老牌基金回血，业绩能否再创新高？

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今天是11月30日，星期二

朋友们大家好，今天是11月30日，距离全年行情结束，仅有23个交易日了。冲击年度基金冠军的候选产品，已经不足五只，而近期反而有一批消费类基金，冲劲更足，在年初一度疲弱后，进行了有效调仓或深度调研后，基金经理开始顺势抓住市场机会，收益率也迅速回血。对于这批基金经理，我们是否可以继续配置他们管理的产品，在操盘风格及调研方向上，他们又发生了哪些变化，今天我们来聊聊这个话题。

今年年初以来，由于贵州茅台、恒瑞医药等权重个股的大幅调整，重仓配置这类主题的一批消费主题基金经理，普遍业绩表现不佳。不过进入四季度之后，上述板块重新获得表现机会，阶段性风格特征明显且轮动速度加快，直接使得这批基金经理重新走上前台。

从数据来看，截至11月24日，有425只前三季度业绩告负的主动偏股基金，经过四季度的反弹后，年内收益顺利“归正”，并且其中多只基金均为百亿级别规模，呈现“规模与业绩”共振的市况。通过其中几只比较典型的基金，我们能够更有的放矢来总结他们的特点。

我们将四季度以来涨幅超过5%，同时年内业绩呈现正收益的百亿规模基金，进行了挑选，看看管理这些产品的基金经理，在三季度当中做了什么调仓，使得这些产品走出漂亮的回升曲线：

我们先把目光放在“兴全合润混合”基金身上，在四季度中，它的涨幅为7.97%，基金经理谢治宇在三季度就已经大幅提高了股票仓位，92%的股票占比，也创出了2015年3月以来的最高仓位水平。基金重仓股当中，“万华化学”及“芒果超媒”被谢治宇大幅增持。该基金作为谢治宇的“招牌产品”，成立以来累计涨幅已经超过6.85倍，单年度业绩排名仅在2018年落入了后1/2行列中，今年如果想避免重蹈2018年的情况，还需要更进一步加大回升的力度。

四季度涨幅第二的百亿规模基金，是“兴全合宜”。该产品由谢治宇和杨世进共同管理，基金仓位同样在三季度大幅提升，目前已经升到了成立以来的最高水平。与“兴全合润”不同的是，该股更加具备“港股元素”。舜宇光学成为了该基金的第七大重仓股，不过谢治宇管理的这两只基金，其资产规模在近一个季度，都出现了规模不等的萎缩，说明很可能在前期调整的过程中，有一部分投资者选择了赎回的操作，“倒在了黎明前”，并没有等来四季度的反弹。

四季度涨幅第三位的百亿规模基金同样来自“兴全”，是由乔迁管理的“兴全新视野定开”。该产品四季度涨幅6.34%，乔迁延续了前任董承非的谨慎风格，目前该基金仓位水平仅为53%，在三季度当中，十大重仓股里有7只均被乔迁减持。在接手公司代表性人物的知名产品之后，乔迁需要更多时间来完成自己的调仓动作，从而更顺畅地体现自己的投资思路。

 10月以来涨幅第四名的百亿规模基金，为“睿远成长价值”，本季度涨幅6.1%，和乔迁相反，傅鹏博管理的这只基金，目前已经创出股票仓位的最高水平。立讯精密、三安光电等四只重仓股均被其大幅加仓，行业配置上相对更为均衡。傅鹏博管理的产品，历来有在四季度发力的惯例，过去两年间的该季度涨幅均接近或超过10%，意味着本季度的走势突出，也并非没有踪迹可循。

 10月以来涨幅第五名的百亿规模基金，为“广发科技先锋”，四季度涨幅5.52%，基金经理刘格菘延续二季度的高仓位运作。尽管依旧保持93%的仓位水平，不过行业配置上却略有变化。软件和信息技术的仓位占比进一步提高，也凸显了“科技”主题基金的成色。刘格菘操盘的风格，在这只基金上体现得非常明显，在同类基金均能大幅超越指数的季度里，该产品往往均能排名同类前1/2，甚至前1/3位置。而由于规模的限制，接近200亿规模的体量，使得其在回撤风险来临时，往往无法通过大幅缩减仓位的方法，来回避风险，因此，“规模大、高风险、高收益”，是这只产品的特点。

