【直播答疑】：消费、科技、新能源“王者归来”，四季度风口再变？

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边学边赚，大家好，我是桂煮编。

先简单说下行情的部分，语音里简单说下。

1、李Ming：

请问老师fof基金算双重收费吗？该种基金有强制性仓位限制吗？还有选标地的限制吗？（比如股票类多少债卷类多少）谢谢

【回复】

证监会规定，FOF 需将 80%以上的基金资产投资于经中国证监会依法核准或注册的基金份额，但不得持有具有复杂、衍生品性质的基金份额，也不得持有其他基金中基金。同时规定FOF 持有单只基金的市值不得高于 FOF 资产净值的 20%，且被投资基金（子基金）的运作期限不得少于 1 年、最近定期报告披露的规模应当高于 1 亿元。

具体分类看，若按是否纯粹持有FOF，分为：1）纯FOF只买基金或者投入基金的比例不低于基金资产的80%，然后剩下的可以小比例买些其它品种的证券，如股票、债券。2）非纯FOF是基金、股票、债券都可以买，大类资产配置比例空间完全由基金契约约定，即未来的混合基金，其投入标的里可以包含基金。

若按所投入的基金的归属发行机构，FOF可以被细分为内部FOF、外部FOF、混合FOF三个小类。1）内部FOF，就是只买自家基金公司的基金；2）外部FOF，是只买其它基金公司的基金；3）混合FOF，则是无论自家、别家基金公司的基金，都可以购买。

若按照投入的基金种类的区别，FOF可以被细分为股票FOF、债券FOF、货币FOF、混合FOF、指数基金FOF、QDII－FOF，等等。对应的，80%资产投资于对应的股票、债券、货币、混合（大杂烩）、指数、QDII基金等基金。

还有种分法，比如固定收益型FOF、权益型FOF、股债灵活配置FOF、多资产配置FOF等。以及按风格（激进、均衡、保守）、按基金风险即目标风险型（高风险、中风险、低风险）、还有目标日期型来划分，满足不同投资者的定制需求的FOF。

所以能看到，这些FOF比例限制都针对的持仓基金（股票基金、混合基金、债券基金等），而非最后的股债资产（股票、债券等）本身------就是你说的那种股债比例限制。

另外，费用方面，因为单基金本身有申购、赎回费、管理费等，FOF等于再加了一层包装，FOF本身也有申购、赎回费、管理费等，确实会造成重复收费。不过FOF费率相对较低，甚至部分费用都不收，管理费也是比单基金低很多。这个费用相当于一种帮你打理基金组合的服务费了。

另外说明的是，好买策略组合虽然提供很多服务，包括研习社的很多服务比如vip群等，但未收取任何服务费用，这个是比FOF好的地方。

2、河马：

主编，为什么潜龙定投计划里大多数指数，包括宽基指数(比如500，恒生)，策略指数（如红利），行业指数（如医药，食品饮料，计算机）都选的是pb去估值而不是传统的pe？

【回复】

先科普下，也是好买研习社700+系统课程之《指数基金》的内容：

1）PE指标只适用于流动性好、盈利稳定的行业：

流动性不好的股票，很小的资金波动都会造成股价暴涨暴跌从而影响PE。

‚盈利不稳定的行业会产生“低市盈率陷阱”：

A. 没落行业P/E看起来不高，是盈利E的减少导致的；

B. 周期性行业（如证券行业等）的盈利会随着周期景气来临而暴涨，导致P/E较低，但景气一过就又不一样了；

C. 处于高速成长期的公司，盈利大部分被用于再投资，有人为的调整，所以PE不准确；

D. 亏损的企业没有盈利就谈不上市盈率了。

2）市净率（PB）：

PB=P/B=公司市值/公司净资产

PB越小越好，投资价值越高，因为净资产的多少由公司经营状况决定，一般公司经营业绩越好，资产增值越快，净资产就越高，PB也就越小。市净率的高低也是对比自身历史数据，同样采用历史百分位来衡量，PB百分位越小越好。

像不适用PE的证券、航空、能源等周期性或者盈利不稳定的行业、指数都可以用PB来衡量，另外，在特殊的时间段，比如短暂的经济危机期间，曾经盈利稳定的行业或宽基指数基金都会在短期内出现盈利不稳定的情况，此时也可以用PB来辅助估值。

