15.传说中的一万天1

学习可以学习的，努力可以努力的；

帮助可以帮助的，得到可以得到的。

传说中的一万天

——天南致投资伙伴书100条

                           文 / 杨天南

                          2012年5月初稿

                          2021年02月修订版

    时至今日，我踏入股市已经整整二十八年。二十八年，也就是传说中的“一万天”。

在这样一个波谲云诡、跌宕莫测的市场中，这么多年，我还在！也算是一个小小的奇迹。

《一个投资家的20年》（第三版）是我十三年半财经专栏文章的合集，这种伴随时光不断增厚的“活的书”并不多见。近年来，随着我翻译的投资经典《巴菲特之道》《巴菲特致股东的信》《戴维斯王朝》《巴菲特的第一桶金》《巴菲特的投资组合》陆续面世以及专栏读者日众，社会上慕我虚名而来者日渐增多。为了不浪费彼此时间，最大限度减少摩擦成本，在此将2012年所写的“天南致投资伙伴书100条”更新于此，供有兴趣的朋友参考。

没有任何方面要求我写这样一篇文字，我将其视为对于自己过去的一个回顾、总结与反省。目的是，如果将来万一成功了，让我们知道并不是运气的偶然；如果万一失败了，也让我们死个明白。

    在这个篇章中，由个人独自经历以及需要个人承担责任的地方，使用“我”；由他人智慧融汇其中的地方，使用“我们”。实际上，二者在现实中常常合二为一、融为一体。

由于早期没有刻意记录，这一万天估计累计回报约为1,300倍左右。虽然听起来不错，但其中约有80%的时间段不赚钱，也就是说五年中有可能四年不赚钱。股海行船，颠簸起伏乃至惊涛骇浪在所难免，所以，我们也是有失败案例的。这种二八法则的显现，在本书中也有专门的篇章记述。

最近完成的2020年年度回顾，题为《三千天、五千天、一万天》，其中披露了一些最新信息：

三千天 ——我们国内基金产品迄今最长的记录已经有整整八年，也就是约3000天。八年费后年化复合回报率为14.3%，累计费后回报为191%，也就是每一个当初的100万成长为291万。

五千天 ——在杂志上连续刊载的专栏“杨天南财务健康谈”，至今已有十三年零八个月，也就是165个月，约5,000天，是国内连续最久的财经专栏。当初的100万成长为1,320万，年化复合回报率20%左右；由于使用了一些融资杠杆，去杠杆后，年化回报15%左右。详情请见《钱经》《中国金融家》杂志。

记录显示，上述期间其中有80%的时间在忍耐与等待中度过，也就是说80%的时间不赚钱，所有盈利来自于其余的20%时间段，但事先无人能够确定哪些时间段属于这“赚钱的20%”。

一万天 ——自从1993年春踏入股市，距今已二十八年，经过最初三年混沌中的摸索，有幸于1995年秋天遇见第一本将巴菲特理念带入中国的书——《巴菲特之道》，加之恰好遇上随之而来的1996、1997年A股大牛市，以全部身家大赚十倍，解决了财务自由问题。自1995年至2020年这二十五年，回报大约1,300倍，年化复合回报率33%左右。这25年，由前两年与后二十三年构成，除了前两年赚10倍之外，后二十三年累计130倍，相当于年化回报23%左右。

上述信息，1，基金产品存在管理费；2，基金产品没有使用融资杠杆。

近年来，我们愈加追求有知的坚持，走在追求人生综合回报最大化的道路上。管理投资基金、大学授课、翻译经典、撰写专栏、师友会、传播太极等等，各条战线看似繁复，但实际上都围绕“一个中心一个原则”展开。一个中心就是以投资管理为中心，一个原则就是以边际成本增量不大为原则。

    迄今为止，已经没有什么投资智慧没有被写在书本上。因而，在此我先以愧疚的心情抱个歉，提醒那些“阅书万卷、学富五车”的人就没有必要接着读了，省下你的时间，也省得读完之后再抱怨。

