16.传说中的一万天2

传说中的一万天(2)

      ——天南致投资伙伴书100条

15， 某一年度的投资表现，无论是单边熊市的亏损、或单边牛市的获利，并不足以作为对于投资能力的判断，最好能有穿越周期的记录。

衡量投资管理者的方法，以“周期滚动收益率”为佳，通常以五年为周期。

但过去的业绩不能作为未来表现的保证，这是真的。

16，根据记录，我们有80%的时间不赚钱。凡是慕我们的业绩、而不是因理念认同而找我们的人，多会有令双方都失望的结果。

17，在股市上，我见过三种谈理想的人：

第一种谈着谈着，他和你的钱都越来越多；

第二种谈着谈着，他和你的钱都越来越少；

第三种谈着谈着，他的钱越来越多，你的钱越来越少。

我喜欢并希望学习第一种人，虽然这不代表我们注定会成功。

18，投资的真正意义在于优化社会资源配置，通过支持优秀的企业，为社会创造就业机会，为国家增加税收，为大众提供满意的产品或服务，为投资者实现价值最大化。

19，投资管理的意义在于，即便在盈亏相同的情况下，投资管理替出资人节省了时间，让他们有机会去完成应该做、擅长做、喜欢做的事情，这也符合社会分工的规律。如果能取得令人满意的投资回报则更是一举两得的双丰收。

节省时间，就意味着赚命。

我们希望所有的合作伙伴不但赚钱、还能赚命。这也就是我们提出“追求人生综合回报最大化”的根本原因。

20，出资人和管理人之间的社会分工是，我负责打造一个以承担合理风险、取得合理回报的复利机器，你负责做好擅长的工作，然后将合适的资金投在这个机器里。

21，在这种合作中，出资人只需要考虑两件事：

第一，投资资金的性质是否合适？简言之，不要用短期资金或负债进行投资。

第二，选择的管理人是否合适？每个人都有选择的权力。其方法是：听其言、观其行，假以时日。

22，理财的核心简言之就是：增收节支、开源节流。

理财实际上由四个部分组成：银行、保险、投资、税务。这四个部分，就根本目标而言，银行业务提供的是便利，保险提供的是保障，税务指的是节流，而增收的责任主要由投资完成。

    23，投资是一个家庭财富升腾的主要手段，同时也是难度最高、风险最大的部分。

24，所有股市参与者大约分为两类：有人仅仅是“玩一玩”，有人打算“解决问题”。前者在数量上占绝大多数。这也就解释了绝大多数炒股者的命运。

绝大多数人投资失败的原因在于，从根本上而言，很多人并不真正关心自己，只是“玩一玩”而已。抱着“玩一玩”的心态，如果失败了叫“正常”，如果成功了叫“意外”。

25，认真尚不能保证成功，随便几乎注定失败。随便的人只应该得到随便的结果，无所谓的人也不应该有成功的报偿。我们努力成为认真的人，并珍惜那些与我们相遇的认真的人。

26，我们属于打算“解决问题”的少数人，也就是希望取得投资成功。

27，投资管理成功的两个标准：经历周期之后，一，跑赢大势。二，绝对盈利。

请一定看清“经历周期”的前缀。

但是，投资管理成功未必等于投资成功，因为后者需要出资者的默契配合与忍耐坚持。

28，我们希望追求的是双重胜利的双赢结局，希望每一个参与者都有好结果。双重胜利，又名“职业的与世俗的双重胜利”，即跑赢大盘并且绝对盈利。

这是个非常高、非常难的目标。过去的很多年我们做到了，但不保证未来一定能重现过去。

29，我们的愿景。

每个家庭都财务健康了，我们的社会就更和谐了，这就是我们的愿望。但理想很丰满，现实很骨感，有时理想与现实未必能时时合一。

30，投资或许很简单，但投资成功却很难。

    投资成功是如此之难，放眼望去，好像没有什么行业有1.8亿参与者。股市里，没有谁没有精彩的炒股故事、没有谁打算进来亏钱、没有谁承认比别人笨，但最终没有多少人解决问题。过去如此、现在如此，未来改变的可能性也不大，这令人深思。

   31，这里所言的投资，特指资本二级市场，也就是通常所说的股市。我多年的投资经验主要集中于二级市场，我对于不能产生现金流的对象不感兴趣。对于玉石、古玩等所谓收藏投资，个人的看法是，我从来没见过谁靠收藏而致富，见到的都是致富之后搞收藏。