我们总结这批百亿规模领涨基金之后，发现他们普遍具有以下几点共同特征：

第一，“大盘价值”类风格基金居多。10月份以来反弹迅猛的基金名单中，无论是谢治宇管理的“兴全合宜、兴全合润”，还是乔迁管理的“嘉实价值优势”，其单只基金规模就已经超过百亿。这些基金普遍成立于两年、甚至三年之前，是基金公司打造的中长期精品基金。从基金公司投研实力、渠道销售等综合资源各方，都会相对集中，在行情配合时，更容易做出漂亮的业绩曲线。

第二，基金经理从业时间长、长期收益率领先。从四季度以来涨幅超5%，同时导致业绩翻红的基金名单来看，基金经理人包括傅鹏博、谢治宇、朱少醒、刘格菘、章旭峰、魏晓雪、茅炜等。上述基金经理的操盘经验普遍已经超过5年，年化收益率更是超过了15%，具备在牛熊不同市场的管理产品经验。因此，往往在经历阶段性的波动之后，更容易重新走出低谷。

第三，基金经理积极求变，参与上市公司调研，或调换基金重仓股。从四季度业绩回暖明显的基金经理最新动向来看，他们在最近普遍进行了对上市公司的实地调研。像富国朱少醒调研了刚刚提价的涪陵榨菜；谢治宇则调研了自动驾驶公司德赛西威。积极参与实地调研，意味着这种老牌的百亿规模基金经理，并没有限于自己的原有认知，而是在新领域，以及旧领域中的新公司里，发掘投资机会，这也体现在了他们管理产品的业绩上。

另外，像泓德基金邬传雁等代表人物，通过调换重仓股的方式，也在主动将基金业绩带出低谷。邬传雁在年初由于市场风格切换，导致基金业绩落后，一度陷入被质疑的境地，不过从三季度开始，其大举调换基金重仓股，实现了业绩逆转。管理的“泓德远见回报”基金，在四季度涨幅接近10%，直接将年内的跌幅补回。而像王宗合、杨浩等同为老牌的百亿级别规模基金经理，依然坚守自己持仓，却并未得到市场认可，也直接导致了基金排名仍在原地踏步。

第四，基金普遍配置在消费主题中。从历年四季度行情规律来看，往往以均衡行情为主，消费类主题的“价值类”品种走势往往更优。近期白酒、医药等消费行业个股回暖明显，直接导致重仓这类行业的基金，走势显著受益。五粮液、贵州茅台等龙头个股在四季度以来的涨幅也已超过5%，先于大盘调整之后，目前股价均已重新站上年线，给予了投资者更大的跟进信心。

具体到定投策略方面，已经持有业绩回升明显的知名基金经理产品的话，可以考虑继续持有，毕竟他们的产品刚刚从低谷走出，涨幅形成趋势后，应具备一定持续性。不过，并不意味着近期业绩回升较快的老牌基金经理，后劲就更足。我们首先要看这些基金经理是属于靠灵活选股择时，还是坚守赛道取得长期收益的基金经理。比如谢治宇和王宗合，就是两种类型非常明确的代表人物。如果是依靠赛道红利获得长期收益的基金经理，再看他是否还继续坚守在他原有的行业赛道中， 还是选择从新能源、光伏等赛道中突围。而一旦选择了此前未涉及的行业，我们就要对基金经理业绩的持续性打个问号了。因为这相当于他对自身投资风格的一次颠覆。

综合而言，对于老牌百亿规模基金经理而言，往往在其基金调整的时候，越体现其价值。因为在下跌的时候，要么其基金净值跌幅远远小于大盘，体现基金经理强大的防御能力，重视回撤幅度给投资者带来的体验。要么就是即使出现中途跌幅有所扩大的状态，给予一定时间，他们的产品也会由于基金公司实力、客户信任、行情配合等因素，从而导致净值的回升。

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