现利润。对于这类仍不能确认调整完全结束的市场，盲目采取“一次性重仓抄底”的策略最不可取，“小额定投+逐渐低吸”更为适合。

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