32，幸福总是要有人付出代价的，唯一不同的是，这代价由谁来付出。

即便相信美好的事情终将发生，但美好不会无缘无故的发生。过去的二十八年，我累计投入本业的时间超过10万小时。

33，管理新钱是难的。

通常，历时五年、十年、二十年的投资，已经累积了相当厚的安全垫，无需过多担心短期股市涨跌。而一笔新投资分分钟可能产生账面亏损。如果这笔资产关系到一个家庭的身家性命，情况则更为沉重。

34，我是一个投资者。足矣。

感谢欣赏我的人给予我“价值投资者”的称号，但在我所读到的文字中，从来没有见到巴菲特声称自己是个价值投资者，倒是见到他说过“投资之前根本没有必要加上价值二字”。我今天不以“价值投资者”自居，也省却了一些无聊者证伪的麻烦。

35，世上再无巴菲特，我也不会是。

36，我们对于“炒”股票毫无兴趣。我们的逻辑是：“炒”股票就是投机，投机就是赌博。从来没有靠赌博而上福布斯的人。

认为股市是赌场却还在里面掺和的人，本身就是赌徒。想通过赌博取得财务成功无异于缘木求鱼。

37，价格是得到价值和实现价值的出入口。价值与价格在现实中常常混为一体，密不可分。投资者关注价值多些，投机者关注价格多些，纯粹的两个极端并不多见。

38，我们的工作是与资本即金钱打交道。我知道对于绝大多数人而言，钱来之不易，钱不仅仅是钱，它是过去的青春岁月、奋斗与汗水、勤劳与智慧的结晶，它是未来幸福的保障、家庭和睦的源泉。我早在1995年就提出过“尊重资本”的说法。

39，就资金运用而言，我比你自己还关心你的钱。

40，我喜欢看着钱增长，即便不是我的钱。

   41，投资是分享伟大企业的成长。但我们所选的对象是否能成为伟大企业，事先具有不确定性。这需要时间验证，甚至这愿望有落空的可能。

42，我主导的投资风格为守正出奇型，也可以称为价值成长型、收入成长型。

大约是希望在物有所值的基础上还能有所增长。如果全是“守正”可能平稳有余而增长不足，如果皆为“出奇”可能过于冒进而风险太大。但是任何方法与体系，均利弊共存，没有完美的世界。

43，我们对于投资对象所在行业没有特定的拘泥，主要是看目标公司本身是否物有所值。相对于各种热门的概念而言，我们更关注企业基本面。

44，投资对象的选择，我们希望“好企业、好价格”，即能以合适的价格获得运营优秀的企业。

我们喜欢的企业类型至少是：一、盈利；二、持续性盈利；三、可增长的持续性盈利。较为重视的指标有净利率、ROE、PE、PEG等，以及管理者的品质。但我们受骗上当和看走眼也是常有的事。

45，没人喜欢为别人的愚蠢付出过于高昂的代价，尽管这样有时也会被人讥为愚蠢。

46，为了避免被愚蠢以及误导他人，我们通常避免谈论个股。过多的谈论个股、股市短期表现、股评、推荐等基本上是浪费时间且容易误导他人，也与我们的使命不符。我们同时认为理念重于个股。

47，在投资成功的道路上，通常而言的投资知识、经验等等并不是最重要的，很多投资之外的因素，例如坚韧、毅力、资金性质、投资规划、沟通能力、善良人品等等，这些看似与投资无关的因素，却可能决定最终的投资命运。

48，投资过程大体是搜集、研究、判断、执行、忍耐，再重复的过程。这个过程重复再重复，很多时候我们需要在无聊与寂寞中，坚持不懈地前行。

衔枚不懈，戒急用忍，也是很难的，因为在艰难困苦的大部分时光里，常常伴随着内心的绝望与挣扎、外部的指责与嘲讽。坚韧不拔、百折不挠虽然是所有成功者必备的素质，但并非所有具备这样品质的人最终一定能成功。

49，投资是在正确方向上的忍耐。但是忍耐是难的，而方向是否正确，事先也通常不能百分之百确定。

忍耐与等待是投资中的美德，巴菲特曾经比喻：“屁股赚的比脑袋多。”在我们的实际工作中，两个月赚的超过两年、一年收益超过四十年总和，这样的事发生过不止一次，相信以后也会再次重演。

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，一个成功的投资者应该具有比上市公司CEO更长远的眼光，在喧嚣的时候需要冷静，在绝望的时候需要勇气，在低迷的时候需要忍耐，视涨跌如无物，闻毁誉于无声。