盐湖股份股价熄火：哪些上市公司真有锂，哪些已借锂翻身？

重新上市的盐湖股份，近两日股价冰火两重天。

8月10日，盐湖股份重新上市。该股以39.22元开盘，盘中一度涨到最高的43.9元。截至当日收盘，该股报35.9元，成交量近300亿元，涨幅306.1%。仅仅在第二天，盐湖股份股价就熄火了。8月11日，截至收盘，盐湖股份却大跌超8%，成交135.9亿。

有业内人士指出，从盘面看，很多资金在其大涨的首日选择了获利了结，有上百亿资金净流出，博弈性行情非常明显。而第二日机构资金博弈也非常激烈，分歧较大。

不过，在没有了盐湖股份挤出效应的8月11日，其他锂矿概念股重拾升势。据同花顺数据，17只相关概念股中，有14只上涨，西藏珠峰涨停。

大宗商品价格往往随行就市，变动较大。不过在双碳目标背景下，由于终端需求（目前主要是动力电池）特别明确，中下游产能扩张速度加快，与上游矿山和盐湖锂供应出现错期，抢锂成为风潮，主要锂盐产品如碳酸锂、氢氧化锂等价格上涨幅度很大，与此同时，资源端投资扩产与一体化并购项目增加。有锂走遍天下，这推动了锂矿相关企业股价的大涨。

据统计，过去一年，赣锋锂业和天齐锂业股价上涨超过4倍，雅化集团一年股价也上涨3倍。大涨之后，从估值看，据同花顺数据，17只锂矿概念股中，动态市盈率过百的有8只。有业内人士称，锂矿板块泡沫已经不小。

下半年及其后一个区间内，基础锂盐产品的供应缺口是否仍然存在，产品价格是否仍有上涨动力？哪些上市公司真有锂，哪些正借锂迎来困境反转？

盐湖提锂概念股有哪些？

据美国地质调查局统计，截至2018年底，我国已探明锂资源储量700万吨左右，约占全球总储量的13.21%，位列全球第四，其中盐湖锂资源占全国资源储量的80%左右，目前处于规模化开发初期，青海的盐湖卤水型锂矿占我国已探明锂资源的一半以上。

而据东北证券研报，目前我国盐湖锂资源集中于青海、西藏两地，两地盐湖资源量占全国盐湖总资源量比例约为91.3%。其中青海盐湖主要分布在柴达木盆地，以硫酸型盐湖居多，包括察尔汗盐湖、东台吉乃尔和西台吉乃尔湖；西藏盐湖集中在藏西地区，主要富存于碳酸型盐湖中，包括扎布耶、当雄错、班戈错、结则茶卡等。这些盐湖背后涉及的企业为蓝科锂业、藏格控股、中信国安、恒信融锂业、五矿盐湖、西藏矿业、西藏城投、盐湖股份等。这其中，藏格控股、中信国安、西藏矿业、西藏城投、盐湖股份是上市公司，而有些公司并未上市。

据公告，西藏矿业的子公司西藏扎布耶有天齐锂业和比亚迪两股东。奥特佳2020年年报披露，上述的恒信融是其联营企业。

此外，赣锋锂业年报显示，公司直接持有Cauchari-Olaroz项目51%股权，而Cauchari-Olaroz是位于阿根廷西北部胡胡伊省(Jujuy)的锂盐湖。截至报告期末，Cauchari-Olaroz项目的含锂卤水资源量为约合2,458万吨LCE，是目前全球最大的盐湖提锂项目之一，支持年产量超过4万吨电池级碳酸锂并持续40年。公司订立了包销协议，获得Cauchari-Olaroz规划年产4万吨电池级碳酸锂中76%的产品包销权。Cauchari-Olaroz计划于2021年完成大部分项目建设，由于受新型冠状病毒疫情的影响，该项目延期至2022年上半年试车生产。

同时据上述年报，赣锋锂业于2021年3月8日召开的第五届董事会第十九次会议审议通过了《关于收购伊犁鸿大100%财产份额涉及矿业权投资的议案》，同意公司及全资子公司青海良承矿业有限公司以自有资金人民币14.7亿元的价格收购朱乃亮、西藏鸿大新能源科技有限公司及中信证券股份有限公司持有的伊犁鸿大基业股权投资合伙企业（有限合伙）100%财产份额。伊犁鸿大通过持有五矿盐湖有限公司49%的股权间接拥有青海省柴达木一里坪锂盐湖项目的权益。

