问答-回望茅台万科格力腾讯2--谦和屋（853期）

08年茅台也不便宜，万科高杆杠，茅台负杆杠，商业模式不一样的

个人理解除了估值的影响外，主要是中观行业层面的差异带来的，虽然宏观离具体微观企业比较远，关联性不大，但行业决定了投资者对行业内企业的未来预期，万科所在的房地产产业环境+政策调控，让投资者睡不踏实；商业模式的护城河上，万科的管理效率优势比腾讯的网络效应及茅台社交属性要弱。大行业小公司并且公司有强竞争优势的商业模式是优质的投资对象。

很有意思的问题，很有深度的解读。企业的横向对比，尤其是跨行的，最有难度，也最有意思

证明万科受政策打压，目前严重低估

又听了一遍，明白了，再好的模式，也要建立在安全边际的基础上。

几个企业成长性不一样，如果万科保持年10%~20%的增长，估值现在会更便宜，估值也会更高。还是商业模式的原因。