董小姐拿了「8亿退休金」，格力还能值多少钱？

6月20号，格力电器发布公告，推出一份员工持股计划，最近引起了很大反响。

格力的股价从上周的53元左右，跌到现在的50元附近，说明市场对这个方案并不买账，投资者用卖出表达不满。

我看了下网上的议论，主要集中在2点：

一个是董明珠在方案中捞了太多好处，一个人就赚走了8亿；

另一个是格力股价最近几年没涨，业绩也被老对头美的超过，经营策略被不少人质疑。

这让我想到了心理学上有个说法叫「近因效应」。

比如你和一个人接触时间长了，他最近一次表现不好，会让你记得很清楚；哪怕他以前对你很好，你也只会记得他最近冒犯你的事情。

格力电器也是如此，哪怕过去它给股东带来了年化20%+的投资回报率，但是股价不涨了，批评的声音就会噗噗地冒出来。

那么格力电器的这次股权激励，到底是怎么一回事呢？

听完这期节目，你就明白了~

首先，简单讲下什么是股权激励。

意思是通过给自家员工发股票的方式，提高员工的积极性，把员工个人利益和公司利益绑定在一起，实现「双赢」的目的；

另一方面，我们这些散户购买这些公司的股票，也可以享受股价上涨的好处。

A股很多上市公司都搞过股权激励，比如美的集团2014年就推出了第一期股权激励计划，到现在已经进行到第八期了。

而格力电器早在2007年也实施过股权激励，但是过去十多年一直没搞，原因在于过去格力的「后台老板」是珠海国资委，国企背景经常搞这个不太方便。

所以，过去这么多年，格力对核心骨干员工的激励，确实远远不如美的。

直到2019年股权转让后，国企正式淡出，高瓴资本进入成为第一大股东，明确表示会推进股权激励计划，要给格力员工发股票。

那么这些股票从哪里来？

都是从股市里花钱买来的。

过去一年，格力持续不断地回购股票，现在股票收集得差不多了，终于出台了第一期「员工持股计划」。

明白了事件背景，再来看格力这份「员工持股计划」中的几个关键点。

第一个是看参与人数。本次计划涉及的参与者，包括8名高管和中层干部、核心员工（不超过11992人）。

目前格力的员工总数是8万多人，可知这次持股计划覆盖了大约14%的员工。

第二个看员工能赚多少。

本次计划分配给员工1亿多股，其中董明珠预计认购不超过3000万股，占比接近30%。

网上说，如果董小姐全部认购，那么她这一笔可以赚到8亿元。这是怎么算出来的呢？

我打个比方，假如市场上有一台苹果手机价格1万元，你的公司从外面买下这只手机，给自己员工当奖品。

然后公司规定，凡是表现好的员工，可以用半价5千元买下这只手机。假如员工买下手机后，再去其他平台卖掉，就可以赚到5千元差价。

而这次的员工持股计划，逻辑上也差不多：

上市公司之前回购股票的均价是55.36元，半价卖给员工是27.68元。

董小姐以半价买入3000万股，再以全价卖掉，那么就能赚8亿元左右。（3000万股×27.68元）

这下大家明白了吧，原来这「8亿元」只是账面浮盈，并不是实际到手的钱。

因为股价一直是涨跌波动的，万一以后跌到只有二十几块，那么董小姐很可能一分钱赚不到。

所以，要想真正赚到这笔钱，只有把公司业绩搞好，股价在55.36元以上卖出才行。

有人可能会纳闷，那格力股价现在已经跌了10%，再跌下去，搞不好真会到二十几块，凭啥说它能维持在55.36元以上？

我们来看第三个关键点，业绩考核指标。

记得小时候每次考试，父母都会提出奖励条件，期末考到80分以上可以去吃肯德基，考不到就吃不了。

上市公司发股票，还给你半价优惠，当然也是有条件的，那就是业绩要达标，假如业绩不达标，员工还要把股票还给公司。

那么格力未来的业绩多少才能达标？

可以看下文稿里的图片。



简单来说，格力2021年的净利润保底是240多亿，2022年净利润保底是260多亿，分红率不低于50%就行了。

这个对格力没有难度，因为它2018、2019年就达到了这个业绩目标，另外自从高瓴进来后，它的分红率也没有一年低于50%。

而格力员工为了股票不作废，也会确保实现这个业绩，这意味着它的净利润保底已经没有悬念了。

有了今年和明年的净利润，我们就可以用市盈率法估值：

总市值=市盈率×净利润

净利润，用2020年的净利润乘以1.1得到245亿元；

市盈率，用过去5年滚动市盈率中位数，大概是13.43倍；

最后计算出总市值=245×13.43=3290.35亿，再用总市值除以总股本计算出股价为54.69元；

接着，再用去年的净利润乘以1.2，得到2022年净利润，再用上面的方法计算出股价为59.68元。

也就是说，格力电器的合理估值应该是54.69~59.68元之间，我们看格力之前回购股票的均价是55.36元，说明这也是公司比较认可的价位。

有了这个估值区间，我们的分析方向就很明确了。

对持股员工来说，如果能完成保底业绩，股价大概率会涨到60元左右，手里持有1000股，大约能赚到(60-27.68)×1000=32320元，收益率117%；

要是员工嫌这点钱太少，那只有把业绩做得更高，推动股价继续上涨到七八十元，这样卖出股票就能赚更多钱。

对普通散户来说，假如我们以50元买入，60元卖出，持有大约1年多，有望获得20%的收益率。

当然，如果你以更低的价格买入，或持有到更高的价格卖出，收益也会更高；不过万一股价下跌了，你也要承担相应的风险。

以上仅仅是分析举例，不代表推荐大家买入，假如其他公司推出股权激励计划，你也可以照这个思路去分析。

好了，以上就是我参考此次股权激励方案，对格力的简单估值。