【第24集】确保安全边际是价值投资的根本（上）

安全边际的提法是巴菲特的老师格雷厄姆首先提出。格雷厄姆说：“我在证券市场摸爬滚打五十多年，回顾一生经历过的、看到过的种种投资大事，也面临类似的挑战，如何把稳健可靠的投资理念归结成同样短短的一句话，我们知难而退、勇敢地提出一个投资座右铭——安全边际。”

为什么要有安全边际？

有一个很形象也很容易让大家接受的例子。

某一个城市，他需要造一座桥。这座桥能够允许载重100吨。桥已经按照最初设计的规划，载重能力达到100吨。但在竣工通车后，城市管理者要求，只允许载重50吨的车辆通过。50吨就是安全边际。这样一来，就能为桥上的交通安全留出了余地。

为什么这么说？一，内因方面，就桥自身而言，如果设计施工中出现了一些问题：实际运输中桥的承重可能达不到预期。特别是桥在使用一段时间之后可能会进入老化。二，外因可能也会有影响。比如地质灾害什么的，50吨可能能保障不出事。

巴菲特购哈雷优先股

关于安全边际，巴菲特是这么说的：“用4毛钱的价格去购买价值1元钱的股票。”

2009年，对于哈雷公司来说算是不幸的也是幸运的，因为它的发展面临危机，但它得到了巴菲特的注资。

和以往直接选择大举购置普通股不同的是，这次，巴菲特出资3亿美元，购买的却是哈雷摩托的优先股。股息率为15%。

1年后，哈雷摩托的股价翻了一番。很多人佩服巴菲特的投资眼光，但又在为巴菲特可惜：如果当初出资3亿美元买的是普通股，收益就又不一样了。

很多人也会问巴菲特：当初你既然都选择投资哈雷公司了，为什么不买普通股？巴菲特是这么回答的：我没有把握确定哈雷的股票值多少钱，但我有一点非常有把握，那就是哈雷公司不可能倒闭。15%的固定收益率非常具有吸引力。在投资哈雷债券上我知道得足够多，但在哈雷股票上我知道得并不足够多。

在巴菲特看来，安全赚钱才是第一。购买哈雷的优先股而不是普通股，就是巴菲特采取的安全边际投资。宁可少赚，也不要给自己的未来带来一个不可控的风险。

总结：安全边际肯定不是万能的，但投资中不考虑安全边际是万万不能。

格雷厄姆的4条和安全边际相关的商业准则

1、第一条商业准则：“知道自己在干什么，即通晓自己的业务。”你要知道自己在做价值投资，不要试图通过购买某只股票就实现一夜暴富。

2、第二条商业准则：“不要让其他任何人来管理你的业务，除非你能够足够细致地监控并理解他的行为；或者你的内心中有很强的理由相信他的品格和能力。”在股票购买中，就是让大家不要轻易相信某一位所谓的专家（但是马红漫还是能相信的），即使他在以前给你的所有建议都是对的。你要学会自己独立去分析判断。

3、第三条商业准则：“如果没有可靠的计算表明某项业务，比如产品的制造或交易获得合理利润的机会较大，就不要涉足这项业务。尤其是远离那些利益不大，亏损却很严重的业务。”如果A股某家企业的报表核心数据很难看，那这家企业我们为什么还要去投？

4、第四条商业准则：“有勇气相信自己的知识和经验。如果你根据事实得出了结论，而且你知道自己的判断是可靠的，那么就照此行事，即使其他人会迟疑或反对。”在A股市场，更要坚持自己的逻辑。