借锂价大涨东风，哪些公司上半年迎来业绩翻身

曾经的亏损王盐湖股份，连亏三年后在2020年终于咸鱼翻身，虽然是纸面富贵。2020年盐湖股份实现营业收入140.16亿元，实现归属于上市公司股东的净利润20.39亿元，同比增加104.45%。

其2021上半年业绩预告显示，公司将实现净利润20亿-22亿元，这几乎相当于去年全年的净利润，同比大幅增长44.69%-59.15%。而这主要是受大宗商品价格上涨影响，报告期内氯化钾及碳酸锂产品价格上涨，公司业绩提升。

从资源禀赋看，据盐湖股份2020年年报，盐湖股份具有得天独厚的战略资源优势。察尔汗盐湖总面积5856平方公里，是中国最大的可溶钾镁盐矿床，也是世界最大盐湖之一。氯化钾、氯化镁、氯化锂、氯化钠等储量，均居全国首位。

其还持有蓝科锂业51.42%股权。据去年年报，蓝科锂业拥有1万吨/年碳酸锂产能，该项目以生产钾肥排放的老卤为原料，引进俄罗斯先进的提锂技术。公司在品牌、营销网络、产品及供应链方面拥有自身优势。

同时根据2021年半年报披露，蓝科锂业的2万吨电池级碳酸锂项目已经投入运行。据其公告，目前随着气温升高，公司碳酸锂生产进入高产季节，蓝科锂业公司碳酸锂产量已提升到单日100吨。蓝科锂业使用的吸附剂为蓝科锂业自主生产，是生产碳酸锂的核心技术，取得国家技术专利，吸附剂损耗控制在 10%以内。

据机构数据，碳酸锂价格自年初至今已上涨73.58%，后续碳酸锂价格有望持续升高，蓝科有望将充分受益锂盐量价齐升。

有机构称，当下市场对如何估值盐湖股份存在严重分歧，而相比短期对定价的博弈，更需关注长周期下盐湖资源的再定位。

去年，其碳酸锂产量达到13602吨，同比增加2300吨，碳酸锂产品质量稳步提升，优等品（主含量≥99.2%）以上产品占比达到92.67%，较上年同期提高14.4%。

公司2017年底曾公告，启动5万吨/年电池级碳酸锂项目，分别由盐湖比亚迪新建年产3万吨电池级碳酸锂项目，项目总投资484911.8万元；在蓝科锂业现有1万吨/年碳酸锂装置基础上，扩建2万吨/年电池级碳酸锂项目，项目总投资313232万元，扩产后蓝科锂业碳酸锂装置规模将达到3万吨/年碳酸锂。

据其2021年半年报业绩预告披露，蓝科锂业2万吨项目部分装置已投入运行，碳酸锂产量较上年同期有所增加。而公司与比亚迪合作建设的3万吨电池级碳酸锂项目目前建设准备及建设手续工作已基本完成。

从产能方面来看，加上蓝科锂业产能，盐湖股份未来产能有望增至6万吨。据统计，当前国内主要盐湖提锂企业已建成和有明确规划的产能项目达到25万吨，远期规划则达到30万吨。其远期能占据盐湖提锂行业总产能的2成。

从成本看，盐湖股份称，下属子公司蓝科锂业公司依托察尔汗盐湖丰富的锂资源及公司工业园区的公共设施，运用吸附提锂技术生产碳酸锂，成本较同行业具有相对优势，近两年公司工业级碳酸锂完全成本控制在34000元/吨以内。

从毛利率看，盐湖股份的综合毛利率从去年开始已大幅跃升，到2021年一季度为48.39%，已接近50%，相对于前些年的26%左右大幅跃升。

除了锂资源，盐湖股份年报披露，钾肥作为公司主业，充分体现压舱石作用。

虽然公司去年业绩扭亏，不过去年也是纸面富贵，去年其经营活动产生的现金流量净额为-4.524亿。

去年末其应收账款余额同比大增53.20%，达9.085亿元。青海盐湖镁业有限公司是欠款大户，其应收账款期末余额为6.756亿元，而青海盐湖镁业有限公司正是其剥离出的亏损资产——其2020年将青海盐湖镁业有限公司、青海盐湖海纳化工有限公司股权出售给青海汇信资产管理有限责任公司。同时，其去年还公开拍卖了对多家公司的债权——对青海盐湖镁业的19.06亿应收账款，以及对青海盐湖海纳化工的1.46亿元应收账款，其还大手笔核销了对青海盐湖镁业、海纳化工等公司的其他应收款。盐湖股份此前在公告中提到，盐湖镁业、海纳化工当前处于特殊时期，无法及时支付此前盐湖股份新增的对盐湖镁业、海纳化工的应收账款、其他应收款。