使用PB必须保证公司资产价值稳定、无形资产少、没有负债大增或亏损，因为资产价值太容易随时间增减会影响净资产的计算，无形资产难以衡量，负债大增或亏损会造成净资产减少，都会降低PB的参考价值。

所以针对你的疑问，潜龙计划的主理人（研究团队）会判断当前环境下，哪些比较适合PE、哪些比较适合PB，而且也不是一成不变的。

另外，其实PE、PB的估值百分位，大部分情况下差异也不大，比如食品饮料指数：

也有些稍显差异的，比如我们看下恒生指数，现在PB角度更能看出估值比较低：

3、陈某人：

手上公积金帐户上有几十万闲置，也没有购房须求，目前在好买的牛鸡宝占权益配置的10%,是否应该把公积金取出了投牛鸡宝划算。

【回复】

牛基宝是好买研究团队优选基金构建的组合，也会存在两个风险。第一个持仓的任何单基金经理是存在风险的（股债的优选、择时等上面存在风险），第二个构建组合的团队也是存在风险的（挑选基金、包括对基金的优胜劣汰）。

所以按之前我们讲的标准，如果你的资产量比较大（比如100-500万），保持20%在牛基宝组合即可，然后还要搭配一些其他组合、自选产品、甚至私募产品，进行充分分散。当然，如果其他平台也有投资，或者在好买的投资金额较少，就是一笔几万块、几十万试试，全部投牛基宝也可以，至少从长期的角度（至少3年以上维度）看，由专业团队盯住，比自己瞎弄还是会好一些。

4、兮沫：

1）投了二年场外的小韭菜，想知道场内ETF应该如何投？是定时定额投？还是盯盘做T？若是盯盘做T那么应该如何操作？

2）中欧医疗和广发中证是不是重复了？

【回复】

第一个问题，场内ETF是我不太喜欢的指数，一般建议可以投的情况，有三种：

一是低估值的指数，布局去赚估值修复的钱，尤其是一些主要宽基指数（沪深300等）、长期赛道、有良好业绩反转预期的行业指数等；

二是长期赛道的行业板块（比如我们常说的五大赛道--消费、医药、科技、新能源、高端制造），逢低吸纳指数，就是波动大些，但方向比较明确；

三是阶段性的行情下做趋势，在某一行业/板块/主题的指数进入上升趋势时，右侧跟进赚钱，趋势反转立刻跑路。比如今年的周期板块。

投资时长上，第一种是左侧布局，等到估值修复后，就得适时走人，长期投会造成资金过于浪费；第二种可以长期持有，就是不高点止盈，波动会略大，从而导致长期积累的收益率不高；第三种，只能速战速决，要非常敏捷、果断。

第二个问题，广发的基金好像没说全，也不知道你说的哪只。姑且认为是广发医疗、医药ETF，因为是纯粹的医药主题，相关性非常的高。

5、中华：

老师你好！前两天好买研习社公众号推出文章股债利差公式：股债利差=沪深300市盈率倒数-10年期国债收益率，当前沪深300市盈率13.27，十年期国债收益率是2.931，但是我根据公式得出当前股债利差不是4.57，相差非常之大，不知道我哪里计算错了，请求老师把当前股债利差计算详细步骤写出来，谢谢！

嘻哈雷锋：

股债利差指标自己计算出来，可不可以用在中证500或者创业板上

【回复】

第一位同学的问题：

股债利差=沪深300市盈率倒数-10年期国债收益率=1/13.27-2.931%=7.5358%-2.931%=4.6%。

第二位同学的问题：参考好买研习社10.12周二发布的推文，已经说的很明白了。上证综指、沪深300、万得全A、恒生指数等宽基指数比较适用股债利差指标，而绝大多数行业指数、以及部分偏成长的宽基指数如中证500、创业板指、恒生科技、科创50都不适用该指标。

6、老百姓：

贵主编好，我的前海开源沪港深001875和交银新生活力灵活配置519772亏损严重，请问下一步是继续定投等待回本，还是躺平，或者还是止损割肉？谢谢老师！

方方：

老师好，前海开源沪港深从赚十多个点到亏十多个点十多个点，怎么办，是割肉呢，还是躺平装死呢，躺平装死呢

lucky zuo：

杨浩的交银新生活力由盈转亏，投10万亏了17%。曲杨的沪港深投3.5万亏24%。中欧新趋势投7万亏11%。还有坤哥，春哥等消费基投22万亏10%左右。请问能补仓摊低成本吗？

