020赢得回报之九宫说：回报率与什么有关？

作为投资者，作为企业的经营者，如何思考我们资产投入的回报问题了？最简单的理解，就是用我们的利润与投入的成本做对比，也就是回报率。可是，我们的回报率跟什么相关？公司的业务模式与回报率有着什么样的关系？
      

先看个故事。话说，乔家大院的创始人乔贵发曾经在包头开饭店，他是怎么开始做银钱生意的了。有一天，乔贵发听说包头和萨拉齐两个地方银钱兑换不一样，在包头一两兑换950钱，而在萨拉齐，一两可以兑换1050钱。发现这个机会后，他连本钱都没拿。直接把客人们寄存在店里的5000两拿出来，不到十天，周转一次，大家可以算一下，5000两乘以1050再除以950，光毛利就500多两，剔除车队及通关费用，净赚400两。更重要的是，这样的一次周转只用了十天时间. 这个故事里，我们看到，它的利润率并没有那么高，本金5000两，一次利润400两，8%左右；但是周转率极高，一个月周转三次，回报率很吓人，月回报率近40%，比高利贷还吓人。

所以，大家看，回报率等于什么？等于净利润率与周转率相乘。先说说净利润率，就是净利润除以销售收入，那么什么是净利润，就是把销售收入剔除成本费用以及税收；再说说周转率，就是公司净资产每年的周转次数，再举个例子说说回报率与两者的关系，公司净资产1000万，如果进行A生意，每年利润率是10%，每年销售收入1000万，年周转率只有一次，年回报率就等于利润率10%；如果进行B生意，每年可以周转两次，哪怕每次利润率是8%，年回报率就是2*8%=16%。我们到底是选择10%利润率的生意做，还是8%的了？当然是后者。

通过这个结构分析，我们可以看到，不管你的生意做得多大，回报率永远跟两个东西相关，一个是利润率，另一个就是周转率。在这个问题上，管理大师拉里.查兰讲过，路边的小摊与世界五百强没有什么区别。

接下来的内容，将会涉及到一些图表，大家如果参照下我们的文稿来听效果会更好。

如果我们把企业把企业的净利润率按照25%、10%-25%之间、低于10%分成高中低三个等级，把周转率按照高于3、1到3之间、低于1分成高中低三个等级，那么，所有企业的回报率组合无非存在九种组合，它们就像图中表现的那样，分布在九个格子，横坐标是销售净利润率，纵坐标是周转率。这个图形，我们称之为回报九宫说。

我们选择了八个行业的50家代表企业，参照它们2020年的经营数据，也就是净利润率和周转率进行汇总，并放到上面的框框里，我们来进一步研究，不同类型的企业，它们的回报结构有着什么样的规律？我们选取的企业：零售的沃尔玛、亚马逊等；制造的美的、海尔；互联网的腾讯、金山；制药的复星、药明康德等；消费的茅台、五粮液、海天味业等；金融的工商银行、招商银行等等。这些企业大多是各个行业的明星企业。

大家可以想象一下这些企业落在九个格子的结果么？从净利润率和周转率两个维度来看，它们落在哪个格子里最多？你最熟悉的企业，茅台、亚马逊等公司，可能落在哪个格子里？让大家思考，是希望大家看看，结果是不是跟预想的一致。

落在1号格子（低利润率、高周转率）的有7家，像沃尔玛、良品铺子，伊利等公司，我们可以看到，这个格子中，大部分是零售企业，当然，也包括部分品牌公司，我们可以称之为零售格；落在2号格子（低利润率、中周转率）的有13家，像长城汽车、东风汽车、青岛啤酒、晨鸣纸业；落在6号格子（低利润率、中周转率）的有7家，像复星、拉芳家华等公司； 落在5号格子（中利润率、中周转率）的有10家，像格力电器，正泰电器，三一重工等。这中间三个格子，大部分是各行各业的制造型企业，消费品行业，医药行业，电气行业等。最后，我们再看看，落在9号格子（低周转率、高利润率）的企业有9家，像工商银行、腾讯等，这类企业以银行为代表，我们称之为银行格子。

如果我们把这样的结果用一个曲线进行表达时，会发现，绝大多数成功企业都会落在下面的W折线所经过的五个格子，W的一头是零售格子，另一头是银行格子，中间是各类制造业代表，而整个九个格子中，落在另外四个格子的企业十分少。

这样的结果有什么样的规律了？大家可以先想一想，我们在这里只提出两个最值得思考的问题。

第一个问题，那就是，到底什么样的企业可以获得高利润率，什么样的企业可以获得高周转率？高利润率、高周转率的本质是什么？

第二个问题，72%的成功企业占得一头低，要么是占得低周转率、要么是占得低利润率，利润率和周转率之间好像是天敌一样，总得占一头。这又是为什么？

本节课，我们重点提出这样的问题，下节课我们接着聊。