与此同时，其去年年报显示，其资产负债率仍高达73.82%，截至今年一季度末为69.79%，仍接近70%。在剥离了亏损资产，出售及核销了大笔应收账款债权及其他应收款，洗了个大澡后，其能否借锂涨价的东风彻底逆天改命仍待观察，毕竟公司盈利能力刚刚恢复。

西藏矿业也与之类似。据西藏矿业2021年半年度业绩预告，其今年上半年盈利3600.00万元至5400.00万元，同比扭亏，比上年同期增长212.17%至268.25%。而据近几年的财报，西藏矿业扣非净利润已经连续三年为负数，归母净利润在2018年-2020年三年间两年亏损，营收最近5年间有4年同比下滑。

为何上半年业绩反转？其公告称，公司通过合理安排年度生产及销售计划，根据本年市场行情，抓住锂盐产品价格上涨趋势，本期加大了自有产品（锂盐产品、铬铁矿）的销售力度并严格控制各项成本费用，实现利润增加。

西藏矿业属矿山采掘业，从事的主营业务是：铬铁矿、锂矿的开采、加工及销售和贸易业务。控股子公司西藏扎布耶公司拥有西藏扎布耶盐湖的盐湖提锂及硼矿的开采权。西藏扎布耶盐湖是世界第三大、亚洲第一大锂矿盐湖，已探明的锂储量为184.10万吨，是富含锂、硼、钾固、液并存的特种综合性大型盐湖矿床。西藏扎布耶盐湖卤水含锂浓度仅次于智利阿塔卡玛盐湖，含锂品位居世界第二，具有世界独一无二的天然碳酸锂固体资源和高锂贫镁、富碳酸锂的特点，卤水已接近或达到碳酸锂的饱和点，易于形成不同形式的天然碳酸锂的沉积，因而具有比世界同类盐湖更优的资源。

不过这家家里有优质矿的公司2020年业绩亏损，且营收净利润双双下滑。

其去年锂类产品营业收入为2223.8万元，锂类产品销售收入同比下滑81.03%；毛利率也仅有-1.29%，毛利率同比下滑28.99%。锂类产品营收占比5.81%，也同比下滑。

公司是否正迎来困境反转？从大环境看，公司相关产品正迎来涨价的东风，其今年一季度综合毛利率达到了28.20%，远远超过2020年一季度的5.22%。

其次，其还有了宝武钢铁的加持。2020年6月，公司发布公告，中国宝武及其一致行动人日喀则城投通过参与矿业总公司增资扩股的方式分别取得改制及增资扩股后矿业总公司 47%、5%的股权，西藏国资委和仲巴县马泉河投资有限公司（以下简称“马泉河投资”）分别持有 46%、2%的股权。中国宝武及其一致行动人日喀则城投将合计持有改制及增资扩股完成后矿业总公司 52%股权，并通过改制及增资扩股完成后的矿业总公司及其控股子公司西藏藏华工贸有限公司（以下简称“藏华工贸”）合计持有西藏矿业 22.27%股份。矿业总公司改制及增资扩股完成后，西藏矿业的实际控制人变更为国务院国资委。2020年末，上述事项已完成工商变更登记手续。

据西藏矿业公告，西藏矿业加入宝武集团，成为宝武集团一级子公司，可充分利用宝武集团作为中央品牌优势，同时可获得集团公司在资本、技术、管理等方面的鼎力支持。公司还公告称，西藏矿业进入宝武集团后，天齐、比亚迪对公司未来也表示支持。同时，宝武集团进驻后，面貌发生了很大变化，集团要求也很高，不进则退，混饭吃的乱象将一去不复返。目前主要目标是在宝武集团的支持下，先集中力量做好扎布耶盐湖。

该公司盐湖提锂现在采用的是“太阳池结晶法” 。据其公告，该生产工艺是适应西藏扎布耶盐湖的，也是对环境损害较小的。公开资料显示，这种技术路线成本较低。据公告，2020年其锂精矿成本是10844元/吨，而公司一直在致力于降本增效的工作。

不过，该公司的产能尚小。据其5月13日的投资者关系活动记录表显示，目前锂精矿每年约采5000吨，2021年力争达到年产7000吨。未来碳酸锂精矿产能会随着科研和技术的进步逐步提升。