随遇而安：

交银定期支付还能继续定投吗？

【回复】

曲扬、杨浩的产品，参考10.11周一晚上的直播，分析了下跌的原因，估计管理人、持仓有较大变化。未来的投资建议，需要看下本月底基金三季度持仓发布后，综合来判断。

周蔚文的中欧新趋势，是价值型基金经理，受整体核心资产调整拖累、当前风格不占优势，继续持有就好了。张坤、刘彦春的消费基金本身是长期赛道、且已经便宜了不少，就是规模偏大、长期可能损害超额收益能力，可以当消费类的指数继续持有，或者分散投些规模小些的消费基金。

7、妞儿ma：

1）据说供应链中有人在囤积芯片，导致汽车产量缩减严重，请问短期和中长期对汽车（含新能源车）、半导体有啥影响？

2）我在6月底减仓一半半导体，现在从高点最大回撤超过20%，已经低于了之前减仓的点，是不是比较适宜加仓了呢？

3）“AH股溢价指数逼近10年高位，也显示当前港股相对A股更便宜，性价比突显”，意思是现在港股比A股更具中长期投资价值了？

【回复】

1）根据台积电的表述，囤积芯片是出在“中间商赚差价”，导致汽车芯片紧缺、汽车产量缩减严重。短期讲，囤积行为导致芯片进一步紧缺、价格上涨，缺货对汽车板块也造成利空。但稍长时间看，伴随马来西亚工厂开工，芯片价格在未来几个季度内预计会逐步好转，对汽车的影响降低。另外，相对于传统汽车公司都是合资居多，受缺芯影响较大；新能源汽车的自主品牌较多，有着一定的供应链自主可控的产业优势，销量数据还是一如既往的强势。

2）半导体三季度、下半年乃至全年的业绩数据，预计会比较好。结合长期赛道的判断，已经现在调整到比较合适的位置，可以适度加仓。

3）AH股溢价指数越高，表示同一家上市公司，在a股的价格比港股要高，因此去港股以更低的价格布局该资产，可以获得更好的安全边际、潜在的更大收益空间。历史上，溢价达到阶段高点（黄色圈），恒生指数之后不久，都会有一定的反弹窗口出现。

但是要补充的是，这个仅仅是个参考指标：

首先，这个仅仅针对在a股、港股同时上市的公司（130家左右），很多都是传统的价值股，比如银行等，本身都是比较弱的板块，只是港股该板块跌的更惨而已，导致看起来溢价率偏高。

其次，在A股大牛市，会出现溢价指数井喷上升，08、15年都发生过，溢价的参考价值暂时失效

另外，考虑到两地市场本身的流动性差异、内部行业结构分化、投资者偏好不同等，是会经常存在一种现象：A股资金更充裕，导致估值可以一直很高，个股和板块涨幅一直更大；又或者，虽然A股更高，但依旧有很多结构性板块（尤其是非a股、港股同时上市的公司）表现强于港股表现。

8、路人甲乙丙：

老师好，之前买了一些偏股和偏债基金，均不是30位和34位名单上的，不知道这些基金是否应该继续持有，希望老师帮忙取舍!国投瑞银进宝（001704），工银瑞信中小盘成长（481010），民生加银城镇化灵活配置（00408），前海开源新经济灵活配置（00689），交银增利债券（519682），华商信用增强债券（001752），华商稳定增利债券（630009）

【回复】

先看偏股基金：

国投瑞银进宝混合(001704)比较偏新新能源、新材料，赶上了赛道的东风，但规模只有4亿、波动风险巨大，历史上基金经理也换的较频繁；

工银瑞信中小盘成长（481010）历史波动巨大，去年压光伏、新能源业绩很好，今年一般般；

民生加银城镇化混合A(000408)偏传统的蓝筹，所以今年业绩一般，历史表现还算平稳，可以继续持有；

前海开源新经济混合A(000689)在新基金经理崔宸龙上来后，全是新能源、光伏等热门股，今年业绩突出，这种押注式投资，需要注意波动风险，另外很依赖该基金经理，历史上业绩非常差；

再看下债：

交银增利债券（519682）是纯债类，但有13%的可转债，波动略大一点，总体可以作为类银行理财收益率的一个固收产品。

华商信用增强债券（001752）说了很多次了，披着债基的偏股基金，16%的股票、加上债券里一般是可转债，相当于超过50%以上的偏股类产品了。近几周伴随股市调整，该债基下跌了10%以上。

