基金经理调仓忙，背后意图大揭秘

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 基金经理忙调仓背后意图大揭秘

今天是7月21日，星期三

本周以来，基金二季报陆续披露，一些重量级明星基金经理的调仓动作备受关注。那么这些基金经理具体做了哪些调仓动作。哪些基金经理在做行业风格转移，哪些基金经理开始腾出仓位留出现金。这种动作背后的意图是什么，今天我们谈一谈。

 由于国内公募基金规模壮大，基金经理数量也已超过了2600人，因此，我们去粗取精，仅从主动权益类的基金经理中进行跟踪。同时在从几个细分条件上，进一步优化跟踪效率，从管理规模、获奖次数、年化收益率等角度缩小观察范围，选中了张坤、赵谐、谢治宇、董承非等这几位基金经理，和大家研判他们调仓动作背后的意图。

 首先，我们先把目光放在张坤身上。他作为目前国内管理规模最大的主动权益类基金经理，在二季度对旗下4只产品的持仓，都做了进一步优化，尤其是股票仓位的下降，非常醒目。以他管理时间最长也是大家非常熟悉的“易方达中小盘混合”为例，二季报显示，股票仓位仅为71%，并且没有配置债券资产，这也是该基金自2009年以来的最低股票仓位。管理的其他三只基金中，对于行业配置也是变动极大。尽管对于白酒等食品饮料类品种，张坤有增有减，不过对于银行板块的态度却非常一致。他管理的“易方达优质企业三年持有”、以及“易方达亚洲精选”都增加了对这一主题的配置。从他在二季报中的观点而言，这种调仓动作应该是着眼三年甚至五年以上的长周期进行的考虑。比如他就专门提到“如果股市暂停交易，5年后再重新开市，每个企业究竟能带来多少的预期复合收益率，我经常这样来审视组合。”而连续调整的银行股，结合他的论调与目前市盈率水平观察，应该是底线有支撑、安全边际较高的一种选择。

 而和张坤相反，去年的股票型基金冠军—农银汇理赵谐则是非常激进。他管理的农银汇理工业4.0基金，则是创出了成立以来的最高股票仓位，高达94.7%，总体来看，其偏好的“新能源”主题风格并未发生明确转换，只是在具体持仓方面略有微调。像该基金的十大重仓股剔除了中联重科与当升科技，纳入了璞泰来与闻泰科技。需要注意的是，进入2021年以来，该基金的波动幅度加大，出现过少见的单季度严重跑输大盘表现，只是由于二季度的涨幅接近30%，才使得今年以来的业绩表现能够位居同类前5%，因此，选择他所管理的基金，基金经理风格与行业偏好决定了，基金波动节奏往往容易大起大落，难以避免，配置他管理的这类产品，投资者需要提前对这些特点有所了解。

 接下来，我们来看看国内目前获奖次数最多的主动型基金经理谢治宇，有什么最新动向。他共获得过35座金牛、金基金等级别的大奖，业内影响力较大。在二季报当中，他管理的兴全合润基金，是其招牌产品，该基金自2010年成立以来涨幅高达7倍，而这7倍的涨幅大多是谢治宇自2013年上任以来创造的。目前该基金股票仓位水平为85%，这也是该基金自2016年以来的最低股票仓位水平，同时也是自2018年二季度以来，首次连续两季度股票仓位下移。客观层面上体现了谢治宇对于目前整体市场环境的警惕性。银行等低估值品种在其重仓股中占据两席，另外一个亮点就是对于第一大重仓股海尔智家的大幅加仓。谢治宇的选股风格”自下而上”，体现在组合配置上，就是行业主题关联度不高。唯一勉强显示出行业重合度的就是兴全合润十大重仓股中有兴业和招商两只银行股，这种组合配置客观上可以避免“火烧曹营”般的黑天鹅式踩踏情况，并不需要单一赛道的风口发力。而其此次加仓的个股，无论是海尔智家，还是梅花生物，都是近一年来ROE水平持续提升的典型代表，符合他二季报中提到的“良好投资性价比优秀公司”标准。理论上来说，配置这类既有家电、消费行业主题估值安全性保证，又正逢盈利成长性拐点的公司，基金组合平衡度搭配良好，这也就决定了他的基金持有者，多数都是注重安全边际体验的稳健型投资者。

而同样和谢治宇同样来自兴全基金的董承非，则是国内任职时间最长的500亿规模基金经理。他在今年年初对市场发表了颇为谨慎的观点，二季报显示，他管理的兴全趋势基金，股票仓位从一季度末的67%,调降到了63%，进一步将这种观点落到了实处。十大重仓股里比较突出的变化，就是将宋城演艺清仓，该股自2017年四季度被董承非选中以来，持续出现在十大重仓股名单中，而此次的清仓，与股价5月以来加速下挫不无关系。毕竟，再不出售，很可能会面临坐电梯被套的尴尬局面。因此，董承非被迫抛售该股。另外，美年健康也被董承非清仓，该股和宋城演艺不同的是，基本面进一步恶化。上半年预计亏损4亿的利空，让注重基本面估值的董承非选择了出货。当然，除了卖出的操作，也有买进的行为。董承非的二季度加仓了600703三安光电，这也使得该股顶掉“紫金矿业”，成为兴全趋势基金的第一大重仓股。该股本月以来涨幅已超15%，强势跑赢大盘，净利润超过50%的增长，说明成长过程中的含金量极高，大家在选择科技主题品种时，可以多从业绩有实质改善的这类方向多做倾斜。这种成长股，相对会更有质量。

 通过上述综合统计，我们发现，这些明星基金经理都做出了较大幅度的调仓动作。有的基金经理更加激进，有的基金经理偏向保守姿态，等待更好的买点机会出现，也有一些基金经理出现了行业风格的极大变化。对于这些基金经理调仓的效果，我们仍然需要时间进展与行情演变，来给予验证。同学们要做的就是你制定长期计划时，如果基于这位基金经理特点风格，甚至是擅长行业主题的判断，那么，在这次调仓之后是否发生了质变，就很重要了。如果不是的话，那就说明原有的看好逻辑并未改变，可以继续持有。反之，则需要我们做出动态的基金组合调整了。

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