在行业景气、价格提升、自然条件短板补齐、产量提升、工艺改进、成本优势等因素叠加的情况下，西藏矿业能否迎来困境反转，还需时间验证。

跑马圈地：有的海外寻锂，有的布局上下游一体化

8月11日涨停的西藏珠峰上半年迎来久违的业绩大涨。从2018年到2020年，其归母净利润已连续下滑三年，去年更是下滑了超过94%。不过今年上半年，其营收同比增长了40.28%，归母净利润大增248.00%。其公告称，上半年，受后疫情时代的经济复苏等因素影响，有色金属产品的市场价格同比有近20%的涨幅，也处于行业周期较高的一个价格区间。

西藏珠峰目前的主要产品为铅精矿（含银）、锌精矿和铜精矿（含银）。不过公司正通过控股的珠峰资源（香港）公司，实施位于南美洲阿根廷共和国两个全资子公司之一名下安赫莱斯卤水锂矿锂盐产品开发的扩产项目。该子公司（阿根廷锂钾有限公司）登记盐湖采矿权的资源储量为204.9万吨碳酸锂当量，探明+控制的储量为163.7万吨，含锂浓度和镁锂比都有较高的领先优势；现有合作开发的年2500吨碳酸锂当量锂盐产能，公司正在实施扩产新增年2.5万吨产能的计划。

据东方证券研报，南美盐湖资源量大、锂含量高、镁锂比低，可采用成熟、简单的沉淀法。

其在半年报中称，不论正在投资扩产的塔中矿业，还是纳入开发进程的阿根廷锂盐湖，都拥有在同行业中领先的矿产资源储量优势（从相对总量到绝对品质）。塔中矿业计划扩产到年600万吨产能，阿根廷一个锂盐湖建设扩产年2.75万吨碳酸锂当量的锂盐产能（还有一个更大资源储量规模的待勘探盐湖作为接替），都有相应的资源储量匹配以及科学测算的生产寿命。

不过，西藏珠峰的锂资源到底能贡献多少业绩仍待观察，毕竟项目仍处于建设阶段。

龙头股赣锋锂业主要特色是上下游一体化。有券商指出，其一体化战略拓展了企业空间。

赣锋锂业年报称，公司是世界领先的锂生态企业，公司从中游锂化合物及金属锂制造起步，成功扩大到产业价值链的上下游。公司已经形成垂直整合的业务模式，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用，各个业务板块间有效发挥协同效应，以提升营运效率及盈利能力，巩固市场地位。

上游锂资源方面，赣锋锂业通过在全球范围内的锂矿资源布局，分别在澳大利亚、阿根廷、爱尔兰、墨西哥和我国青海、江西等地，掌控了多块优质锂矿资源，形成了稳定、优质、多元化的原材料供应体系。公司现用的主要锂资源为澳大利亚Mount Marion项目。公司通过持续投资上游锂资源公司及签署长期战略采购协议，保障并巩固了上游优质锂原材料的稳定供应。

此外，赣锋国际或其全资子公司还拟收购加拿大Millennial Lithium Corp.公司不超过100%的股权。Millennial主要从事收购、勘探及开发锂矿业权，Millennial旗下的主要资产为位于阿根廷Salta省的Pastos Grandes锂盐湖项目及位于阿根廷Jujuy省的Cauchari East锂盐湖项目。Cauchari East锂盐湖项目位于阿根廷Jujuy省Cauchari-Olaroz Salar的东侧。目前该项目仍在勘探初期，相关许可证仍在申请阶段，经济资源（如有）等信息尚不明确，Millennial持有该项目100%权益。

2021年8月5日，公司发布关于赣锋锂电投资建设年产15GWh新型锂电池项目的公告，公司控股子公司赣锋锂电拟分别在江西新余高新技术产业开发区投资30亿元人民币建设年产5GWh新型锂电池项目，在重庆两江新区新设独立法人主体的项目公司投资54亿元人民币建设年产10GWh新型锂电池科技产业园及先进电池研究院项目。西部证券在研报中指出，本次扩产有望助力公司锂电领域形成规模效应，增强盈利能力。

不仅如此，据公开资料，赣锋持股6.33%的Pilbara公司拥有Pilgangoora钽锂矿开采权。锂行业持续景气的情况下，Pilbara2021年7月14日的股价为1.56澳元/股，较2021年4月1日股价1.09澳元/股增长43.12%。Pilbara等优质金融资产的公允价值增长增厚公司业绩。

2020年，赣锋锂业所持有的金融资产的公允价值变动收益贡献业绩5.47亿元，如果排除非经常性损益，其去年扣非净利润为下滑42.08%，已经是连续两年（2019年和2020年）下滑。与此同时，其营业收入在2019年和2020年的增幅也仅是个位数，所以，其拓展上下游有助于提升业绩成长性。

新京报研究员 岳彩周 校对 薛京宁