1， 我们投资的目标是取得投资成功。而绝大多数市场参与者仅仅是打算“玩一玩”。所以，尽管二者外在的表现方式都是“股票买卖”，但就本质而言，我们根本就不是一路人。

2，个人认为，普天之下，投资成功只有两条道路：

一是成为像巴菲特那样的人；二是找到巴菲特那样的人。

换言之就是，成为成功的投资家，或追随成功的投资家。别无他途。

3， 衡量投资成功的三个标准是，

经历周期之后，（1）跑赢大市；（2）绝对盈利；（3）解决问题。

根据二八法则，以及从历史经验看，三条全部通过者甚至不到1%。好消息是，中国有1.8亿股民，1%就是180万人。

4，我们的使命是帮助可以帮助的人取得投资成功，而不是帮助他们成为投资家。

5，“投资成功的人”和“成功的投资人”，这两个词虽然字数一样、仅排列不同，但其内涵相去甚远。就身边的现实而言，前者远远多于后者。

6，定义投资家的五个要素。

对于投资家的定义，我认为一个投资家应该在穿越周期的情况下，跑赢指数、绝对盈利、解决问题，并将投资知识传播于社会，帮助他人达到财务自由的境界。

简而言之五个要素是：在穿越周期的前提下，跑赢指数、绝对盈利、解决问题、传播知识、泽被他人。

7， 知不易，行更难！知行合一难上难！这就是我们对于投资的描述。

投资是件有风险的事情，无论我们做怎样的努力，都仅仅是增大胜算的概率，却无法消除风险本身，换言之，我们依然有可能失败。

  8，过去的成功未必能在未来重现。我们唯一可以承诺的是，继续秉承一贯的道德良知，一如既往的努力工作，运用已有的知识、经验，并不断以开放的心态与时俱进，坚忍前行。

你见不见我的面、听不听见我的声音，这些都没有什么不同。

9，我们的时间与精力都有限，因此“座位”也有限。那些认为“出钱就应该是大爷”想法的人应该明白：在这不易的世间，德才兼备的人也是稀缺资源。

当财富管理1.0时代渐渐进入2.0时代，也就是从“钱选人”到“人选钱”的时代，也要想一下“你出钱，我们为什么要替你管”这个问题。

我们对于仅有资金的所谓客户并无兴趣，我们希望的是理念认同、志同道合的同路人。

能遇见“人很好、钱很好”的情形固然好，但如果必须在“人很好、钱一般”和“人一般、钱很好”二者之间做出一个选择，我们宁愿选择前者。

10，多年以来，我自己一直是自己最大的投资人。通俗点讲，我是用自己的钱练出来的。

11，当人们亲自管理自己的投资失败时，面临双重损失的可能：一损失金钱，二损失青春。后者往往被人忽视。

伴随着本金损失而流失的青春时光，本可以成就另一番事业。这一点对于绝大多数人而言，是更为重大的损失，但却几乎是注定的命运。对于青春资本多于金钱资本的年轻人而言，做一个有兴趣且擅长的工作，取得一番成就的胜算大于学习如何炒股。

我们希望我们的合作伙伴在投资之外，都有一个社会岗位，以便随着历史进程的发展，在社会财富再分配过程中受益，也有利于能有源源不断的现金流，进行定投。

12，我们对于大众投资建议的完整表述：

股票投资是通向财务自由的道路之一，但大多数人应该将精力集中于自己擅长的领域，将合适的资金交予德才兼备的专业人士进行投资管理，这样更有利于自身利益的最大化，也符合社会分工的法则。

13， 据多年以来的观察，投资管理失败的根本原因可以归结于两个错配：人的错配、资金的错配。

14，不合适的人合作将增大“双输”的可能性。双输就是：你输钱，我输名声。

有人或认为金钱较之名声更重要，我不敢苟同，因为钱或许一年即可赚得，而一个好名声的建立需要很多年。