华商稳定增利债券（630009）也是持有18%股票、债券里超1/4是可转债的，类似偏股产品比例在30-40%左右，算是激进些的固收产品。有小额亏损风险，但收益弹性也比普通的偏债高一些。

另外，华商历史上前几年曾发生过一些债基暴雷事件，需注意风控的风险。

9、Candace：

1）今年1月份买入001875前海开源沪港深优势精选。目前亏损18%多。这基金有质量问题吗？现在该加仓么？

2）国富大中华精选属于中概互联概念的基金么？目前亏2点多。顺便问一下港股是不是可以买入了，跌了好久。

3）请老师看一下000820，这支基金怎么样？

4）最近猪肉好便宜，听说养殖户都亏损，在减产。反应到基金或股票上有什么机会？

【回复】

1）参考前面第6个问题。

2）国富大中华精选混合QDII(000934)主要投资港股，而且风格比较均衡，目前持有中概互联公司非常少。中概互联网主要是港股、美股的优秀互联网、科技公司。

另外，港股之前我们在直播、答疑多次说过，估值比较低的位置。

3）华安中证高分红指数增强A(000820)，这个在15年已经清盘了，可能你打错基金代码了吧。

4）“猪周期”处于下行周期，一般两年，现在过半了，猪肉价格在官方加大收储的干预下，有所反弹，但可能需要更长一些时间，该板块才能有完全的反转机会。另外，不要过于在意一些小众行业的择时，太难了。我们选好的基金经理，让他们去操心。一般大消费的基金经理也会择机配农畜板块。

10、sunshine：

中证500这一波回调很多，手里的基金没有止盈，要止盈吗？还有上证50适合定投吗？老师在介绍一下基金购买后，7天之内卖出，有惩罚手续费，怎样计算7个工作日，比如本周二买，周三确认，下周三可以吗？

【回复】

第一个问题，中证500的估值这波调整后，更低了，整体盈利数据依旧不错，可以继续持有。上证50作为价值股代表，也有阶段配置的价值。

第二个问题，7天之内卖出，有惩罚手续费，怎样计算7个工作日？是7个自然日，如下图：

11、卢山：

请问H30178这个医药指数反映的是哪方面，能反应医药医疗吗，看着处于底部区域，这个指数有投资价值吗

【回复】

医药板块一般分为医疗设备（起搏器、支架、呼吸机、注射器）、服务（眼科、牙科），还有生物科技（基因诊断、生物制药、血液制品、人体生物科技），以及创新药。

H30178中证全指医疗保健设备与服务指数，选取中证全指样本股中的医疗保健设备与服务行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现。

再看它2019年走势，基本和中证医疗走势度比较重叠、波动略大一些，基本可以代表医药板块第一大类。考虑到医药是个长赛道，目前调整位置也是去年7月以来的震荡区间底部位置，可以布局。

12、顺势而为：

中证500增强，胡析伟的消费。最近表现很差。还有必要持有吗？

【回复】

沪深300、中证500一旦出现较大的偏离度，都会发生向相反方向的“纠偏”，长期看不会发生大的偏离。也就是说，大小盘风格经常会发生轮动，没有一直涨的风格，也没有一直跌的风格。

目前中证500虽然因为盈利帮助拉低估值，但毕竟从3月以来的涨幅过大了，伴随大盘股底部反弹、周期股高位回吐涨幅，中证500的这种向下调整比较正常。

老胡的消费近期跟随白酒和食品饮料的反弹，已经反弹很不错了。所以你想放弃的时候，恰恰是反弹的前夜。

13、五月风：

中证500低估，成分股因为里面包含了大量的周期股票，包括有色，化工，新能源等。现在是周期的顶点，老师是不是觉得中证500风险反而比沪深300风险大了呢？

【回复】

参考前面提到的这张表，中证500处于上升趋势、目前的调整仍可以定义为正常回调，基本面和关键的支撑位置都还很好；沪深300自2月暴跌以来，在尝试做底。所以，短期看，沪深300有超跌反弹机会，但中期看，中证500还是更便宜。就风险来说，短期看中证500风险略大，中期看沪深300的依旧位于高位、压力不小。

为了免去猜顶猜底的困境，我们一般建议大盘、核心资产为主，搭配中小盘去配置。

好了，本期的答疑内容就到这里，感谢大家的收听收看。我们下周一（10月18日）晚上19点直播再见。谢谢大家。

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